国内高频指标跟踪（2025年第49期）：内需仍待提振

内需仍待提振 ——国内高频指标跟踪（2025年第49期） 本报告导读： 商品与服务消费表现分化，投资端延续偏弱格局，生产有所改善。 邵睿思(研究助理)010-83939827shaoruisi@gtht.com登记编号S0880125070011 投资要点： 梁中华(分析师)021-23219820liangzhonghua@gtht.com登记编号S0880525040019 风险提示：贸易局势不确定性，国内需求修复不及预期 日央行加息在即，市场冲击或可控2025.12.13结构持续分化2025.12.07美联储大概率再降息，日央行或重拾加息2025.12.07结构分化延续2025.11.30美联储降息预期再度升温2025.11.30 目录 1.周度高频数据速览..........................................................................................31.1.消费：游乐消费有亮点............................................................................31.2.投资：基建开工建设仍偏弱....................................................................41.3.进出口：出口季节性回升........................................................................51.4.生产：多数回升........................................................................................51.5.库存：表现分化........................................................................................71.6.物价：工业品价格回落............................................................................71.7.流动性：美元指数回落............................................................................82.本周重点数据日历..........................................................................................83.风险提示..........................................................................................................9 1.周度高频数据速览 1.1.消费：游乐消费有亮点 商品消费：1）汽车：从四周平均值来看，乘用车厂家零售和批发销量环比均下降，但同比较上周边际改善，零售同比由负转正。2）食品烟酒：农粮产品批发价格环比、同比持续上升，主要因冬季供应缩减，蔬菜、水果价格上涨影响。21年飞天茅台散装价格再度走低，同比跌幅扩大，高端酒饮价格处于历史低位。3）纺织服装：纺织服装成交量季节性回升，环比持续走高，同比跌幅较上周收窄，秋冬纺服需求有所改善。4）轻工制造：临沂商城日用品价格指数与上周持平，针、纺织用品和护理美容用品价格小幅下降，其他分项价格基本不变。 服务消费：1）城市内人口流动：18城拥堵指数环比下降且同比跌幅较上周扩大，18城地铁客流量回落但同比涨幅抬升，居民市内出行热度因天气寒冷而有所下降。2）城市间人口流动：迁徙规模指数环比微降，同比涨幅小幅收窄；三类执行航班架次均有所下降，同比涨幅收窄，长距离出行整体与前周相比有所回落。3）电影消费：当日票房和观影人次环比下降，同比涨幅收窄，热门影片热度有所回落，但对电影消费仍形成有力支撑。4）旅游消费：海南旅游价格指数环比下降4.2%，同比跌幅收窄，过冬旅居需求不及往年。5）游乐消费：北京环球影城客流量环比微降，上海迪士尼客流量较上周回升，同比均边际改善，淡季不淡。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：国家电影资金办，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 1.2.投资：基建开工建设仍偏弱 基建：截至12月13日，新增专项债额度已基本发行完毕，仍需观察项目储备及具体施工建设情况。12月中央经济工作会议提出“推动投资止跌回稳”，关注岁末年初是否有增量政策及各省市重大项目投资计划。 地产：30城新房成交面积环比持续下降，同比跌幅小幅收窄，绝对值处于同期偏低水平，下降压力主要来自一线城市商品房成交面积回落。二手房成交面积较上周微升，同比跌幅有所收窄。二手房成交占比回升至65.94%。从当周值来看，土地成交面积环比上升，同比跌幅收窄，但土地溢价率小幅回落至2.01%，同比跌幅扩大，土地市场仍面临较大压力。 开工建设：上周沥青开工率回落0.1个百分点至27.8%，同比跌幅边际改善，但绝对值处于历史低位，基建实物工作量表现偏弱。水泥出货率季节性回落，同比跌幅亦小幅扩大。涂料开工率小幅回升至36.8%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 1.3.进出口：出口季节性回升 海外数据：韩国12月前十日从中国进口金额较上月回升，同比涨幅收窄，出口金额环比上升，同比增速提高至17.3%，越南11月出口总额环比微降，同比涨幅收窄。 港口数据：港口停靠出境船舶数环比持续走高，同比涨幅持续扩大；沿海八大港口离港船舶数和载重吨数环比均上涨，同比跌幅小幅改善。或因中美贸易政策暂时稳定和节前出货热潮影响带来航运需求回升。 运价数据：国内出口运价较上周环比上升0.3%；进口运价环比下降1.4%。BDI指数环比下降10.2%，主要受近期全球大宗商品海运需求出现短期波动或走弱影响。 数据来源：CEIC，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.4.生产：多数回升 发电：12月5日当周沿海七省电厂负荷率较上周有所回升。或因年底生产赶工工业用电需求小幅抬升影响。 钢铁：焦化开工率较上周小幅改善，主要受下游线材开工率环比上升影响，上游高炉开工率环比下降，同比跌幅扩大。下游螺纹钢、线材和热轧卷本周产量均下降，钢铁生产季节性回落。 石化：PTA开工率与前周持平，聚酯行业开工率较上周小幅下降，二者同比均有所改善。或因下游纺服需求较往年相对偏弱，对上游生产的带动作用有限。 氯碱：纯碱开工率环比回升，同比跌幅较上周收窄，但绝对值仍处于同期偏低水平。SOLARZOOM光伏经理人指数结束四周连续回落，环比增长3.7%，下游电站环比增长11.18%，中上游制造业环比增长2.17%，行业执行“反内卷”政策部分消化过剩产能，下游需求增长带动行业中上游生产增加。 锂电：碳酸锂、三元材料开工率环比提升，同比涨幅扩大。磷酸铁锂止涨回落，同比涨幅收窄，主要是由于市场需求变化和原材料供应波动。 汽车：全钢胎和半钢胎开工率均有小幅回升，同比也有改善，绝对值处于近年同期较高水平。一方面汽车生产受到出口增长拉动效应，另一方面车企抢抓年底政策的窗口期，带动轮胎配套需求回暖。 家具：甲醛开工率较前周小幅回升，同比涨幅持续扩大，绝对值仍处于高位。企业检修后复产，叠加家具需求节前抬升，带动行业开工水平回升。 数据来源：CCTD，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：CEIC，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 1.5.库存：表现分化 港口煤炭持续季节性补库，同比由负转正，冬季供暖需求抬升带动煤炭库存水平升至同期高位。沥青库存减少。PTA和聚酯切片库存天数回落，涤纶长丝库存天数小幅回升，上游PTA库存天数回落因检修供应收缩，中游聚酯切片库存天数因下游需求抬升而回落，下游涤纶长丝为终端需求季节性回升而提前补库。 1.6.物价：工业品价格回落 CPI：消费品价格仍显分化。iCPI同比增速较上周回落0.02个百分点，结构上出现分化，食品烟酒、医疗保健和其他用品服务价格增速上行幅度较大，衣着、生活用品及服务、交通和通信等分项价格回落幅度较大。食品饮料价格中，除猪肉价格环比下降外，鸡蛋、水果、蔬菜价格持续走高。柯桥纺织价格指数环比微降，同比增幅小幅收敛。物流价格中，公路物流运价环比回落，同比跌幅扩大。 PPI：工业品价格回落。南华价格指数环比下降0.97%，除贵金属指数外分项价格普遍回落，其中工业品指数和能化指数环比分别下降1.78%和2.61%。煤价环比回落；原油价格回落，主要受沙特下调主力原油价格影响。综合钢价指数环比下降1.01%；基建、地产供需双弱格局下，沥青价格与上周持平，水泥价格上升0.86%。铜价上涨2.6%，铝价下跌0.4%，主要受12月美国降息，叠加有色金属供需波动影响。新能源相关的碳酸锂价格环比上升1.5%，主要受需求增加影响；多晶硅价格基本持平，行业供需仍维持平衡状态。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 1.7.流动性：美元指数回落 资金利率：R007较前周抬升1.1BP，DR007较前周提高3.1BP。12月13日当周央行净投放货币47亿元。 国债利率：10年期收益率回落0.8BP至1.84%，1年期收益率下降1.4BP至1.39%。 美元与汇率：美联储降息政策落地，美元指数回落58BP至98.4。美元兑人民币从上周的7.0706持续回落至7.0554，主要受美联储降息、美元走弱影响。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.本周重点数据日历 3.风险提示 贸易局势不确定性，国内需求修复不及预期 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出