国盛服饰周专题2025Q4运动鞋服公司经营总结20

2025Q4运动鞋服行业受消费环境波动、春节滞后、天气较暖等因素影响，终端销售面临压力，但各品牌库存保持稳健。

1）流水表现：安踏品牌Q4流水同比下降低单位数，Fila及其他品牌分部流水分别增长中单位数/35%~40%；李宁流水同比下降低单位数；特步品牌流水同比持平；361度表现强劲，线下成人装/童装流水分别增长10%，电商实现双位数增长。

2）库存情况：各品牌库销比已回落至4-5或略高于5区间，整体处于健康可控水平。

行业观点：运动鞋服板块在波动环境下展现经营韧性，长期增长可期。推荐【李宁、安踏体育】，当前股价对应2026年PE为17/14倍；关注具备反转逻辑的Nike大中华区零售商【滔搏】，当前股价对应FY2026PE为13倍；关注【特步国际、361度】。

服饰制造方面，核心客户订单改善，推荐关注进入产能释放周期的优质个股，推荐【申洲国际】，当前股价对应2026年PE为11倍；推荐后续利润率有望修复的【华利集团】，当前股价对应2026年PE为15倍，关注伟星股份、晶苑国际、开润股份。

品牌服饰方面，关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股，推荐【海澜之家、罗莱生活】，对应2026年PE为12/14倍。

黄金珠宝方面，继续关注强α标的，推荐【周大福】，当前股价对应FY2026PE为18倍；推荐【潮宏基】，公司发布2025年业绩预告，业绩表现优异。

风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期等。