本周专题：Zara母公司Inditex发布FY2025Q1季报，经营表现优异
Zara母公司Inditex发布的FY2025Q1季报（2025年2月~4月）显示，期内营收同比增长1.5%至83亿欧元（货币中性基础上增长4.2%），毛利率同比基本持平为60.6%，毛利同比增长1.5%至50亿欧元，净利润同比增长0.8%至13亿欧元，整体利润率同比保持稳定。5月1日至6月9日期间，公司春夏装产品全渠道销售额同比增长6%。伴随经营规模扩张，公司库存同步增长，截止4月末库存金额为37.91亿欧元，同比增长6%，库存质量健康。长期来看，Inditex集团持续推动门店优化，预计2025~2026年店均毛销售面积同比增长5%，销售面积的扩张将带来正向销售贡献，同时公司持续推动电商业务运营。
本周观点：推荐行业优质标的
服装家纺：优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待2025年业绩修复、估值提升。运动鞋服品牌整体保持稳健增长，库存和终端折扣处于健康水位，户外运动及跑步需求为代表的新消费赛道规模扩张速度可期。
- 运动鞋服板块：重点推荐安踏体育（买入），推荐特步国际（买入），关注滔搏。
- 品牌服饰板块：推荐海澜之家（买入），推荐稳健医疗（买入），推荐波司登（买入），关注比音勒芬、森马服饰。
- 家纺板块：关注罗莱生活（买入）。
黄金珠宝：中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升，以增强市场竞争力。面对金价高企，消费者或加强对于产品设计以及品牌力的关注，2025年具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业。
服饰制造：关税政策缓和信号或利好板块公司估值提升。短期板块公司订单和出货基本正常，中长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计持续享受份额提升。
- 推荐申洲国际（买入），关注华利集团（买入）、伟星股份（买入）、浙江自然（买入）。
本周行情：纺织服饰板块跑输大盘
纺织制造板块-4.9%，品牌服饰板块-3.42%。A股周涨跌幅前三分别为日播时尚（+1.11%）、美邦服饰（+0.56%）、*ST爱迪（0%），A股周涨跌幅后三分别为锦泓集团（-17.07%）、明牌珠宝（-12.7%）、潮宏基（-11.84%），H股周涨跌幅前三分别为维珍妮（+6.33%）、李宁（+3.06%）、波司登（+1.52%），H股周涨跌幅后三分别为滔搏（-3.9%）、晶苑国际（-3.87%）、中国利郎（-3.01%）。
近期报告
- 海澜之家：男装赛道佼佼者，业务突围打造零售平台。男装主业稳扎稳打，产品积极求变，牢占龙头位置。京东奥莱+FCC，基于零售能力的业务创新与探索，期待后续快速成长。中长期业绩预计健康增长，分红优渥。
- 周大福：产品结构优化效果显著，FY2025经营利润增长10%。内地营收下降17%，公司持续优化渠道网络，同时推动产品力提升。渠道端：FY2025呈现净关店态势，聚焦单店运营。产品端：定价黄金销售收入翻倍增长，带动公司利润率改善。港澳及其他地区：FY2025港澳以及其他地区营收同比下降20.6%，公司加大海外市场拓展力度。
重点公司近期公告
- 新澳股份：浙江新澳纺织股份有限公司关于“提质增效重回报”行动方案的公告。
- 周大福：建议发行于2030年到期的8,800,000,000港元0.375%可换股债券。
本周行业要闻
- BROOKS在中国市场一季度营收增长超200%。
- 天猫618运动户外全面增长，行业规模占比全网第一。
- 李宁集团与北京体育大学达成战略合作。
本周原材料走势
截至2025/06/17末国棉237价格同比-18%至21820元/吨，截至2025/06/20末长绒棉328价格同比-6%至14879元/吨。截至2025/06/13末内棉价格高于人民币计价的外棉价格1441元/吨。
风险提示
- 消费力疲软及消费环境波动风险。
- 门店扩张不及预期。
- 电商业务建设不及预期。
- 管理层团队优化不及预期。
- 汇率波动风险。
