第二季度流水增长双位数，超品店拓展至49家

第二季度流水增长双位数，超品店拓展至49家 优于大市 投资评级：优于大市（维持） 纺织服饰·服装家纺 证券分析师：丁诗洁0755-81981391dingshijie@guosen.com.cn执证编码：S0980520040004 证券分析师：刘佳琪010-88005446liujiaqi@guosen.com.cn 执证编码：S0980523070003 事项： 公司公告：7月14日，公司公告2025年第二季度零售表现，361度主品牌线下零售额录得约10%正增长，童装品牌线下零售额录得约10%正增长，电子商务平台录得约20%正增长。 国信纺服观点： 1、2025第二季度成人装线下流水增长约10%，童装线下流水增长约10%，电商增长约20%，增速环比放缓；产品针对多样化需求持续推新；渠道建设方面，超品店拓展至49家；库存与折扣稳定。 2、风险提示：消费需求复苏不及预期；渠道拓展不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险。 3、投资建议：二季度流水增长双位数，产品与渠道共同带动增长，库销比与折扣稳定。上半年行业消费环境充满挑战，尤其二季度行业压力加大，公司流水仍保持双位数增长。运营指标方面，库销比与折扣率保持稳定，超品店稳步扩张且整体运营表现优异。产品方面，公司持续推出具有市场竞争力的跑鞋、篮球鞋新品；品牌营销方面，则积极通过赛事活动运营与引入优质代言人策略拉动销售。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润13.0/14.6/16.3亿元，同比增长13.1%/12.2%/11.8%；维持4.7-5.4港元目标价，对应2025年7-8xPE，维持“优于大市”评级。 评论： 2025第二季度成人装线下流水增长约10%，童装线下流水增长约10%，电商增长约20%，增速环比放缓 1、流水增速拆分： 1）线下：361度大货增长约10%，童装增长约10%； 2）线上：361度线上增长约20%； 3）月度：5月较强，4、6月相近，6月童装表现优于4月。 2、产品：针对多样化需求持续推新。1）跑步领域：飞飙FUTURE2、疾风Q弹超6代焕新上市，满足专业跑者需求；注碳训练跑鞋千行1.0全国发售，以高质价比与专业性能服务大众跑者；漫跑三剑客系列全新上市，覆盖稳定/缓震/轻弹需求。2）篮球领域：禅7篮球鞋备受关注。3）运动生活领域：释能骑行系列、甜典女子网球系列、专业羽毛球鞋制胜PRO正式亮相，适配消费者运动需求；小冰皮2.0防晒衣全面升级，搭载全新科技。4）儿童领域：竞速跳绳鞋闪跃1.0专为国家队打造；速度型足球鞋猎风有效提升实战体验。 3、渠道：超品店拓展至49家。超品店主打全场景品类覆盖及一站式自助购齐模式，二季度新开设39家门店，累计达49家，全年预计开80-100家。单店SKU达700-800个（其中服装400-450、鞋类250-300），覆盖全年龄段及季节产品。未来会重视门店运营管理层级，增加专供品比重，定价更加符合消费者预期，做到产品精准投放。 4、库销比和零售折扣：库销比稳定在4.5-5.0；第二季度零售折扣7.1折左右，同比持平、环比小幅上升。 投资建议：二季度流水增长双位数，产品与渠道共同带动增长，库销比与折扣稳定 上半年行业消费环境充满挑战，尤其二季度行业压力加大，公司流水仍保持双位数增长。运营指标方面，库销比与折扣率保持稳定，超品店稳步扩张且整体运营表现优异。产品方面，公司持续推出具有市场竞争力的跑鞋、篮球鞋新品；品牌营销方面，则积极通过赛事活动运营与引入优质代言人策略拉动销售。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润13.0/14.6/16.3亿元，同比增长13.1%/12.2%/11.8%；维持4.7-5.4港元目标价，对应2025年7-8xPE，维持“优于大市”评级。 风险提示 消费需求复苏不及预期；渠道拓展不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险。 相关研究报告： 《361度（01361.HK）-第一季度线下增长双位数，线上增长超35%》——2025-04-15《361度（01361.HK）-2024年业绩增长20%，高毛利产品驱动增长》——2025-03-17《361度（01361.HK）-第四季度流水增长稳健，童装与电商增长环比提速》——2025-01-17《361度（01361.HK）-第三季度流水增长稳健，库销比与折扣率保持稳定》——2024-10-15《361度（01361.HK）-上半年收入增长19%，儿童业务引领增长》——2024-08-13 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032