纺织服饰周专题：Zara母公司Inditex发布FY2026Q1季报，经营表现稳健

本周专题

Zara母公司Inditex发布FY2026Q1季报，经营表现稳健。期内营收同比增长5.8%至87.5亿欧元，毛利率提升0.67pcts至61.2%，净利润同比增长5.4%至约14亿欧元。5月1日至6月1日期间，线下以及电商全渠道销售额同比增长11.5%，春夏新品销售表现优异。公司库存金额为38.12亿欧元，同比增长1%，库存质量健康。长期来看，公司将继续投资线下渠道网络，推动电商业务以及物流体系优化，并应用人工智能技术提升运营效率。

本周观点

品牌服饰板块整体进入环比改善、盈利修复的通道，Q2板块利润预计在低基数下稳健快速增长，不同公司增速分化。推荐比音勒芬、森马服饰，对应2026年PE分别为17/13倍。中长期来看，继续看好运动鞋服赛道的长期增长性，关注安踏体育/李宁，对应2026年PE为11/12倍；关注分红优异的海澜之家/罗莱生活/水星家纺，对应2026年PE为11/14/9倍。

服饰制造板块标的股价多处于低位，后续关注预期边际变化。预计2026H1板块利润率承压，建议跟踪边际变化。继续关注伟星股份/晶苑国际/申洲国际/华利集团，对应2026年PE分别为14/8/9/12倍。

黄金珠宝板块，2026H1金价波动影响消费者购金需求，关注强α标的。推荐潮宏基，当前股价对应2026年PE为9倍。中长期关注周大福，对应FY2027 PE为10倍。

本周行情

品牌服饰板块跑赢大盘。A股周涨跌幅前三分别为探路者、孚日股份、百隆东方；后三分别为浙江自然、七匹狼、九牧王。

近期报告

• 滔搏：FY2027Q1终端销售波动，库存情况可控。公司全渠道销售额同比下降10%~20%低段，线下销售承压，电商表现好于线下。预计FY2027归母净利润同比基本持平。维持“买入”评级。
• 波司登：FY2026归母净利润增长14%，靓丽业绩超出预期。收入/归母净利润分别同比+5.6%/+13.7%至273.5/39.9亿元。主品牌高质量增长，雪中飞规模持续扩张。维持“买入”评级。

重点公司近期公告

比音勒芬：公司董事申金冬先生累计增持公司股票1,395,822股，占公司总股本的0.24%。

本周行业要闻

• Alo Yoga正式官宣入华，多地门店同时筹备。
• 斯凯奇中国连获“年度突破品牌”及“2026年度跑鞋大奖”两大殊荣。
• 国家体育总局登山中心、中国登山协会与波司登达成战略合作。

本周原材料走势

截至2026/06/26长绒棉328价格同比+15%至17404元/吨，内棉价格高于人民币计价的外棉价格2961元/吨。

风险提示

消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。