第二季度流水增长双位数，超品店拓展至49家

2025-07-15 丁诗洁,刘佳琪国信证券黄崇贵-中国医药城15189901173

投资评级：优于大市（维持）
核心观点：
- 2025年第二季度，361度主品牌线下零售额增长约10%，童装品牌线下零售额增长约10%，电子商务平台增长约20%，增速环比放缓。
- 产品方面，公司持续推出跑鞋、篮球鞋等新品，覆盖多样化需求；渠道建设方面，超品店拓展至49家，全年预计开80-100家。
- 运营指标方面，库销比稳定在4.5-5.0，零售折扣7.1折左右，同比持平、环比小幅上升。
关键数据：
- 线下：361度大货增长约10%，童装增长约10%；线上：361度线上增长约20%。
- 超品店单店SKU达700-800个，覆盖全年龄段及季节产品。
研究结论：
- 上半年行业消费环境充满挑战，公司流水仍保持双位数增长，运营指标稳定，产品与渠道共同带动增长。
- 预计公司2025-2027年归母净利润13.0/14.6/16.3亿元，同比增长13.1%/12.2%/11.8%；维持4.7-5.4港元目标价，对应2025年7-8xPE。
风险提示：
- 消费需求复苏不及预期；渠道拓展不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险。