国内高频指标跟踪（2025年第51期）：消费温和改善

消费温和改善 ——国内高频指标跟踪（2025年第51期） 本报告导读： 消费温和修复但偏结构性，新兴产业生产表现较好，整体结构分化。 邵睿思(研究助理)010-83939827shaoruisi@gtht.com登记编号S0880125070011 投资要点： 梁中华(分析师)021-23219820liangzhonghua@gtht.com登记编号S0880525040019 金银铜续创新高，人民币汇率破7 2025.12.28内需有待继续修复2025.12.21美联储或暂停降息，日央行如期加息2025.12.21内需仍待提振2025.12.14日央行加息在即，市场冲击或可控2025.12.13 风险提示：贸易局势不确定性，国内需求修复不及预期。 目录 1.周度高频数据速览..........................................................................................31.1.消费：节前服务消费回暖........................................................................31.2.投资：基建开工边际改善........................................................................41.3.进出口：港口运行边际回落....................................................................51.4.生产：分化延续........................................................................................51.5.库存：去库为主........................................................................................71.6.物价：工业品价格大多回升....................................................................71.7.流动性：人民币汇率持续走强................................................................82.本周重点数据日历..........................................................................................93.风险提示..........................................................................................................9 1.周度高频数据速览 1.1.消费：节前服务消费回暖 商品消费：1）汽车：从四周平均值来看，乘用车厂家零售销量较前周有所回升，同比涨幅边际改善，批发销量环比持续回落，同比涨幅收窄。近期2026年汽车以旧换新补贴工作有序推进，或部分提振汽车消费。2）食品烟酒：粮农食品批发价格止涨回落，同比涨幅也有所收敛。为应对节前备货需求，供给增加，价格有所回落。21年飞天茅台散装价格仍与上周持平，精品茅台（原箱）价格连续两周上升，高端白酒市场需求回暖。3）纺织服装：纺织服装成交量回落，同比跌幅扩大，冬季纺服需求持续偏弱。4）轻工制造：临沂商城日用品价格指数较前周微降，主因针、纺织品和护理及美容用品价格小幅回落。 服务消费：1）城市内人口流动：18城拥堵指数较前周小幅下降且同比跌幅扩大，18城地铁客流量回升，因天气原因公共出行需求增长。2）城市间人口流动：迁徙规模指数小幅下降，同比增幅较前周收窄；国内执行航班架次环比上涨1.48%，港澳台执行航班架次环比上涨3.73%，国际航班较前周小幅回落，三类执行航班同比增幅均回落，长途出行与往年相比表现一般。3）电影消费：当日票房和观影人次持续回落，同比增速均由正转负，热门影片热度消退后，电影消费趋于冷淡。4）旅游消费：海南旅游价格指数持续上升，同比由负转正，旅游需求季节性回升。5）游乐消费：节日来临刺激游乐消费需求，环球影城、迪士尼客流量环比上涨，同比增幅较前周大幅扩大，游乐消费热情高涨。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：国家电影资金办，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：神奇等候时间，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 1.2.投资：基建开工边际改善 基建：1）资金面：截至12月27日，今年新增专项债额度已发行完毕，但12月发行进度与前月相比放缓，后续应更关注前期资金落地情况。2）项目面：11月中建新签基建合同额较前月有所增长，同比增速放缓；中电新签合同额同比跌幅小幅扩大，因冬季施工条件限制和年末项目储备接续乏力。 地产：30城新房成交面积季节性回升，但受高基数干扰，同比跌幅较前周小幅扩大。二手房成交面积持续上升，同比跌幅持续收窄，二手房成交占比回升。从当周值来看，土地成交面积季节性增长，绝对值处于今年最高位，土地溢价率小幅回升至1.9%，说明当前底价成交、以价换量的情况仍在持续。 开工建设：沥青开工率由前周的27.6%回升至31.3%，同比增幅扩大。水泥出货季节性小幅回落，同比跌幅收敛。建筑用钢成交量小幅回落但同比增幅改善。整体来看，建材相关高频数据持续改善，主要由于前期资金落地，各地部署重大项目开工建设，推动形成更多实物工作量。 数据来源：上市公司公告，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 1.3.进出口：港口运行边际回落 海外数据：12月前20日韩国出口和从中国进口同比分别增长6.81%和3.9%，从中国进口增速回升主因去年同期低基数影响。 港口数据：港口停靠出境船舶数较前周小幅回落，同比增速回落；沿海八大港口离港船舶数和载重吨数均季节性回落，同比跌幅较前周扩大。重点港口货物和集装箱吞吐量环比均有所增长，同比涨幅扩大。 运价数据：国内出口运价环比上涨2.0%，其中宁波、上海出口运价环比上涨6.7%和7.2%，进口运价上涨1.6%。BDI指数环比下跌9.8%，国内年末进出口贸易需求偏旺，带动运价上涨；但受全球工业原料的需求下降、海外圣诞假期贸易活动放缓影响，BDI指数持续回落。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.4.生产：分化延续 发电：12月19日当周沿海七省电厂负荷率较上周小幅回落，用电需求弱于往年。 钢铁：焦化企业开工率小幅下降，同比跌幅扩大，上下游开工率较前周均有所回落，螺纹钢和线材开工率同比跌幅扩大，或受环保限产和短期需求下降影响。 石化：PTA开工率小幅回落，聚酯行业开工率持续回升且同比增幅扩大，反映纺服需求季节性回升对生产有一定提振。PVC开工率较前周微降，同比由正转负 氯碱：纯碱开工率回落，同比涨幅进一步扩大，但绝对值仍处于同期偏低水平。SOLARZOOM光伏经理人指数止跌回升，同比增幅扩大，上下游同比均有所增长，分化边际改善。 锂电：磷酸铁锂开工率再度回落，碳酸锂和三元材料开工率维持高位，同比增速均有所回落，反映下游需求依然强劲。 汽车：全钢胎开工率回落，半钢胎开工率回升，两者出现分化，乘用车相关需求回升，带动半钢胎生产扩大。 家具：甲醛开工率较前周微升，同比涨幅持续扩大，绝对值仍处于高位，主要受新国标前备货潮和节前家具备货需求抬升影响。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：CEIC，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：山东隆众信息技术有限公司，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 1.5.库存：去库为主 港口煤炭库存持续回落，但绝对值仍处于同期高位。沥青库存与上周持平，水泥库容比、钢材社库持续季节性回落，当前建材库存均处于相对低位，主要受进入冬季项目开工放缓，相关企业主动去库存影响。PTA库存天数持续回落，聚酯切片库存天数小幅回升。 数据来源：隆众资讯，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 1.6.物价：工业品价格大多回升 CPI：消费价格分化。iCPI同比增速较前周小幅回落，结构上，主要是交通通信、教育文化和娱乐、医疗保健和其他服务价格增速降幅较大，生活用品及服务、食品烟酒、居住分项价格增速上行。食品饮料价格中，蔬菜价格小幅回落，水果价格持续抬升，猪肉和鸡蛋价格与上周基本持平。柯桥纺织价格指数环比微降，同比增幅收敛。物流价格中，公路物流运价环比回升，但同比持续回落。 PPI：大多回升。南华价格指数环比上升2.91%，分项价格均上涨，其中贵金属、金属、工业品、能化指数分别环比上涨7.22%、3.05%、2.48%、2.11%。煤价较前周回落，同比跌幅扩大，冬季用煤需求不及往年；布伦特油价和WTI油价环比分别上涨3.24%和3.08%，国际原油市场出现反弹迹象。综合钢价指数环比下降0.23%，沥青价格环比上涨0.3%；水泥价格下降0.49%。铜价和铝价分别上涨5.8%和1.0%，价格经过回调后继续走高。PTA、涤纶长丝、聚酯切片价格分别环比上涨6.2%、4.8%和3.2%，或因终端需求季节性回升带动价格走高。受政策引导与市场旺盛需求影响，新能源相关的碳酸锂价格环比升高14.6%；多晶硅价格基本持平，行业供需维持紧平衡状态。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 1.7.流动性：人民币汇率持续走强 资金利率：R007较前周上行1.2BP，DR007较前周上行8.2BP。12月19日当周央行净回笼资金348亿元。 国债利率：10年期收益率上行0.7BP至1.84%，1年期收益率下行6.8BP至1.20%。 美元与汇率：美元指数下行68BP至98.03。美元兑人民币从上周的7.0410回落至7.0085，周中人民币汇率破7，受企业结汇需求推升、美元走弱和央行政策调控多重因素影响。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.本周重点数据日历 3.风险提示 贸易局势不确定性，国内需求修复不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测