纺织服饰周专题：服饰制造公司5月营收公布，增速短期波动

请仔细阅读本报告末页声明增持（维持）行业走势作者分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com相关研究1、《纺织服饰：周专题：Lululemon发布FY2025Q1季报，公司营收/中国业务营收增长7%/19%》2025-06-082、《纺织服饰：周专题：VF公司发布FY2025年报，营收下滑4%，业绩改善》2025-06-023、《纺织服饰：周专题：Amer Sports 2025Q1业绩表现超预期》2025-05-25-20%-10%0%10%20%30%2024-062024-10纺织服饰 2025-02沪深300 请仔细阅读本报告末页声明的【伟星股份】，对应2025年PE为17倍；推荐新品类2025年预计快速放量的【浙江自然】，对应2025年PE为15倍。黄金珠宝：中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升，以增强市场竞争力。面对金价高企的态势，我们判断消费者或加强对于产品设计以及品牌力的关注，2025年具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业。➢关注产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福、潮宏基】，受产品结构优化带动FY2025周大福经营利润同比增长10%，表现优异超预期，当前股价对应FY2026PE为17倍，潮宏基股价对应2025年PE为29倍。【近期报告】行业专题：新消费趋势下，如何寻找服饰板块投资机会？1）新的消费市场偏好和逻辑：实用主义和“悦己”。消费力增长有限，决策选择更加理性，带来“实用主义”的盛行。同时基于悦己需求，消费者偏好情感消费，热爱个性化、多元化品类，同时追求舒适性与自然。2）服饰珠宝赛道新趋势明显，户外/古法金等品类盛行，新渠道业态产生。产品端多样化需求得以体现，马面裙、洞洞鞋等潮流更迭，古法金需求火热。渠道端全渠道融合加速、体验升级，具备特色的各种新型门店业态涌现。3）企业竞争要素：优质品牌坚持产品创新来引领消费需求、渠道升级以匹配市场偏好、通过新鲜的营销吸引客群流量，并逐步提升市场份额、加强竞争优势。周大福：产品结构优化效果显著，FY2025经营利润增长10%。公司FY2025营收同比下降18%，经营利润同比增长10%，利润率改善明显。公司披露FY2025年报，由于消费环境波动以及金价高企，公司营收同比下降17.5%至896.56亿港元，与此同时受益于产品结构优化以及金价上行带来的收益，公司经营利润率同比提升4pcts至16.4%，经营利润同比增长9.8%至147.46亿港元，整体表现优异，综合考虑黄金借贷公允价值变动的影响后，归母净利润同比下降9%至59.16亿港元。董事会建议派发末期股息每股0.32港元，全年股息每股共0.52港元，2025财政年度全年派息率约为87.8%。风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。重点标的股票股票投资EPS（元）代码名称评级2024A2025E2026E2027E02020.HK安踏体育买入5.564.805.536.1701368.HK特步国际买入0.450.490.540.59300888.SZ稳健医疗买入1.191.812.102.43600398.SH海澜之家买入0.450.530.590.6703998.HK波司登买入0.270.310.350.41002293.SZ罗莱生活买入0.520.620.690.7502313.HK申洲国际买入4.154.424.925.49300979.SZ华利集团买入3.293.524.084.7001929.HK周大福买入0.650.590.760.85002345.SZ潮宏基增持0.220.540.650.76资料来源：Wind，国盛证券研究所，周大福EPS单位为港元 P.2 P.3内容目录1.本周专题：服饰制造公司5月营收公布，增速短期波动..................................................................................42.本周观点：推荐行业优质标的........................................................................................................................93.本周行情：纺织服饰板块跑输大盘...............................................................................................................114.近期报告......................................................................................................................................................124.1行业专题：新消费趋势下，如何寻找服饰板块投资机会？..................................................................124.2周大福：产品结构优化效果显著，FY2025经营利润增长10%............................................................135.重点公司近期公告........................................................................................................................................146.本周行业要闻...............................................................................................................................................147.本周原材料走势............................................................................................................................................15风险提示.........................................................................................................................................................16图表目录图表1：裕元集团2024年1月至2025年5月制造业务营收单月同比（%）...................................................4图表2：丰泰企业2024年1月至2025年5月单月营收及YOY（新台币亿元，%）........................................4图表3：儒鸿2024年1月至2025年5月单月营业额及YOY（新台币亿元，%）............................................5图表4：2024/01至2025/05各国服装或纺织类产品出口金额当月同比增速（%）..........................................5图表5：越南纺织品和服装向美国出口金额当月同比........................................................................................6图表6：越南制鞋向美国出口金额当月同比......................................................................................................6图表7：2024年美国从各国进口服饰类产品金额及占比（亿美元，%）..........................................................6图表8：全球重点服饰品牌公司单季度收入YOY及收入指引............................................................................7图表9：全球重点服饰品牌公司库存周转天数及同比变化（天）......................................................................7图表10：重点公司估值表（亿元，%，倍）..................................................................................................10图表11：A股板块行情（%）........................................................................................................................11图表12：纺服标的行情（%）.......................................................................................................................11图表13：中国棉花价格指数328走势（元/吨）.............................................................................................15图表14：中国棉花价格指数237走势（元/吨）.............................................................................................15图表15：内外棉价差（元/吨）......................................................................................................................15 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明1.本周专题：服饰制造公司5月营收公布，增速短期波动近期部分服饰制造公司公布2025年5月营收表现。2025年5月丰泰企业/裕元集团（制造业务）/儒鸿收入同比分别-23.4%/+0.5%/-8.6%（2025年1~5月累计同比分别-4.3%/+5.6%/+14.3%），较4月均有降速。据近期短期数据来看，我们判断2025Q2以来儒鸿及华利集团出货同比健康增长/裕元集团同比稳健增长/丰泰企业短期波动。当前国际贸易环境及关税变化或对行业竞争格局带来影响，我们提醒后续持续关注服饰制造商订单趋势。➢裕元集团：据公司官网，2025年5月公司制造业务营收同比基本平稳（2025年5月同比+0.5%，1~5月累计同比