2025年中报点评：出货保持行业前列，2025年上半年盈利承压

昨收盘:2.56 协鑫集成2025年中报点评：出货保持行业前列，2025年上半年盈利承压 事件一：公司近日发布2025年半年度报告，实现营业收入76.94亿元，同比-5.16%，实现归母净利润-3.27亿元，2024年同期为0.73亿元；其中Q2实现营收45.39亿元，同比-12.13%，环+43.85%；实现归母净利-1.29亿元，环比亏损收窄。 出货稳居行业前列，品牌与渠道优势凸显。公司深入推进全面ESG管理提升，打造领先的可持续发展品牌，在广泛的客户优势基础上，积极整合优势与合作空间，出货保持行业前列。在国内，2025年上半年公司相继中标中广核1.5GW、华润电力1.81GW、武汉天源1.18GW、四川华电767MW、宁夏交通建设700MW等大额组件采购订单，央国企大型项目中标规模稳居行业第三。在海外市场，积极拓展新兴区域，加速布局全球销售网络。 聚焦成本管控与产能提升，公司电池事业部竞争力持续提升。公司顺利完成TOPCon182N向210R/210N产品的技术升级，精准契合大尺寸、高功率的主流市场需求，强化N型产品竞争力。在新技术方面，积极开发新技术，公司加速基于GPC技术的高端产品布局（GPC2.0/3.0），重点开发面向高溢价分布式市场的定制化产品系列，显著提升产品溢价能力。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)58.5/58.44总市值/流通(亿元)149.77/149.6212个月内最高/最低价(元)3.6/1.98 投资建议：受到竞争加剧影响，行业报价与盈利持续承压，公司2025H1盈利承压明显，随着行业“反内卷”推进，行业报价企稳回升，公司营业收入与盈利有望见底。受到行业竞争加剧影响，我们下调2025-2027年公司盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为156.15亿元、203.48亿元、239.16亿元；归母净利润分别为-3.89亿元、2.08亿元、4.08亿元，对应EPS分别为-0.07元、0.04元、0.07元，维持“买入”评级。 相关研究报告 <<协鑫集成2024年年报与2025年一季报点评：出货稳居前10，海外业务高增>>--2025-05-07 <<协鑫集成事件点评：三季度营收与净 利 双 增 长 ， 定 增 获 批 助 长 足 发展>>--2024-11-14<<协鑫集成2023年年报与2024年一季报点评：一体化布局经营韧性凸显，出货排名重归前10>>--2024-05-17 风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。 证券分析师：刘强电话：E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522080001 证券分析师：钟欣材电话：E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524110004 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。