本周专题：服饰制造公司4月营收公布，趋势整体平稳
近期部分服饰制造公司公布2025年4月营收表现，丰泰企业、裕元集团（制造业务）、儒鸿收入同比分别+2.7%、+10.5%、+18.2%，短期趋势整体平稳。国际贸易环境及关税变化可能对行业带来影响，需持续关注服饰制造商订单趋势。
- 裕元集团：2025年4月制造业务营收同比增长10.5%，环比提速，但需关注后续短期收入及订单表现。
- 丰泰企业：2025年4月合并营收同比增长2.7%，近期出货同比基本平稳，订单需求波动为主要影响因素。
- 儒鸿：2025年4月累计营业额同比增长18.2%，增速亮眼，在同业中表现领先。
行业层面：越南服饰出口增长，中国相关产品出口稳健
- 越南：2025年1-4月纺织品和服装、制鞋出口金额同比分别增长13.4%、16.2%，4月增速提速。
- 中国：2025年1-4月服装及衣着附件、纺织纱线织物及其制品出口金额同比分别-1.5%、+3.8%，4月增速放缓，但预计中美贸易关系将逐步改善。
全球需求角度：美国服装进口依赖度降低，东南亚地区进口占比提升
- 美国是全球服装贸易市场上重要的进口方，但近年来对东南亚地区服装的依赖度明显提升。
- 2024年美国从越南、柬埔寨、印度、孟加拉进口的服装占比分别达17%/5%/6%/8%。
- 建议关注东南亚国家与美国关税政策变化，但短期全球产业链分工难以改变，美国对服装产品的进口需求仍将存在。
下游品牌：运营健康，订单有望维持健康状态
- 收入：大部分核心国际品牌商单季度收入表现为符合预期或超出预期，其中迅销集团、Adidas、Deckers、On、Amer等增长趋势较好；Nike、UA、VF收入同比仍在下降。
- 库存管理：品牌客户对未来增长判断相对谨慎，下单节奏预计更加灵活，库存运营周转基本趋于健康。
投资建议：关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司
- 服装家纺：优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待2025年业绩修复、估值提升。
- 运动鞋服：推荐安踏体育（买入）、滔搏（买入），关注李宁、特步国际、361度。
- 休闲服饰：推荐波司登（买入），关注赢家时尚、比音勒芬、森马服饰。
- 家纺：推荐罗莱生活（买入），关注富安娜。
- 服饰制造：建议持续关注相关政策变化及落地情况，推荐申洲国际（买入）、华利集团（买入）、伟星股份（买入）、浙江自然（买入）。
- 黄金珠宝：中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升，推荐周大福（买入）、潮宏基（增持）。
风险提示
- 消费力疲软及消费环境波动风险
- 门店扩张不及预期
- 电商业务建设不及预期
- 管理层团队优化不及预期
- 汇率波动风险
