国内高频指标跟踪（2025年第45期）：服务消费边际改善

服务消费边际改善 ——国内高频指标跟踪（2025年第45期） 本报告导读： 服务消费边际改善，基建开工仍滞后，工业品价格多数上升。 邵睿思(研究助理)010-83939827shaoruisi@gtht.com登记编号S0880125070011 投资要点： 梁中华(分析师)021-23219820liangzhonghua@gtht.com登记编号S0880525040019 新兴行业表现亮眼2025.11.09数据“真空”或加剧联储降息预期波动2025.11.09联储鹰派讲话，降息交易回摆2025.11.02内需待振，外需回暖2025.11.02需求和供给均分化2025.10.26 目录 1.周度高频数据速览..........................................................................................31.1.消费：服务消费边际回升........................................................................31.2.投资：开工建设进度放缓........................................................................41.3.进出口：出口量价分化............................................................................51.4.生产：多数回落........................................................................................51.5.库存：表现分化........................................................................................61.6.物价：工业品价格上涨............................................................................71.7.流动性：人民币升值................................................................................82.本周重点数据日历..........................................................................................83.风险提示..........................................................................................................9 1.周度高频数据速览 1.1.消费：服务消费边际回升 商品消费：1）汽车：从四周平均值来看，汽车零售值和批发量较上周微降，批发同比小幅回升，零售同比由正转负，因2026年新能源车购置税政策调整而提前释放的购车需求逐步消化。2）食品烟酒：农产品价格继续回升，同比涨幅微升。21年飞天茅台散装价格持续回落，同比跌幅持续扩大，高端酒饮压力仍大。3）纺织服装：纺织服装成交量回落，同比跌幅边际改善。4）轻工制造：临沂商城日用品价格指数较前周小幅回落，主要是护理及美容用品、服装服饰分项的价格环比下降，针纺织用品、粮油和食品分项价格环比微升。 服务消费：1）城市内人口流动：城市拥堵指数和18城地铁客流量均较上周有所下降，同比边际走弱。2）城市间人口流动：迁徒规模指数相较上周小幅回升，同比涨幅扩大；国内航班微升、港澳台航班与上周基本持平、国际航班小幅下降，但三种执行航班同比涨幅均收窄。3）电影消费：观影人次、票房均较上周大幅回升，同比大幅回正，电影市场边际改善，数部热门影片上映使得电影消费热度回升。4）旅游消费：海南旅游价格指数环比上升2.1%，同比由负转正。5）游乐消费：北京环球影城和上海迪士尼客流量较上周均上涨，同比一增一减。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：神奇等候时间，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 1.2.投资：开工建设进度放缓 基建：截至11月15日，11月第二周新增专项债发行823亿元，今年累计发行4.23万亿元，发行进度已超96%，基建资金相对充裕。 地产：30城新房成交面积较上周有所回升，同比降幅收窄，地产销售表现略有改善。14城二手房成交面积也有小幅回升，跌幅收窄，二手房销售占比较上周略有下降。从当周值来看，土地成交面积环比下降，土地溢价率回落至1.39%，土地市场表现转冷。 开工建设：沥青开工率持续季节性回落，同比跌幅扩大。水泥出货率较前周小幅回升，同比跌幅持续收窄。涂料开工率与上周持平。11月水泥、沥青价格同比较上月下降，螺纹钢、线材当月价格平均值持续回落，当前开工建设进度明显放缓。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为月数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 1.3.进出口：出口量价分化 海外数据：韩国11月前10日从中国进口金额和出口金额均大幅回升，同比均由负转正，11月进出口总额同比均有改善，外需回暖。 港口数据：港口停靠进出口船舶数较前周小幅回落，同比涨幅收窄；沿海八大港口离港船舶数和载重吨数均小幅回落，船舶数量、载重吨数同比由正转负。 运价数据：国内出口运价较上周环比上涨3.4%；进口运价环比上涨0.4%。上海、宁波集装箱出口运价指数分别环比下降2.9%、5.1%。总体运价上涨或因红海危机缓和，运输需求上升，主要港口下跌或因其主力航线（北美线、欧洲航线）运输需求相对疲软。BDI指数环比上涨3.1%。 数据来源：CEIC，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.4.生产：多数回落 发电：11月15日当周沿海七省电厂负荷率与上周持平。当前煤电生产回落主因季节性因素。 钢铁：高炉开工率边际回落，同比涨幅收窄。下游螺纹钢和线材开工率一升一降，同比跌幅均有所扩大；螺纹钢、线材、热轧卷板产量环比均有回落。 石化：PTA和聚酯开工率较前周回落，PTA同比跌幅小幅扩大；PVC开工率持续回升，同比增幅扩大。 氯碱：纯碱开工率小幅回落，同比涨幅扩大。光伏经理人指数持续回升，同 比涨幅进一步扩大，其中主要是中上游制造业持续改善，同比涨幅明显扩大。 锂电：碳酸锂和三元材料生产与上周持平，磷酸铁锂较上周环比下降7.3%，同比涨幅收窄。 汽车：全钢胎开工率小幅下降，半钢胎开工率持续微升，但二者同比均有改善，绝对值处于同期较高水平。 家具：甲醛开工率较前周回升，同比涨幅扩大，绝对值仍处于历史高位。 数据来源：CCTD，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：CEIC，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 1.5.库存：表现分化 请务必阅读正文之后的免责条款部分6of10港口煤炭库存小幅回落，同比跌幅扩大，可能因全国多地提前供暖导致库存 下降。沥青库存持平，水泥库容比明显回升，增幅扩大；钢材库存微降，但同比增幅微升。PTA库存天数微降，聚酯切片和江浙织机库存天数均回升。 1.6.物价：工业品价格上涨 CPI：蔬菜持续涨价。iCPI同比增速小幅下降，结构上，居住、医疗保健类同比回升，其他分项均回落，其中衣着分项同比下降幅度最大。食品饮料价格中，鸡蛋、水果、蔬菜价格回升，四种商品价格同比均有所改善，其中因天气转冷、供给收缩，蔬菜涨价明显。柯桥纺织价格指数环比回升，同比增速回落。物流价格中，公路运价上升，同比涨幅扩大。 PPI：工业品价格多数上涨。南华价格指数环比上升0.74%，上升的主要原因是贵金属指数的大幅上升。煤价持续回升，同比跌幅收窄；国际局势趋于缓和，油价环比下降。综合钢价指数环比上涨0.16%；水泥价格下降0.76%；沥青价格环比下降1.3%。有色金属价格上涨，铜价环比上涨1.1%，铝价环比上涨1.4%。PTA、涤纶长丝和聚酯切片均涨价，上下游分化问题略有改善。新能源相关碳酸锂价格环比上涨6%，主因下游储能、新能源车等需求强劲、供给保障有力，供需共振激活行业景气度。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 1.7.流动性：人民币升值 资金利率：资金利率回升，R007较前周上升2.7个BP，DR007较前周上升5.4个BP。11月7日当周央行净投放6262亿元，维护流动性合理充裕。 国债利率：10年期收益率基本与上周持平，1年期收益率上升0.6个BP至1.41%。 美元与汇率：美元指数回落26个BP至99.3，主要是第三方数据表明10月美国非农就业岗位减少，提高了降息预期。美元兑人民币从上周的7.1225下降2.2个BP回落至7.1007，主因美元走弱和央行调升人民币对美元中间价。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.本周重点数据日历 3.风险提示 贸易局势不确定性，国内需求修复不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交