核心观点与关键数据
上期观点回顾
- 供应端增产：新装置万华、天津渤化即将投产，供应增速预计从3%提升至4-5%。
- 原材料反弹：煤炭减产政策预期带动价格反弹，产地价格从400反弹至460，港口价格620反弹至670左右；原盐价格小幅回落。
- 库存累积：PVC社会库存大幅累积，上游库存高位，出口减弱。
- 下游需求：房地产改善一般，整体需求偏弱，下游开工率比往年低8%左右，出口需求最近一般。
- 持仓跟踪：2601合约逐步成为主力合约，空头集中度较高。
- 情绪：煤炭、碳酸锂、多晶硅等品种仍有较强减产预期，PVC对减产政策预期不强。
- 后市展望：等待指引。
- 策略：建议依托进口窗口做空（台塑640美金报价，进口折合5500），不参与做多。
近期市场热点回顾
PVC国庆期间累库超预期
- 库存数据：10月9日PVC社会库存环比增加5.58%至103.63万吨，同比增加23.53%；华东地区环比增加4.74%，同比增加22.73%；华南地区环比增加20.52%，同比增加37.34%。
- 库存原因：期货升水、期现商积极套利；9月渤化、万华等新装置投产，供应增速环比增1.5%。
- 上游库存：10月9日中国PVC生产企业厂库库存可产天数6.3天，环比增加21.15%。
- 供应情况：三季度新装置陆续达产，供应增速环比增1.2%。
PVC检修与开工率
- 检修不及往年：国庆后开工率回升明显。
- 成本：煤炭预期转弱、原盐低位，氯碱成本还在回落。
- 供应增速：四季度PVC供应保持高位，预计增速5-6%。
下游需求与出口
- 出口数据：PVC铺地制品出口持续回落，出口美国回落到3-5万吨。
- 房地产：四季度新开工和销售预期保持低位，严控土地出让，新开工延续低位，一线城市房价月度环比回落1-1.6%左右。
- 其他下游：水泥开机率季节性提升，期房销售受阻，开发商筹集资金困难。
仓单与持仓
- 注册仓单：接近历史高位。
- 持仓量/库存指标：低位回落，看涨情绪不浓。
- 基差与跨期价差：基差走强，跨期价差历史底部。
- 2601合约：前二十空头集中度较高。
估值
后市展望与策略
- 供应端增产：供应偏大是主要矛盾，新装置投产加上原有装置高开工率，四季度供应依然偏大；烧碱利润较好，氯碱装置利润尚可。
- 原材料恐回落：煤炭四季度预计回落，原盐价格低位，整体成本处于低位。
- 库存累积：国庆期间累库超预期，社会库存历史新高，上游库存也在高位。
- 下游需求：下游工厂开工率40%左右，没有季节性改善；房地产弱势，土地供应收缩、去库存压力，预计新开工和竣工维持-10%左右增速。
- 持仓跟踪：2601合约节后持仓恢复，前二十空头集中度较高。
- 情绪：持仓量/库存指标高位回落，减产预期不强。
- 后市展望：预计延续下跌趋势，建议空配。
- 策略：建议空配，到价格足够低、上游减产。
- 风险提示：房地产超预期反弹。
