361度（01361.HK）25Q3流水点评：超品店开店加速，户外品牌ONEWAY焕新亮相
核心观点
- 公司发布2025Q3经营数据：主品牌线下、童装线下、电商流水分别同比增长约10%、约10%、约20%，延续Q2表现；折扣接近7折，相对平稳；库存保持平稳，24Q4库销比4.5-5倍。
- 超品店开店进展快于预期，截至25Q3超品店数93家（大装80+童装13家），较Q2新增44家，预计Q4进一步新开20家大装超品店；线上渠道新增美团闪送和美团团购业务，实现30分钟极速送达服务。
- 产品矩阵迭代升级，上新“雨屏9代”跑鞋、专业马拉松竞速跑鞋“飞燃4.5”等，推出户外新品系列“轻野”，女子健身系列“新肌PRO”、“新动”等；携手NBA球星约基奇中国行、阿隆戈登亚洲行活动，巩固品牌专业形象。
- 国庆期间户外品牌ONEWAY六店齐开，位于郑州、济南、西安、北京、大庆、拉萨六个北方城市，门店面积100-120平，SKU约120个，覆盖专业滑雪、专业户外及都市泛户外风格穿搭。
关键数据
- 2023A-2027E盈利预测：营业总收入预计从8423百万元增长至13990百万元，同比增长率逐步放缓；归母净利润预计从961.43百万元增长至1616.25百万元，同比增长率同样逐步放缓。
- 2024A-2027E财务数据：流动资产预计从12058.07百万元增长至17602.55百万元；现金及现金等价物预计从4254.24百万元增长至6136.87百万元；营业总收入预计从10073.51百万元增长至13990.17百万元。
- 主要财务比率：每股收益预计从0.56元增长至0.78元，ROE预计从12.25%下降至11.75%，但ROIC预计在2025E达到峰值10.16%后略有下降。
研究结论
- 维持预测25-27年归母净利润13.0/14.6/16.2亿元，对应PE8/8/7X，估值较低，维持“买入”评级。
- 风险提示：国内消费持续疲软，竞争加剧。
