李宁Q4流水承压，361度Q4超品店开店超预期

评级及分析师信息 流水同比增长约10%，361度童装品牌零售流水同比增长约10%，361度电商平台零售流水同比录得高双位数 正增长。李宁发布最新运营状 况，25Q4李宁（不包括 李 宁YOUNG）流水同比实现低单位数下降，其中线下/电商分别为中单位数下降/持平，零售/批发分别为低单位数下降/中单位数下降。投资建议：我们分析，（1）制造类：此前市场对25Q4 和26年展望乐观，但25年12月初以来有所调整，受海外需求放缓影响。制造优选成长，推荐百隆东方、 健 盛 集团、开润股份；（2）品牌类：近期高端消费已现复苏迹象，26年不排除有通胀高企可能性，利好消费板块。 品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、歌力思、罗莱生活、稳健医疗。（3）推荐宝洁金佰利产业链:推荐洁雅股份（受益于品牌自有产能转移），受益标的：延江股份。►线上数据跟踪：淘宝天猫平台25年12月女装增速有 所提升，恺米切增速最高根据萝卜投资数据，2025年12月，童装/运动服/女装/男 装/箱 包 淘 宝 天 猫 平 台 销 售 额 同 比 增 加 为-18.21%/-4.38%/4.48%/-16.30%/21.76%，12月箱包增速提升。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动 鞋淘宝天猫平台销售额同比增长5.68%/8.90%/19.94%/-5.88%。根据萝卜投资数据，2025年12月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是恺米切、Balabala Shoes、Air Jordan，同比增长分别为46855.94%/4678.76%/3229.12%。同比增速后三分别 是 博 洋 宝 贝 、 加 一 尚 品 、 美 旅 ， 同 比 增 速 分 别 为-99.38%/-97.94%/-97.92%。►羊毛价格本周下降0.06%，25年初至今上涨29.52% 截至最新数据日（12月18日），澳大利亚羊毛交易所东部 市场综合指数为1541澳分/公斤、折合人民币元70269.6元/吨（1澳元=4.65元人民币），相较上周数据日（12月11日）下降1澳分/公斤，降幅0.06%。本轮羊毛涨价自25年7月开启，并在7–10月加速，澳大利亚羊毛交易所东部市场指数（EMI）连续12周上涨，阶段高点触及1565澳分/公斤。2025年初至今，澳大利亚羊毛交易所东部市场综 合指数上涨29.52%。我们分析主要由于：供需错配，即近 期为羊毛采购旺季、货币宽松，而供给端由于近年毛价低迷、牧场亏损，根据AWPFC预测25/26年度澳大利亚羊毛产量（含脂）25.2万吨，同比-10.2%。►行业新闻 Alo计划二季度在京沪开设两家首店、迪桑特中国区董事长，掌舵MAIA ACTIVE、绫致集团收购男装Drake's，收购时尚品牌数已达5个、拖欠香奈儿、开云、LVMH 2.2亿美元货款，美国奢侈品百货集团Saks Global申请破产保护►风险提示 汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。 文目录 1.本周观点.....................................................................................................................................................................................................42.行情回顾：高于上证综指0.25PCT.....................................................................................................................................................43.行业数据追踪............................................................................................................................................................................................63. 1.原 材 料 相 关 数 据. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . .63.1.1.本周中国棉花价格指数上涨，年初至今上涨2.22%...............................................................................................63.1.2.羊毛价格25年初至今（25年12月18日）上涨29.52%....................................................................................73.1.3. USDA：2026年1月棉花总产预期同比下降0.01%，需求端同比增速为2.61%..........................................83.1.4. 25年12月全国棉花商业库存同比增加9.96万吨..................................................................................................93. 2.出 口 相 关 数 据. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . .103.2.1. 25年纺织服装出口同比下降2.26%...............................................................................................................................103.2.2.出口帐篷：11月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额同比下降9.69%，2025年1-11月累计同比下降12.35%..........................................................................................................................................................................................................113.2.3. 25年12月越南鞋类出口金额同比增长4.32%，2025年至今出口金额同比增长5.82%.....................113.2.4.运动制造台企月度数据.......................................................................................................................................................123. 3.终 端 消 费 相 关 数 据. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . .133.3.1.抖音平台25年3月运动品类增速较高.......................................................................................................................133.3.2.淘宝天猫平台25年12月女装增速有所提升，恺米切增速最高....................................................................153.3.3. 2025年4月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增加0.2%...............................................................203.3.4. 25年11月服装行业线上销售额565.4亿元，同比下降3.8%.........................................................................213.3.5. 25年1-11月份社会消费品零售总额同比增长4.0%，2025年1-11月份网上零售额增长9.1%....223.3.6. 2025年1-11月份全国房屋竣工面积累计同比下降18%.....................................................................................233.3.7.美国25年11月总零售额同比增长3.33%.................................................................................................................243.3.8.海外库存情况跟踪：25年10月美国服装及服装面料批发商库存同比下降0.66%.............................253. 4.高 端 消 费 跟 踪. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . .264.行业新闻..................................................................................................................................................................................................274. 1.Alo计 划 二 季 度 在 京 沪 开 设 两 家首 店. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. .