公司点评：Q2流水增速优异，超品店拓展迅速

Q2流水增速优异，超品店拓展迅速 361度披露2025Q2经营情况公告，全渠道流水增速优异。根据公司披露，2025Q2 361度成人装线下渠道流水增长10%左右，童装线下流水增长10%左右，电商流水同比增长20%左右，整体表现优异，同时营运状况稳健，我们预计线下渠道库销比在4.5-5之间，同2025Q1末保持一致，分品牌/渠道来看： 买入（维持） 361度成人装：新品推出持续，线下超品店拓店迅速。面对消费环境的波动，2025Q2 361度成人装线下渠道流水同比增长10%左右。 1）产品端：产品矩阵不断丰富完善，奠定市场竞争基础。期内361度持续深化“专业化、年轻化、国际化”的品牌定位，跑步领域推出专业竞速跑鞋“飞飙Future2”，在前代基础上进一步升级科技属性，同时推出“赤焰MAX、爆沫5、半时跑2”三款跑鞋以针对性满足跑者对于稳定、缓震、轻弹属性的需求；在其他运动领域361度推出首款羽毛球鞋“制胜Pro”、女子网球系列“甜典”等抓住细分运动领域增长机会。 2）营销端：重视自有篮球/跑步赛事举办，巩固消费者粘性。从品类营销层面来看，期内361度自有篮球赛事“触底即燃”和自有跑步赛事“三号赛道”在多地举办，提升品牌影响力，近期公司针对签约球星约基奇即将启动中国行活动，或将进一步带动终端销售。 3）渠道端：超品店推进迅速，带动终端零售效率提升。361持续大力发展市场拓展及零售业态创新，期内分销商于广州、长沙、天津、上海及大连等地增设39家361度超品门店数量，截止期末超品店数量达到49家，我们判断361度超品店的开拓有望提升线下渠道的运营效率，推动公司线下零售业务高质量增长。 361度童装：童装流水增速稳定，专业性童装定位明确。2025Q2 361度童装线下流水同比增长10%，361度童装通过专业性延续快速增长表现，期内推出361度儿童竞速跳绳鞋“闪耀1.0”、“猎风”足球鞋。 作者 361度电商：电商业务保持快速增长态势。2025Q2电商流水同比增长20%，我们判断361度电商采取差异化产品+爆品首发的运营模式，同时期内电商团队基于618的销售节奏进行针对性产品促销，带动电商销售增长。 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 展望2025年，我们预计公司营收增长14%，利润率同比持平。随着环境的波动复苏，我们预计2025年国内运动鞋服行业仍有望实现稳健增长表现，361度定位大众，产品力和品牌力不断提升，综合考虑此前公司召开的订货会情况后，我们预计公司2025年营收增长14%，利润率保持稳定。 分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com 分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com 盈利预测与投资建议：公司作为运动鞋服头部公司之一，业绩增速亮眼，我们预计公司2025-2027年归母净利润为13.12/14.90/16.61亿元，现价对应2025年PE为6倍，维持“买入”评级。 相关研究 风险提示：门店拓展与整改力度不及预期、消费环境复苏不及预期，人民币汇率变动带来业绩波动。 1、《361度（01361.HK）：2025Q1流水增长优异，期待超品店后续推进》2025-04-142、《361度（01361.HK）：2024年业绩增长优异，期待公司2025年靓丽表现》2025-03-133、《361度（01361.HK）：Q4线下销售稳健增长，电商表现优异》2025-01-15 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com