假期消费：表现如何：国内高频指标跟踪（2025年第40期）

国内高频指标跟踪（2025年第40期） 本报告导读： 国庆中秋假期经济稳中有升，“性价比”和“心价比”的两条消费主线凸显。 邵睿思(研究助理)010-83939827shaoruisi@gtht.com登记编号S0880125070011 投资要点： 梁中华(分析师)021-23219820liangzhonghua@gtht.com登记编号S0880525040019 假期消费注重“性价比”和“心价比”。一方面，当前消费者更关注性价比，对价格敏感度增加。另一方面，情绪价值成为消费决策的核心考量项，消费者愿意为情绪支付溢价。 内需分化，外需偏弱2025.09.28强经济与弱就业共舞2025.09.27消费改善、生产偏弱2025.09.21美联储如期降息，日英央行维持利率不变2025.09.21美国：通胀回升，就业市场走弱2025.09.14 其他指标方面，基建发力，专项债发行进度创近年最快，多地集中开工项目；假期后补货带动港口运转加速；生产节前放缓；消费品价格分化，食品饮料受假期影响涨幅较大；工业品价格小幅回落。流动性充裕，美元指数重回98点以上。 风险提示：贸易局势不确定性，终端需求不足预期 目录 1.假期经济：......................................................................................................31.1.出行：返乡、旅游出行多........................................................................31.2.服务消费：量增价稳，热度较高............................................................41.3.商品消费：政策先行，品类分化............................................................51.4.地产市场：基数扰动................................................................................61.5.两大趋势：“性价比”和“心价比”......................................................62.其他高频数据速览..........................................................................................72.1.基建：资金到位、项目开工....................................................................72.2.进出口：港口运行较快............................................................................82.3.生产：节前放缓........................................................................................82.4.库存：大多补库........................................................................................92.5.物价：CPI分化.......................................................................................102.6.流动性：美元先降后升..........................................................................103.本周重点数据日历........................................................................................114.风险提示........................................................................................................11 1.假期经济 1.1.出行：返乡、旅游出行多 人员流动持续恢复，自驾出行热度高。假期前五天（10月1-5日），全社会跨区域人员流动量日均值为1.54亿人次，较2024年同期增长5.4%，高于2024年同期2.8%的同比增速，较2019年同期增长30.7%。其中水路客运量增长最快，同比增长11.0%，其次自驾出行热度也相对较高，非营业性小客车人员出行量同比增长5.9%。铁路、公路、民航客运量分别增长4.5%、5.4%和3.8%。 数据来源：CEIC，交通运输部，国泰海通证券研究 数据来源：CEIC，交通运输部，国泰海通证券研究 出境、出国游增长更多。拥堵延时指数和地铁客流量受假期影响回落，且同比转负，这反映相对去年同期，今年城市内出行减少更多。迁徙规模指数大幅上升，同比增速从节前（9月29日）的12.8%升至17.9%，这反映今年跨城出行更为频繁。9月30日-10月6日，境内、港澳台和国际航班执行数同比增长1.7%、12.9%和12.0%，增速均较节前回升，尤其是港澳台航班明显增长。 国内人口流动主力是返乡人群。进一步分析各省市、城市的迁入迁出情况，我们发现相较去年同期，北京、上海、天津、浙江等地迁出指数同比增长较多，是出行游客的主要来源地。江西、湖南、安徽等农民工流出大省的迁入指数同比增长较多，这或反映，由于今年国庆假期与中秋节重合，外地务工人员返乡是出行主力。除了返乡出行，旅游也是人员外出的主要目的，新疆、西藏、海南等自然风景地区迁入指数增长较高，浙江舟山、福建宁德、广东揭阳等热门旅游目的地的迁入指数也在高增。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究测算 1.2.服务消费：量增价稳，热度较高 从当前公布数据的省市来看，各地旅游人数和收入均有不同增长。其中上海、湖北、武汉接待游客数量同比增长10%以上，尤其是上海增长23.74%，为所有省市中最高。不过广东、内蒙古增速相对较低，且部分省份如山东受阴雨天气、广东受台风天气影响，旅游消费表现平淡，省份间分化较大。除内蒙古外，各省市旅游收入增速略慢于接待游客增速，这或反映当前居民旅游消费花费或更关注性价比，客单价稳中有降。 数据来源：中国政府网，北京日报，21世纪经济报道，第一财经，湖北省文化和旅游厅，四川省文化和旅游厅，新华网，黄河云视，央视网，国泰海通证券研究注：内蒙古和宁夏为假期前两天数据 其他旅游、游乐数据也表现较为亮眼、稳中有升。从海南旅游价格来看，截至10月5日，海南旅游价格指数环比上升4.0%，环比增速较去年10月6日略高，但低于去年9月22日和10月13日的水平，整体来看，今年海南旅游价格波动小于去年。从游乐园客流量来看，9月30日至10月6日，北京环球影城和上海迪士尼客流量较去年同期增长5.1%和3.4%，但与节前增速差异不大，整体客流相对平稳，今年假期气温偏高，或对户外游玩有一定影响。 数据来源：神奇等候时间，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 电影消费略有放缓，票价继续回落。假期前五天，日均观影人次和票房收入分别为717万人次和2.66亿元，较2024年同期同比下降15.0%和22.1%，自2023年以来连续第二年回落。从票价来看，今年平均票价为37.1元/张，低于去年的40.5元/张，也是自2023年以来连续第二年下降，回落至2019年之前的水平。 数据来源：Wind，猫眼数据，国泰海通证券研究 1.3.商品消费：政策先行，品类分化 今年假期前，国家和地方消费补贴和促销政策陆续出台，对假期商品消费有一定支撑。2025年第4批690亿元支持消费品“以旧换新”超长期特别国债资金，在国庆中秋假期前下达各地。除此之外，各地也有各类消费补贴政策出台，如湖北在国家购车补贴的政策基础上，涵盖地方汽车购新补贴、个人消费贷款贴息、车企促销让利等多重优惠，总规模超亿元；北京、安徽等地通过“国补+企业折扣+门店优惠”组合拳刺激消费。 总体零售消费稳健增长。据商务部商务大数据监测，假期前四天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长3.3%。耐用品中，汽车消费表现亮眼，家电消费有高基数压力。汽车消费或表现较好，一方面由于2025年是中国新能源汽车购置税免征政策的“最后一年”，消费者或提前购车；另一方面假期期间多地均有车展举办，且多家车企新品在节前集中上市，新供给创造需求。例如，根据湖北卫视的数据，10月1日至5日，湖北汽车报废更新1032辆，同比增长68.35%。汽车及用品店累计交易额增长4.6%。家电消费受去年国补高基数影响，同比或有一定压力。不过部分绿色、智能、升级型产品表现较好，据商务部监测的主要电商平台数据，节能家电（一级能耗）增长19%，智能冰箱增长20.7%，智能家居产品增长16.8%；如奥维云网数据显示国庆促销期间，100寸及以上电视销量同比预增58%，而激光投影销量增幅更达83%。 非耐用品消费仍需提振。食品价格温和回升，农产品批发价格指数环比增长0.3%，菜篮子和粮油批发价格也有回升，但同比仍是负增，今年节假日涨价相对温和。食品消费也有结构性亮点，据商务部监测的主要电商平台数据，假期前四天绿色有机食品销售额同比增长20.1%。纺服消费季节性回升，轻纺城成交量较前周环比增长44.7%，但同比仍负增，绝对值处于近年同期平均水平。日用品价格小幅回落，主要是护理及美容用品价格较前周有所下降。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.4.地产市场：基数扰动 跨季叠加节假日影响，地产销售回落。30城新房成交面积季节性回落，同比跌幅从9月29日的2.0%扩大至10月6日的15.7%，这部分是由于去年同期，在“924”政策出台后，地产销售有一定提振，使得基数有所提高。14城二手房成交面积也在回落，不过同比涨幅从3.3%扩大至24.8%，这是由于去年同期新房对二手房有一定挤出，使得基数走低。二手房销售占比也季节性回落至47.7%，不过仍处于同期最高值。从当周值来看，土地成交面积季节性回落，溢价率回落至0.05%，同比降幅扩大，土地市场偏冷。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 1.5.两大趋势：“性价比”和“心价比” 从国庆中秋假期的消费数据，可以看出当前我国居民消费的两大趋势。 一方面，当前消费者更关注性价比，对价格敏感度增加。在前文中，假期各省市旅游收入增速慢于游客增速、电影票价连续第二年回落，已经反映出当前消费者更注重实惠的消费习惯。 除此之外，旅游出行的价格和目的地变化也反映消费习惯的变化。羊城晚报援引岭南控股广之旅发布的《2025年国庆黄金周国内游趋势报告》指出，今年假期，基于旅游资源提前采购等因素，部分线路价格同比下降约30%， 高性价比是旅游出行的一大特征。更具性价比的县域小众文旅目的地成为新的旅游热点，美团旅行数据显示，国庆中秋假期县域旅游消费预订单量较去年同期增长51%。 另一个证据是高端酒饮的价格回落，飞天茅台价格在节假日不涨反跌，10月4日价格较前周环比下跌0.4%。根据云酒头条数据，其调研酒商在此次双节期间的白酒出货量有约20%-30%的下滑，百元价格带正在成