国内高频指标跟踪（2025年第41期）：消费回落，生产改善

消费回落，生产改善 国内高频指标跟踪（2025年第41期） 本报告导读： 经济从假期脉冲转向常态增长，消费回落，生产普遍改善，出口运价分化。 邵睿思(研究助理)010-83939827shaoruisi@gtht.com登记编号S0880125070011 投资要点： 梁中华(分析师)021-23219820liangzhonghua@gtht.com登记编号S0880525040019 风险提示：贸易局势不确定性，终端需求不足预期。 假期消费：表现如何2025.10.08假期期间：海外大事件与全球大类资产2025.10.08内需分化，外需偏弱2025.09.28强经济与弱就业共舞2025.09.27消费改善、生产偏弱2025.09.21 目录 1.周度高频数据速览..........................................................................................31.1.消费：节后季节性回落............................................................................31.2.投资：地产小幅回暖................................................................................41.3.进出口：出口运价分化............................................................................51.4.生产：多数回升........................................................................................51.5.库存：表现分化........................................................................................61.6.物价：工业品价格回落............................................................................71.7.流动性：总体平稳....................................................................................72.本周重点数据日历..........................................................................................83.风险提示..........................................................................................................9 1.周度高频数据速览 1.1.消费：节后季节性回落 商品消费：1）汽车：汽车零售和批发销量及同比均较前周明显回落，反映假期前促销活动和新车上市使购车需求被提前集中释放，市场需求进入暂时的“真空期”。2）食品烟酒：农产品批发价格指数环比上升0.4%，同比跌幅缩小，主要是菜篮子价格指数季节性回升；飞天茅台散瓶零售价明显回落，同比跌幅扩大。3）纺织服装：轻纺城成交量回落，且降至历史同期最低水平，但同比跌幅有所收窄。4）轻工制造：临沂商城日用品价格指数小幅上升，针、纺织品和护理及美容用品价格成为回升主力，服饰服装价格指数略有下降，其他商品价格指数保持不变。 服务消费：1）城市内人口流动：拥堵延时指数、18城地铁客流量季节性回升，前者同比由负转正，后者同比跌幅缩小，反映假期结束后市内通勤逐步回归常态。2）城市间人口流动：迁徙规模指数节日后大幅回落，同比明显回落；国内外航班执飞数均边际回落，境内和港澳台航班数同比走低，但国际航班同比仍在上涨。3）电影消费：观影人数和票房收入均较大幅度回落，同比由正转负。4）旅游消费：海南旅游价格指数环比下降17%，同比由正转负。5）游乐消费：北京环球影城客流量和上海迪士尼客流量环比均有所下降，同比增幅明显收窄。总的来看，服务消费假期“脉冲式”的热潮已经过去，整体性地回归常态水平。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 1.2.投资：地产小幅回暖 基建：9月基建相关财政支出增速偏弱，其中交通运输支出同比增幅持续扩大，主要是去年低基数影响，城乡和农林水事务同比跌幅收窄。截至10月18日，今年新增专项债累计发行3.81万亿元，10月新增专项债1338.8亿元。财政部近期表示将提前下达2026年新增地方政府债务限额和安排4000亿元地方政府债务结存限额，用于项目建设、化债等工作，后续基建资金较为充裕。 地产：30城新房成交面积环比季节性回升，一线、三线城市同比跌幅收窄，二线城市同比由负转正，但绝对值仍处于历史同期低位。14城二手房成交面积有所回升，同比降幅收窄；因新房成交热度较高，二手房销售占比小幅回落。从当周值来看，土地成交面积小幅回升，同比降幅扩大，当周土地溢价率回落至1.64%，同比跌幅持续扩大，土地市场仍偏冷。 开工建设：沥青开工率小幅回升，同比涨幅扩大，假期后项目建设正逐步复工；水泥出货率边际回升，同比降幅收窄；建筑用钢表观消费量大幅回落，同比跌幅扩大，主要是受假期扰动。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为月数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 1.3.进出口：出口运价分化 海外数据：韩国10月前十日从中国进口数额和向全球出口金额较上月大幅下降，同比均由正转负，主要是中秋假期导致有效工作日减少，生产和物流活动几近暂停。 港口数据：港口进出口停靠船舶数季节性上升，同比涨幅扩大；沿海八大港口船舶数和载重吨数小幅回升，同比较上周有所回落。 运价数据：国内出口运价环比下降4.1%，进口运价环比下降2.2%，可能是非主干航线货运需求疲软，拉低整体运价；上海和宁波出口集装箱运价指数环比上升12.9%和16.8%，反映欧洲、南美等主干航线需求热度回升，或源于节后出口业务恢复，叠加特朗普再提对中国加征100%关税导致部分订单“抢出口”；BDI指数环比上涨5.9%。 1.4.生产：多数回升 发电：沿海八省日耗煤量持续上升，同比降幅略有收窄，或因为多地天气异常导致风光发电停摆，以及假期后复工导致火电需求上升；10月11日当周沿海七省电厂负荷率小幅下降。 钢铁：焦化开工率环比下降2.3%，高炉开工率与上周持平，螺纹钢开工率环比上升3.4%，线材开工率环比上升3.8%；线材产量、螺纹钢、热轧卷板产量同比回落。 石化：PTA开工率边际回落，同比跌幅扩大，聚酯开工率微降，部分受纺服等终端需求回落影响；PVC开工率较前周上升，同比增幅扩大，或受益于 项目建设赶工期抢进度带来的需求上升。 氯碱：纯碱开工率环比下降3.9%，同比由正转负。光伏经理人指数环比下降2.9%，中上游制造环比下跌-5%，下游电站环比上升6.9%。 汽车：全钢胎、半钢胎开工率因节后复产大幅回升，同比增速均边际改善。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：CCTD，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 1.5.库存：表现分化 港口煤炭库存较大幅度回落，同比较前周明显收窄，主要是短期发电消耗增加和煤炭集港量因检修受限影响。水泥库容比小幅回升，同比跌幅收窄，钢材社会库存边际回升，同比涨幅扩大；沥青库存与前周持平。PTA小幅回落，同比跌幅扩大，聚酯切片和江浙织机库存天数均上升，同比均大幅上升。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Mysteel，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 1.6.物价：工业品价格回落 CPI：消费品价格整体小幅回升。iCPI同比增速微升，结构上，衣着、交通通信、生活用品及服务等消费价格同比上升；食品烟酒和居住价格同比回落。食品价格中，水果和蔬菜价格边际回升，鸡蛋、猪肉价格边际回落；除蔬菜外，其他品类价格同比跌幅均扩大。纺织服装价格中，柯桥纺织价格指数微升，同比增幅收窄。物流价格中，公路运价微升，同比增幅有所回落。 PPI：工业品价格多数下降。南华价格指数环比下降1.1%，除贵金属指数外，其他分项指数均边际回落。煤价小幅回升，原油价格小幅下降，同比降幅均收窄。综合钢价、水泥价格、沥青价格指数环比均下降。铜价环比下降2.2%，铝价环比下降0.3%，同比涨幅均收窄。PTA环比下降3%，涤纶长丝环比下降1.5%，聚酯切片环比下降2.7%。新能源相关的碳酸锂价格较上周微降，多晶硅环比微升。工业品价格多数下降或因节后生产和施工渐进恢复导致产品需求回升较慢。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.7.流动性：总体平稳 资金利率：资金面小幅收紧。R007和DR007较前周上升5.7和1.4个BP。上周央行逆回购净回笼资金2319亿元，以对冲节前投放，维护流动性平稳。 国债利率：短升长平。10年期收益率微升0.4个BP至1.82%，1年期收益率上升7.4个BP至1.44%。 美元与汇率：美元指数较上周下降27个BP，主因是中美贸易局势升温引发市场对美国经济政策不确定性的担忧。美元兑人民币从上周的7.1232小幅贬至7.1265，周内人民币汇率先贬后升，在外部冲击下总体保持稳定。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.本周重点数据日历 3.风险提示 贸易局势不确定性，终端需求不足预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何