国内高频指标跟踪（2025 年第 37 期）：生产热度回升，出口量价分化

生产热度回升，出口量价分化 国内高频指标跟踪（2025年第37期） 本报告导读： 生产热度回升，出口量价分化，10年期国债利率上行至2025年最高位。 邵睿思(研究助理)010-83939827shaoruisi@gtht.com登记编号S0880125070011 投资要点： 梁中华(分析师)021-23219820liangzhonghua@gtht.com登记编号S0880525040019 风险提示：贸易局势不确定性，地缘政治风险加剧 分化延续，终端需求需提振2025.09.07确定的降息，不确定的节奏2025.09.07降息的风继续吹2025.08.31人民币加速升值2025.08.31消费降温，物价分化2025.08.24 目录 1.周度高频数据速览................................................................................31.1.消费：服务及耐用品消费偏弱.........................................................31.2.投资：地产仍显疲弱.......................................................................41.3.进出口：出口偏弱..........................................................................51.4.生产：多数回升..............................................................................51.5.库存：表现分化..............................................................................61.6.物价：多数下降..............................................................................61.7.流动性：国债利率上行...................................................................72.本周重点数据日历................................................................................83.风险提示..............................................................................................8 1.周度高频数据速览 1.1.消费：服务及耐用品消费偏弱 商品消费：1）汽车：从四周平均值来看，汽车零售量持续回落，同比降幅扩大，批发量边际回升，降幅收窄但仍为负，终端需求整体表现偏弱。2）食品烟酒：农产品批发价格指数季节性回升，环比上涨0.66%，同比跌幅略有扩大；飞天茅台零售价环比上升0.4%。3）纺织服装：轻纺城成交量季节性上升，但同比降幅略有扩大。4）轻工制造：临沂商城日用品价格指数微降，主要是家居生活用品和服装服饰拖累。 服务消费：1）城市内人口流动：拥堵延时指数季节性回升、18城地铁客流量季节性回落，市内交通出行回归以日常通勤为主的常态。2）城市间人口流动：迁徙规模指数小幅回升，同比增幅扩大，各类航班执飞数却持续下降，或源于开学周学生返校增加但以高铁等交通方式为主。3）电影消费：全国观影人次和电影票房均下滑至历史低位，同比涨幅明显收窄，暑期档观影热度基本消退。4）旅游消费：海南旅游价格指数环比下降9.5%，同比由正转负，受暑期结束及秋台风影响，旅游消费有所降温。5）游乐消费：北京环球影城客流量和上海迪士尼客流量均季节性回落，前者同比增幅大幅收窄，后者同比有所上升。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 1.2.投资：地产仍显疲弱 基建：8月新增企业中长期贷款4700亿元，同比少增200亿元，中长期融资需求边际修复，但受债务置换等因素影响，仍低于去年同期水平。截至9月13日，今年新增专项债累计发行3.51万亿元，其中9月第二周新增专项债发行978亿元，发行进度适中，在前期化债为主和项目储备不足的约束下，对基建实物工作量的投入仍显不足。 地产：30城新房成交面积季节性回落，同比由负转正，尽管9月北深等一线城市相继优化地产政策，或因力度不及预期、政策传导时滞，新房销售未见持续好转；14城二手房成交面积边际回升，同比增幅扩大，二手房销售占比上升至71.4%。从当周值来看，土地成交面积小幅回落，同比降幅扩大，当周土地溢价率小幅回升至4.37%。 开工建设：沥青开工率明显回升，同比增幅扩大；水泥出货率微升，同比降幅收窄，整体反映天气对开工建设的扰动逐渐消退。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 1.3.进出口：出口偏弱 海外数据：韩国9月前10日从中国进口金额及向全球出口金额明显回升，同比分别增长16.2%和3.8%，或反映韩国制造业尤其是半导体产业复苏。 港口数据：港口入境和出境停靠船舶数季节性上升，同比增幅扩大；沿海八大港口离港船舶数和载重吨数均持续上升，前者同比降幅收窄，后者同比由负转正。随着圣诞备货旺季来临，海外订单需求集中释放，运力需求有所上升。 运价数据：国内出口和进口运价环比持续下降，分别为-2.1%和-2.3%，反映技术性抢运逐步退潮。BDI指数环比上升5.6%，绝对值维持在历史较高水平，运力供给相对稳定、需求有所上升。 数据来源：CEIC，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.4.生产：多数回升 发电：沿海八省日耗煤量较前周微升，同比跌幅收窄；9月5日当周沿海七省电厂负荷率季节性回落，反映夏季用电高峰已过。 钢铁：焦化、高炉、螺线开工率边际回升，同比增幅扩大；螺纹钢、线材产量有所减少，同比增幅收窄，热轧板产量边际回升，同比增幅扩大。 石化：PTA开工率较前周明显反弹，或由于部分PTA检修装置恢复；聚酯开工率持续上升至近年同期高位，主要是下游纺织需求提升的拉动。 氯碱：纯碱开工率升至同期最高位，同比涨幅扩大。光伏经理人指数相较前周大幅回升，环比上涨19.4%，主要是中上游制造明显回升，或是“反内卷” 深入执行及电力装备行业稳增长政策出台，行业景气度暂时修复。 汽车：全钢胎和半钢胎开工率均边际回升，前者同比增幅扩大，后者同比降幅收窄。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：CCTD，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 1.5.库存：表现分化 港口煤炭库存持续上升，同比增幅维持较高水平，反映供给充裕，而用电高峰已过、需求相对疲软。水泥库容比持续回落，同比降幅扩大，钢材社会库存持续上升，且上行斜率较高，沥青库存与上周持平，仍处于同期最低位。PTA、聚酯切片库存天数小幅下降，江浙织机库存天数小幅上升。 数据来源：M ysteel，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 1.6.物价：多数下降 CPI：消费品价格表现分化。iCPI同比增速小幅回升，结构上，生活用品及服务、交通通信、医疗保健同比回升，其他品类同比回落。食品饮料价格中，猪肉、鸡蛋和蔬菜价格微升，但水果价格回落。纺织服装价格中，柯桥纺织价格指数微降，同比增幅收窄。物流价格中，公路运价小幅回落。 PPI：工业品价格多数下降。南华价格指数环比上升0.5%，工业品、金属和贵金属价格指数环比上升，其他价格均回落。煤价和油价均较上周小幅回落。综合钢价指数环比微升；水泥价格环比下降2.0%，房建需求的低迷使得相关建材价格持续回落。沥青价格持续下行，环比-0.6%。铜价环比上涨1.4%，铝价环比上升1.8%。PTA、聚酯切片、涤纶长丝价格均在下降。新能源相关的碳酸锂价格环比下降3.1%，多晶硅环比上升2.2%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.7.流动性：国债利率上行 资金利率：整体资金平稳。R007较前周回升0.9个BP，DR007较前周上升2个BP。上周央行逆回购净投放1961亿元。 国债利率：10年期收益率上升4.1个BP至1.86%，1年期收益率上行0.4个BP至1.40%，长端利率上行幅度较大，或与权益市场近期强势、8月通胀数据有所改善相关。 美元与汇率：美元指数回落12个BP，主要是美国8月通胀温和，短期不会成为美联储降息的掣肘，降息预期进一步强化。美元兑人民币从上 周的7.1378小幅上升至7.1224，人民币升值周期或持续。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.本周重点数据日历 3.风险提示 贸易局势不确定性，地缘政治风险加剧。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投