24Q4流水点评：全品牌环比改善，FILA增长超预期

公司公布2024Q4及全年流水：2024Q4安踏品牌、FILA、其他品牌流水分别同比增长高单位数、高单位数、50-55%，2024年全年流水分别同比增长高单位数、中单位数、40-45%。 安踏品牌：Q4环比改善，全年流水增长接近双位数。流水方面，受益于2024年以来主品牌在新业态方面的举措（推出ARENA、PALACE、安踏冠军、超级安踏新店型），以及性价比产品PG7跑鞋受到市场认可（当前销量已破百万双），同时9月底以来在政策刺激下国内消费环境有所改善，24Q4主品牌流水环比改善，其中安踏大货、儿童、电商流水分别同比增长高单位数、低双位数、高双位数。截至24Q4末库销比5个月左右，保持健康水平。折扣方面，24Q4线下维持7.2折，同比持平，线上同比改善1pct，维持品牌力。全年看，安踏品牌流水同比增长接近双位数，接近此前的指引。 FILA：Q4高基数下流水超预期增长。流水方面，儿童和潮牌经过调整有所恢复，24Q4FILA大货、儿童、潮牌流水分别同比增长高单位数、中单位数、高双位数，环比Q3改善明显，同时在高基数下实现较好增长，体现FILA品牌在运动时尚赛道的品牌领导地位仍存。截至24Q4末库销比5个月左右，保持健康水平。折扣方面，24Q4线下维持7.4-7.5折，保持稳定。全年看，FILA流水同比增长中高单位数。 其他品牌：持续高速增长，全年目标超预期达成。24Q4可隆、迪桑特流水分别同比增长60-65%、接近50%，在去年高基数下进一步高速增长。全年其他品牌流水同比增长40-45%，超预期达成全年目标（迪桑特+20%+、可隆+30%+），两品牌流水合计突破百亿元规模。 盈利预测与投资评级：公司为国内多品牌体育集团，2024年在偏弱的消费环境下两个主品牌流水增长略低于此前指引的10%以上，但表现跑赢同行，且分季度看Q4环比改善明显；其他品牌持续高增，全年表现超出此前指引。截至2025/1/9公司已累计回购2287万股股份、累计回购金额16.38亿元。考虑Q4全品牌环比改善，我们将2024-2026年归母净利润从134.7/134.8/151.9亿元小幅上调至135.4/136.5/153.7亿元，对应PE15/15/13X，维持“买入”评级。 风险提示：国内消费环境低迷、竞争加剧。