汽车行业周报：4Q汽车基本面延续旺销，投资主线关注机器人及液冷

汽车2025年10月12日 汽车行业周报（20251006-20251012） 推荐 （维持） 4Q汽车基本面延续旺销，投资主线关注机器人及液冷 华创证券研究所 证券分析师：李昊岚邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 联系人：张睿希邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉电话：021-20572532邮箱：xialiang@hcyjs.com执业编号：S0360522030001 市场避险情绪跟随美国贸易摩擦预期升温，对传统汽车板块影响较小，但对机器人、AIDC等前期热门板块影响较大。我们维持此前观点，4Q汽车基本面延续旺销，但投资仍需稍作等待，机器人、液冷等预计依然是汽车4Q投资主线，本轮调整带来新的布局机会，周五可看到常熟汽饰等二三线标的表现依然较强，显示市场关注度仍较高，后续等待Tesla产品迭代进展、北美巨头进军/加码、国内明星/巨头加码、产业补贴政策等催化剂。 投资建议： 1.汽零-机器人：机器人标的快速追击事件催化难度是比较高，建议低位布局优质标的并等待。头部新增推荐敏实集团，同时坚定推荐调整中的头部标的拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份，建议关注均胜电子。其次新增推荐常熟汽饰、星宇股份，继续推荐福赛科技、爱柯迪，旭升集团、福达股份，建议关注金钟股份。 2.汽零-AI/智驾：重点推荐地平线机器人，近期大幅调整，11月HSD上线有望带来基本面催化，建议关注禾赛科技、耐世特、浙江世宝，预计将受益于L4。 3.汽零-液冷：继续推荐银轮股份、凌云股份。 4.整车：推荐江淮汽车、吉利汽车、比亚迪，后两者风险释放已较为充分，对明年可以适当乐观。 5.重卡：过去数月数据表现优秀但表现一般，防御品种本周值得关注，推荐中国重汽、潍柴动力。 一、数据跟踪 9月下旬行业折扣环比上升。折扣率10.1%，环比+0.5PP（9/10），同比+3.1PP（9/25）。折扣金额22824元，环比+1332元（9/10），同比+2342元（9/25）。9月下旬折扣率变动环比较大的主流品牌：华晨宝马+5.0PP，欧拉+4.3PP，上汽乘用车+1.6PP，上汽通用凯迪拉克-1.4PP，北京奔驰+1.3PP（相较于9/10）。 截至2025年10月10日， 1)碳酸锂，3Q25均价7.30万元/吨，同比-9%、环比+12%；最新7.35万元/吨，较9月30日持平；2)铝，3Q25均价2.07万元/吨，同比+6%、环比+3%；最新2.10万元/吨，较9月30日+1.26%；3)铜，3Q25均价7.96万元/吨，同比+6%、环比+2%；最新8.67万元/吨，较9月30日+4.39%； 4)钯，3Q25均价308元/克，同比+22%、环比+17%；最新369元/克，较9月30日+13.89%；5)铑，3Q25均价0.18万元/克，同比+42%、环比+24%；最新0.19万元/克，较9月30日+3.22%；6)天然橡胶，3Q25均价1.47万元/吨，同比-2%、环比+2%；最新1.45万元/吨，较9月30日+1.89%；7)聚氯乙烯PVC，3Q25均价0.49万元/吨，同比-13%、环比持平；最新0.47万元/吨，较9月30日-1.43%；8)冷轧普通薄板，3Q25均价4079元/吨，同比-2%、环比+1%；最新4086元/吨，较9月30日-0.54%；9)天然气，3Q25均价0.42万元/吨，同比-14%、环比-6%；最新0.40万元/吨，较9月30日-0.07%；10)92#汽油（截至9月30日）：3Q25均价8.23元/L，同比-8%、环比持平；2025年9月30日最新8.10元/L，较2025年9月20日-0.18%；11)95#汽油（截至9月30日）：3Q25均价8.51元/L，同比-8%、环比持平；2025年9月30日最新8.38元/L，较2025年9月20日-0.21%。 二、行业要闻 1)10月9日，工信部等三部门发布《关于2026-2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求的公告》，对纯电动乘用车和插电式（含增程式）混合动力乘用车有关技术要求进行了调整。（财联社）2)10月9日，长安汽车公告称，阿维塔科技已向华为支付完毕第三期转让价款34.5亿元。（财联社）3)10月10日，乘联分会表示，根据月度初步乘联数据综合预估：9月全国新能源乘用车厂商批发销量150万辆，同比增长22%，环比增长16%；今年1-9月累计批发1,044.6万辆，同比增长32%。（财联社） 三、市场表现 本周汽车板块涨幅-1.47%，板块排名24/29。本周指数涨幅情况：上证综指+0.37%、沪深300-0.51%、创业板指-3.86%、恒生指数-3.13%；本周汽车指数涨幅情况：汽车板块-1.47%、零部件-2.45%、乘用车-1.39%、商用车+3.01%、流通服务+2.98%。 四、风险提示 宏观经济不及预期、地缘政治波动风险、汽车行业销量不及预期、新车上市销量不及预期、原材料价格波动等。 图表目录 图表1：22-25M8批发销量及增速（万辆、%）...................................................................4图表2：22-25M8出口销量及增速（万辆、%）...................................................................4图表3：22-25M8零售销量及增速（万辆、%）...................................................................4图表4：22-25M8库存变化（估算）......................................................................................4图表5：8月新势力车企交付量...............................................................................................4图表6：8月各传统车企销量...................................................................................................5图表7：平均折扣率（%）.......................................................................................................5图表8：平均折扣金额（元）..................................................................................................5图表9：分车企折扣率（%）...................................................................................................6图表10：汽车行业主要原材料价格情况................................................................................7图表11：汽车板块涨跌个股数..............................................................................................10图表12：本周涨跌TOP5........................................................................................................10图表13：本周汽车板块指数..................................................................................................10图表14：本周综合指数..........................................................................................................10图表15：汽车板块估值（PE）.............................................................................................10图表16：汽车板块估值（PB）.............................................................................................10 一、数据跟踪 资料来源：中汽协、华创证券 资料来源：MarkLines、华创证券 资料来源：中汽协、MarkLines、华创证券测算 资料来源：MarkLines、华创证券 资料来源：汽车之家、华创证券 资料来源：汽车之家、华创证券 二、行业要闻 A.国内新闻 1)10月8日，乘联分会秘书长崔东树发文称，当前汽车经销商的新车销售出现大面积亏损，普遍存在现金流赤字经营和资金链断裂风险加剧的情况，已难以摆脱生存困境。现阶段面临的两大主要问题：一是消费不振和厂家批发量的双重压力使得经销商库存维持高位，为降低资金压力和融资成本，经销商被迫低价抛售求生；二是“价格战”使得进销倒挂严重，经销商卖得越多亏得越多，同时又面临融资到期履约困难压力，经销商面临经营回款断流，资金链断裂风险陡增。目前经销商现有流动资金维持时间已被压缩至极限。（财联社） 2)10月9日，工信部等三部门发布《关于2026-2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求的公告》，对纯电动乘用车和插电式（含增程式）混合动力乘用车有关技术要求进行了调整。其中最为显著的变化为，插电式（含增程式）混合动力乘用车纯电动续驶里程应满足有条件的等效全电里程由此前的43公里调整至不低于100公里。此外，根据《公告》，2025年12月31日前已列入《减免税目录》且符合本公告技术要求的车型，自动转入2026年第1期《减免税目录》，不符合要求的车型将从《减免税目录》中撤销。（财联社） 3)10月9日，国家税务总局最新增值税发票数据显示，国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%。其中，商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%，数码产品、汽车消费增长较快，旅游、文化艺术体育服务需求强劲，食品及保健品消费平稳增长。（财联社） 4)10月9日，赛力斯公告称，公司下属子公司重庆凤凰技术有限公司与北京火山引擎科技有限公司于2025年10月9日签署《具身智能业务合作框架协议》。双方将围绕“面向多模态云边协同的智能机器人决策、控制与人机增强技术”项目协同攻关，构建“技术研发——场景验证”闭环机制，共筑技术底座与协作基础。双方聚焦汽车产业生态数智化升级需求，打造“技术+场景”融合新模式，为汽车产业全面赋能。火山引擎发挥在语言、视觉、多模态及人工智能通用模型等领域的技术优势，提供智能算法与算力支撑；赛力斯发挥产业优势推动人工智能的产业化应用落地，实现AI+具身智能有情感、更智慧、更安全、可信赖的移动智能体和生活伙伴。该协议的签署