国盛服饰海澜之家点评2025Q4增长环比提速分红具备吸引力报告链接

【国盛服饰】海澜之家-点评：2025Q4增长环比提速，分红具备吸引力报告链接：有道云笔记[太阳]公司发布2025年报：2025全年收入为216.3亿元，同比+3%；归母净利润为21.7亿元，同比持平；扣非归母净利润为21.2亿元，同比+5%。公司拟派发现金红利0.41元/股，股利支付率高达91%，股息率达6.7%（2026/3/27收盘）。2025Q4公司收入同比+6%/归母净利润同比+21%，增长环比提速。 [太阳]主品牌：2025年收入同比-2%至149.0亿元（Q1/Q2/Q3/Q4分别同比-10%/-1%/+3%/+2%）。2025年末主品牌直营/加盟店数较年初分别+161/-369家至1629/3996家，预计2026年门店有望恢复净增加趋势。 [太阳]团购定制系列：2025年收入同比+22%至27.1亿元（Q1/Q2/Q3/Q4分别同比+18%/+30%/+43%/+9%）。 [太阳]其他品牌：2025年收入同比+29%至34.5亿元（Q1/Q2/Q3/Q4分别同比+100%/+42%/+7%/+14%，其中Q1、Q2存在并表口径差异）。2025年末京东奥莱店数已达60家/代理Adidas FCC门店已达723家，后续两大新业务新店拓展+次新店效率爬坡有望综合带动其他品牌业务收入快速增长、盈利逐步改善。 [太阳]2025年末公司存货同比-9.7%至108.2亿元，存货周转天数+14.2天至344.3天，经营性现金流量净额44.8亿元（约为同期归母净利润的2.1倍）。 [太阳]我们预计2026~2028年归母净利润为22.8/24.5/27.1亿元，对应2026年PE为13倍，分红具备吸引力，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求波动风险；渠道拓展不及预期风险；新业务盈利质量不及预期风险。 联系人：杨莹/侯子夜