第四季度流水维持双位数增长，国内超品店拓展至126家

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年第四季度，361度主品牌及童装品牌线下零售额均实现约10%的正增长，电子商务平台录得高双位数正增长。国内超品店拓展至126家，海外柬埔寨首店开业，即时零售方面入驻淘宝闪购。
• 产品创新：针对多样化需求持续推新，包括跑步领域的竞速家族飞燃5、速湃家族3代等；篮球领域的尼古拉·约基奇第二代签名篮球鞋JOKER2、阿隆·戈登第六代签名篮球鞋AG6等；户外领域的翼屏风衣、URBAN冲锋衣等；女子健身领域的小蛋壳1.0系列、新肌SE系列等；综训领域的ULTRA极睿羽绒服等；儿童领域的儿童轻户外鞋征途1.0等。
• 渠道建设：国内超品店新开33家至126家，全国分销商开设的超品店累计达126家（其中21家为童装店）。首家海外超品店于柬埔寨开业，线上渠道方面，千家门店入驻淘宝闪购。
• 库存与折扣：库销比稳定在4.5-5.0，第四季度零售折扣7.0-7.1折左右，维持稳定。

投资建议

• 业绩驱动：第四季度流水保持双位数增长，产品创新与渠道拓展共同驱动业绩，库销比维持稳定，折扣在行业价格竞争激烈的环境下基本维持稳定。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润12.5/13.5/14.8亿元，同比增长8.5%/8.7%/9.4%。
• 评级：维持“优于大市”评级。

风险提示

• 消费需求复苏不及预期；渠道拓展不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险。