国内高频指标跟踪（2025 年第 34 期）：消费降温，物价分化

消费降温，物价分化 国内高频指标跟踪（2025年第34期） 本报告导读： 暑期尾声服务消费回落，投资仍有待提振。“反内卷”影响减弱，消费品价格回升而工业品价格分化。 邵睿思(研究助理)010-83939827shaoruisi@gtht.com登记编号S0880125070011 投资要点： 梁中华(分析师)021-23219820liangzhonghua@gtht.com登记编号S0880525040019 出行火热，地产降温2025.08.17美联储降息博弈加剧，关注全球央行年会2025.08.17美国：通胀预期回升2025.08.10“反内卷”后的分化2025.08.10涨价预期或降温2025.08.03 目录 1.周度高频数据速览..........................................................................................31.1.消费：暑期尾声来临，服务消费回落....................................................31.2.投资：地产承压........................................................................................41.3.进出口：下阶段或有改善........................................................................51.4.生产：大多回暖........................................................................................61.5.库存：结构性去库....................................................................................61.6.物价：消费品和工业品分化....................................................................71.7.流动性：央行大规模逆回购....................................................................82.本周重点数据日历..........................................................................................83.风险提示..........................................................................................................9 1.周度高频数据速览 1.1.消费：暑期尾声来临，服务消费回落 商品消费：1）汽车：从四周平均值来看，汽车零售和批发量有所回升，但同比均下降。2）食品烟酒：农产品价格季节性上升，但同比跌幅仍在进一步扩大。21年飞天茅台散装价格连续第六周保持不变。3）纺织服装：纺织服装成交量季节性上升，同比跌幅收窄，秋冬纺服需求旺季开启。4）轻工制造：临沂商城日用品价格指数小幅下降，除家居生活用品外，其他商品价格均小幅回落。 服务消费：1）城市内人口流动：城市拥堵指数上升，同比相较上周也有所回升，18城地铁客流量持续上升，随着假期结束，城市内出行有所增加。2）城市间人口流动：迁徒规模指数相较上周回落，但同比增速仍在扩大，境内和港澳台航班执飞数同比上升，这主要是由于暑期结束大量返程。3）电影消费：暑期档尾声，观影人次、票房的绝对值均回落，同比由正转负，主因供给端影片断档，头部影片也进入自然回落期。4）旅游消费：海南旅游价格指数环比下降2.0%，暑期尾声来临，出行游玩需求降温。5）游乐消费：暑期临近结束，北京环球影城和上海迪士尼客流量均回落，同比一降一升。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 1.2.投资：地产承压 基建：1）资金面：7月地方政府性基金支出同比增长38.21%，增速相较上个月持续上升，其中城乡社区事务支出同比回正，农林水支出和交通运输同比跌幅也均有所收窄，政府基建类支出边际增加。截至8月23日，今年新增专项债累计发行3.26万亿元，发行进度仅慢于2022年，8月前三周新增发行4866亿元，由于资金利率与投资者需求环境友好，8月整体仍属高位供给。2）项目面：中国建筑7月新签基建相关合同额同比减少35.0%，跌幅较前月有所扩大，这或反映优质项目仍有短缺。 地产：30城新房成交面积季节性回升，但同比降幅从前周的9.7%扩大至13.0%，其中一线和二线城市成交跌幅小幅收窄，但三线城市成交仍在边际走低。14城二手房成交面积上升，同比回正。二手房销售占比为68.0%，较前周小幅回落。从当周值来看，土地成交面积持续下降，不过当周土地溢价率回升至10.32%，处于历史同期高位，近期多城以小体量稀缺区位地块为主，土地市场整体处于“量冷价热”的结构性转热。 开工建设：沥青开工率小幅回落，同比涨幅收窄；水泥出货率也在小幅回落，不过同比降幅持续收窄；建筑用钢表观消费量回升，跌幅也有收窄。整体来看，地产和基建的建设进度仍处于平缓状态，后续仍有加速空间。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：数字水泥网，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 1.3.进出口：下阶段或有改善 海外数据：美国和欧元区8月制造业PMI读数分别为53.30和50.50，均较上个月相比上升，反映当前海外制造业温和复苏，带动外需或有回暖。8月前20天韩国出口和从中国进口同比增速分别为7.6%和3.8%，均较前月同期有所改善，外贸或存在回温可能。 港口数据：港口停靠进出口船舶数相较上周一降一升，出境同比增速回落至14.6%；沿海八大港口离港船舶数和载重吨数小幅回落，载重吨数同比转负。短期国内出口或因关税不确定性边际走弱。 运价数据：国内出口运价较上周环比下降1.6%；进口运价环比跌幅为1.0%。BDI指数环比下降4.1%，主要因为大型砂矿船需求转弱、欧洲港口拥堵仍然存在，导致运力过剩，压低运价。 数据来源：Marine Traffic，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：CEIC，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 1.4.生产：大多回暖 发电：耗煤持续季节性持续上升，同比转正。8月21日当周沿海七省电厂负荷率较上周出现回落，高温天气导致需求处于高位。 钢铁：焦化开工率边际回升，高炉开工率回落，同比增幅均扩大；螺纹钢开工率相较上周保持不变，同比增幅扩大；线材开工率边际回落。螺纹钢产量边际持续下降，线材、热轧卷板产量边际上升。钢铁行业表现稳中有升。 石化：PTA开工率周内数据整体较上周小幅下跌，同比跌幅持续扩大；聚酯开工率边际上升，同比增幅扩大。PVC开工率较前周边际增加，同比增幅仍在扩大。 氯碱：纯碱开工率持续上升，同比也有所增加。光伏经理人指数相较前周小幅增长，环比上升4%，同比降幅收窄，上中下游环比均有所上涨。 汽车：全钢胎和半钢胎开工率均有回升，同比一降一升。 数据来源：CCTD，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 1.5.库存：结构性去库 港口煤炭库存增加，同比增幅扩大。水泥库容比小幅回落，沥青库存保持不变，同比跌幅均扩大，受短期供给增加影响，钢材社库逆季节性回升。PTA平均库存天数略微回升，聚酯切片和江浙织机库存天数均持续小幅下降，同比均有所下降。总体从供给端来看，呈现在“反内卷”政策环境里的持续结构性去库。 数据来源：Mysteel，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 1.6.物价：消费品和工业品分化 CPI：消费品价格整体持续上升，iCPI同比增速边际上升，结构上，居住、教育文化娱乐同比回落，其他品类同比回升。食品饮料价格中，猪肉和水果价格整体走弱；蔬菜和鸡蛋价格持续上升，但同比降幅扩大。柯桥纺织价格指数持续上升，同比增幅扩大。物流价格中，公路运价上升，同比增幅扩大。 PPI：工业品价格总体指数下降。南华价格指数环比下降0.8%，各分项价格较上周均边际下降。煤价小幅上涨，油价震荡上涨。建材价格持续下降，综合钢价指数环比下降1.4%，主因供给增加但需求偏弱；水泥价格环比上升1.5%，“反内卷”政策下的错峰生产和控产稳价见效；沥青价格环比下降2.9%。铜价环比下跌0.3%，铝的价格环比上涨0.3%；PTA、聚酯切片和涤纶长丝价格均上涨；新能源相关的碳酸锂价格环比上涨1.4%。整体来看，基建链因需求端原因导致价格偏弱，而“反内卷”推进较快的行业仍在涨价。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.7.流动性：央行大规模逆回购 资金利率：R007较前周下降0.2个BP，DR007较前周下降1.3个BP。8月22日央行净投放13652亿元，央行本周大规模连续逆回购，8月中期流动性净投放扩大强化了市场对流动性持续充裕的预期。 国债利率：10年期收益率上升3.5个BP至1.78%，1年期收益率上升0.4个BP至1.37%。 美元与汇率：美元指数下跌12个BP，由于九月美联储可能降息的信号增强，政策继续转鸽导致美元走弱。美元兑人民币从上周的7.1823降至7.1805，美元走弱带动人民币小幅升值。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.本周重点数据日历 3.风险提示 贸易局势不确定性，地缘政治风险加剧 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情