纺织服饰周专题：服饰制造公司4月营收公布，趋势整体平稳

请仔细阅读本报告末页声明增持（维持）行业走势作者分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com相关研究1、《纺织服饰：周专题：Puma发布2025Q1季报，表现符合公司预期》2025-05-112、《纺织服饰：行业总结：2024年纺织制造修复，2025年关注优质品牌》2025-05-063、《纺织服饰：周专题：adidas公司2025Q1营收增长13%，表现优异》2025-05-05-30%-20%-10%0%10%20%2024-052024-09纺织服饰 2025-01沪深300 请仔细阅读本报告末页声明➢关注产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福、潮宏基】，当前股价对应2025年（或FY2025）PE为17/18倍。【近期报告】行业总结：2024年纺织制造修复，2025年关注优质品牌。1）服饰品牌：品牌服饰（仅A股）重点公司2024年收入同比-2.2%/归母净利润同比-24.1%，2025Q1收入同比-2.6%/归母净利润同比-9.7%。板块公司2025年以来积极进行费用管控，全年业绩有望在低基数上实现修复，其中Q2~Q4估计表现相对明显。2）服饰制造：过去收入平稳增长、业绩表现卓越，重点公司2024年收入同比+6.4%/归母净利润增长26.9%，2025年以来降速。当下关税冲击或加速格局优化，我们跟踪目前核心公司出货基本正常，中长期具备一体化、国际化产业链的龙头公司持续受益。3）黄金珠宝：板块公司业绩分化，2024年板块重点公司收入同比-1.7%/归母净利润同比+3.6%，存在拓店逻辑或产品差异化较强的品牌公司业绩表现优于行业。风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。重点标的股票股票投资EPS（元）代码名称评级2024A2025E2026E2027E02020.HK安踏体育买入5.564.805.536.1706110.HK滔搏买入0.360.220.240.26300888.SZ稳健医疗买入1.191.812.102.43600398.SH海澜之家买入0.450.530.590.6703998.HK波司登买入0.270.310.350.4102313.HK申洲国际买入4.154.424.925.49300979.SZ华利集团买入3.293.524.084.7001929.HK周大福买入0.650.630.730.82002345.SZ潮宏基增持0.220.540.650.76资料来源：Wind，国盛证券研究所，周大福EPS单位是港元 P.2 P.3内容目录1.本周专题：服饰制造公司4月营收公布，趋势整体平稳..................................................................................42.本周观点：推荐行业优质标的.........................................................................................................................9附表：纺织服装重点公司2024以及2025Q1业绩表........................................................................................113.本周行情：纺织服饰板块跑输大盘................................................................................................................124.近期报告......................................................................................................................................................134.1行业总结：2024年纺织制造修复，2025年关注优质品牌...................................................................135.重点公司近期公告........................................................................................................................................146.本周行业要闻...............................................................................................................................................147.本周原材料走势............................................................................................................................................15风险提示.........................................................................................................................................................16图表目录图表1：裕元集团2024年1月至2025年4月制造业务营收单月同比（%）...................................................4图表2：丰泰企业2024年1月至2025年4月单月营收及YOY（新台币亿元，%）........................................4图表3：儒鸿2024年1月至2025年4月单月营业额及YOY（新台币亿元，%）............................................5图表4：2024/01至2025/04各国服装或纺织类产品出口金额当月同比增速（%）..........................................5图表5：越南纺织品和服装向美国出口金额当月同比........................................................................................6图表6：越南制鞋向美国出口金额当月同比......................................................................................................6图表7：2024年美国从各国进口服饰类产品金额及占比（亿美元，%）..........................................................6图表8：全球重点服饰品牌公司单季度收入YOY及收入指引............................................................................7图表9：全球重点服饰品牌公司库存周转天数及同比变化（天）......................................................................7图表10：重点公司估值表（亿元，%，倍）..................................................................................................10图表11：纺织服装重点公司2024以及2025Q1业绩表（亿元，%）.............................................................11图表12：A股板块行情（%）........................................................................................................................12图表13：纺服标的行情（%）.......................................................................................................................12图表14：中国棉花价格指数328走势（元/吨）.............................................................................................15图表15：中国棉花价格指数237走势（元/吨）.............................................................................................15图表16：内外棉价差（元/吨）......................................................................................................................15 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明1.本周专题：服饰制造公司4月营收公布，趋势整体平稳近期部分服饰制造公司公布2025年4月营收表现。2025年4月丰泰企业/裕元集团（制造业务）/儒鸿收入同比分别+2.7%/+10.5%/+18.2%（2025年1~4月累计同比分别+1.1%/+7.1%/+21.6%），据近期短期数据来看，我们判断儒鸿及华利集团保持快速增长/裕元集团同比基本健康增长/丰泰企业短期波动。当前国际贸易环境及关税变化或对行业带来影响，我们提醒后续持续关注服饰制造商订单趋势。➢裕元集团：据公司官网，2025年4月公司制造业务营收在较高的基数下同比增长10.5%（2025年1~4月累计同比增长7.1%），环比有所提速。考虑当前订单可见度及国际政策环境变化，建议持续关注后续公司短期收入及订单表现。图表1：裕元集团2024年1月至2025年4月制造业务营收单月同比（%）资料来源：公司官网，国盛证券研究所➢丰泰企业：据公司官网，2025年4月公司合并营收为72.7亿新台币元，同比+2.7%（2025年1~4月累计合并营收为279.9亿元，同比增长1.1%）。公司是Nike公司核心鞋类供应商，我们判断过去生产及订单情况波动主要系客户订单需求影响，近期出货同比基本平稳。图表2：丰泰企业2024年1月至2025年4月单月营收及YOY（新台币亿元，%）资料来源：公司官网，国盛证券研究所➢儒鸿：据公司官网，2025年4月公司累计营业额为33.9亿新台币，同比+18.2%，增速亮眼，在高基数下依旧保持着快速增长（2025年1~4月累计营业额为127.