第一季度流水增长双位数，超品店扩展至142家

优于大市 第一季度流水增长双位数，超品店扩展至142家 纺织服饰·服装家纺 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：丁诗洁0755-81981391dingshijie@guosen.com.cn 执证编码：S0980520040004 证券分析师：刘佳琪010-88005446liujiaqi@guosen.com.cn 执证编码：S0980523070003 事项： 公司公告：4月15日，公司公告2026年第一季度零售表现，361度主品牌线下零售额录得约10%正增长，童装品牌线下零售额录得约10%正增长，电子商务平台录得中双位数正增长。 国信纺服观点： 1、2026年第一季度，公司零售表现整体稳健，主品牌线下零售额同比增长约10%，童装品牌线下零售额同比增长约10%，显示核心品牌及儿童业务均延续良好增长态势；同时，电子商务平台整体流水同比录得中双位数正增长，线上渠道延续较快扩张，继续发挥增长引擎作用；折扣与库存保持稳定。 2、风险提示：消费需求复苏不及预期；渠道拓展不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险。 3、投资建议：一季度流水增长双位数，产品与渠道共同带动增长，库销比与折扣稳定。第一季度流水保持双位数增长，产品创新与渠道拓展共同驱动业绩，库销比维持稳定，折扣在行业价格竞争激烈的环境下基本维持稳定。新店态持续拓展，超品店数进一步扩展至142家。我们看好公司增长韧性，维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.8/16.2/17.4亿元，同比增长12.9%/9.8%/7.3%，维持“优于大市”评级。 评论： 2026第一季度主品牌线下零售额同比增长约10%，童装品牌线下零售额同比增长约10%，电子商务平台整体流水同比录得中双位数正增长。 1、流水增速拆分： 1）线下：361度主品牌增长约10%，童装增长约10%； 2）线上：电子商务平台整体流水增长中双位数。 2、产品：针对多样化需求持续推新。 1）跑步领域:1月推出中国城市青少年田径精英赛官方认定跑鞋飚速5pro、体测旗舰赛道小强；3月推出疾风家族第三代(含疾风MAX、疾风ET2、疾风light3)。 2）综训领域:2月推出超级训练鞋栗峰SL，适用于9-8公里快速跑及综训需求，吊牌价600多人民币，性能可与国际一线大牌媲美，销售效果良好。户外与越野领域增长提速，营收占比已超6%，越野跑鞋“凌刺1.0”于香港港百越野赛亮相。 3）篮球品类:延续尼古拉·约基奇第二代签名鞋“JOKER2GT”，3月推出热卖系列禅8。 4）儿童领域:推出国家队同款跳绳鞋灵跃2.0V2、青少年竞速训练跑鞋飞燕一代、漂移3.0。 3、渠道：截至2026Q1末，公司超品店数量达到142家（本季度净增15家），其中22家为童装超品店，并已在柬埔寨金边永旺商场落地海外超品店；全年计划新开超品店接近100家。与此同时，公司持续推 动高效大店建设，平均单店面积增加十几个平方，鼓励开高效大店而非小店，注重店铺地址、位置及店销表现，同时通过新品研发支撑大店产品需求。超品店店效在2026年Q1超品店店效保持在800万-1200万区间，未拖同店增长后腿，进店、连带率、复购率表现良好，会员基数快速扩大。 4、库销比和零售折扣：主品牌库销比大致处于4.5-5.0区间主品牌库存结构整体保持良性；线下折扣稳定在7折左右，线上折扣约4-4.5折，线上专供品占比接近85%，为线上业务延续较快增长提供支撑。 投资建议：一季度流水增长双位数，产品与渠道共同带动增长，库销比与折扣稳定 第一季度流水保持双位数增长，产品创新与渠道拓展共同驱动业绩，库销比维持稳定，折扣在行业价格竞争激烈的环境下基本维持稳定。新店态持续拓展，超品店数进一步扩展至142家。我们看好公司增长韧性，维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.8/16.2/17.4亿元，同比增长12.9%/9.8%/7.3%，维持“优于大市”评级。 风险提示 消费需求复苏不及预期；渠道拓展不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险。 相关研究报告： 《361度（01361.HK）-2025年业绩增长双位数，现金流大幅改善》——2026-03-26《361度（01361.HK）-第四季度流水维持双位数增长，国内超品店拓展至126家》——2026-01-12《361度（01361.HK）-第三季度流水保持双位数增长，超品店拓展至93家》——2025-10-14《361度（01361.HK）-上半年收入增长11%，现金流显著改善》——2025-08-14《361度（01361.HK）-第二季度流水增长双位数，超品店拓展至49家》——2025-07-15 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032