国内高频指标跟踪（2025年第43期）：内需待振，外需回暖

内需待振，外需回暖 ——国内高频指标跟踪（2025年第43期） 本报告导读： 消费平淡，地产偏冷，基建实物工作量未见明显提升，内需整体有待提振。在中美谈判释放利好的背景下，出口明显改善。 邵睿思(研究助理)010-83939827shaoruisi@gtht.com登记编号S0880125070011 投资要点： 梁中华(分析师)021-23219820liangzhonghua@gtht.com登记编号S0880525040019 需求和供给均分化2025.10.26美联储10月或降息，日央行或按兵不动2025.10.26消费回落，生产改善2025.10.19美国：信贷风险抬升、通胀预期回落2025.10.19假期消费：表现如何2025.10.08 目录 1.周度高频数据速览..........................................................................................31.1.消费：市内出行超预期............................................................................31.2.投资：地产偏冷........................................................................................41.3.进出口：出口改善....................................................................................51.4.生产：多数回升........................................................................................51.5.库存：表现分化........................................................................................61.6.物价：工业品价格上升............................................................................61.7.流动性：整体宽松....................................................................................72.本周重点数据日历..........................................................................................73.风险提示..........................................................................................................8 1.周度高频数据速览 1.1.消费：市内出行超预期 商品消费：1）汽车：从四周平均值来看，汽车零售和批发量热度较上周有所下降，或因“双十一”促销活动效应减弱，同比仍保持上涨，但涨幅收窄。2）食品烟酒：农产品价格因秋冬季供给减少而持续上涨，同比跌幅收窄。21年飞天茅台散装价格与前周持平，仍在历史低位。3）纺织服装：纺织服装成交量环比下降，同比跌幅扩大，绝对值处于历史下沿，反映秋冬装消费需求偏弱。4）轻工制造：临沂商城日用品价格指数与前周持平，针、纺织用品分项下行，其他分项上行。 服务消费：1）城市内人口流动：城市拥堵指数环比下降，同比由正转负，18城地铁客流量明显上升且高于历史同期水平，同比增幅扩大，或是气候宜人和大型活动使通勤、休闲客流增加。2）城市间人口流动：迁徒规模指数相较上周小幅回升，同比增速较上周有所回升，国内航班和国际航班环比小幅下降，同比涨幅一降一升，港澳台航班环比和同比均上升。3）电影消费：观影人次、票房均回落，同比跌幅扩大，主要因短期缺少热门影片供给，使得电影消费热度偏低。4）旅游消费：海南旅游价格指数环比上涨3.3%，但同比涨幅收窄，符合季节性水平。5）游乐消费：北京环球影城客流量小幅回升，但同比由正转负，上海迪士尼客流量微降，同比涨幅扩大。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：神奇等候时间，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 1.2.投资：地产偏冷 基建：截至11月1日，今年新增专项债累计发行4万亿元，发行进度已达91.13%，为近年来最多。10月末5000亿元新型政策性金融工具已投放完毕，带动7万亿元项目投资，基建资金面充裕。10月建筑业PMI边际回落，但新订单和业务活动预期环比均上升，项目开工建设或有望加快。 地产：30城新房成交面积环比小幅上升，但同比降幅扩大，其中主要是一线城市成交跌幅有所扩大。14城二手房成交面积明显回落，同比跌幅扩大；二手房成交面积占比较季节性下挫更深。从当周值来看，土地成交面积连续第三周回升，土地溢价率连续回升至3.9%，同比跌幅均有所收窄，但整体仍处于同期偏低位，土地市场偏冷的格局没有改变。 开工建设：石油沥青开工率微升，同比增幅扩大，但整体处于历史次低水平，或因赶工旺季接近尾声。水泥出货率与上周持平，但同比跌幅扩大。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为月数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of9 数据来源：数字水泥网，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 1.3.进出口：出口改善 海外数据：美国10月制造业PMI读数52.2，较上月边际回升；韩国10月出口总额有所下降，同比增幅收窄。 港口数据：港口停靠进出口船舶数较前周明显回升，出境同比增速迅速上升；沿海八大港口离港船舶数和载重吨数也在回升，离港船舶数同比跌幅逐渐收窄，载重吨数同比由负转正。主要是中美元首经贸会晤取得积极成果，美方将取消加征的10%所谓“芬太尼关税”及暂停一系列调查措施，利好消息使前期积压的运输需求快速回弹。 运价数据：国内出口运价较上周环比上涨2.9%；进口运价环比下降0.8%。上海和宁波出口集装箱运价指数环比上涨10.5%和12.6%，上述运价指数已经连续四周上升，主要得益于传统出货旺季临近和海外补库存需求回升；BDI指数环比下降4.5%。 数据来源：CEIC，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.4.生产：多数回升 钢铁：高炉开工率季节性回落，但降幅较大，同比由正转负；螺纹钢开工率较上周有所回升，同比由负转正，且线材开工率同比由负转正。主要钢厂螺纹钢、线材、热轧卷产量均上涨，但螺纹钢产量同比跌幅持续扩大，线材和热轧卷同比改善。 石化：PTA开工率季节性上升，同比跌幅收窄。中游聚酯开工率较上周微升，同比跌幅微降，产业链不同环节持续分化。PVC开工率较前周回落，同比跌幅扩大。 氯碱：纯碱开工率小幅上升，同比由负转正，整体供给偏强。光伏经理人指数持续上行，有望突破近两年景气水平，同比较上周边际回落，下游电站和中上游制造业环比分别上涨0.47%和3.43%，。 汽车：全钢胎和半钢胎开工率均有回落，且同比均回落，但绝对值仍处于同期较高位。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 1.5.库存：表现分化 港口煤炭库存小幅增加，同比跌幅扩大。水泥库容比季节性上升，沥青库存与上周持平。PTA库存天数微升，同比增幅扩大，或因近期开工率上升，供应充足；聚酯切片、江浙织机库存天数均小幅下降，同比边际走弱，下游需求或有改善。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 1.6.物价：工业品价格上升 CPI：消费品价格微升。iCPI同比增速微升，结构上，衣着、交通通信、文教娱乐、医疗保健等分项同比回升，但居住、食品烟酒仍在回落。食品饮料价格中，除鸡蛋外，其他价格均较上周有所上升，鸡蛋价格同比跌幅持续扩大，其他品类同比改善。柯桥纺织价格指数较上周小幅微升，同比增幅扩大。物流价格中，公路运价指数小幅下降，同比跌幅扩大。 PPI：工业品价格多数上升。南华价格指数环比上升0.68%，工业品、金属和能化指数分别环比上升1.75%、1.67%和1.62%，贵金属指数环比下降3.58%，主要受金价回调影响。煤价小幅上涨，同比跌幅收窄。布伦特原油和WTI原油结算价环比分别上升2.6%和2.3%。综合钢价指数环比上涨1.1%；水泥价格环比上升0.2%；沥青价格环比下降3.6%。铜价环比上涨1.9%，铝的价格环比上涨0.8%，下游需求对有色价格有一定支撑；PTA、聚酯切片和涤纶长丝分别环比上涨2.4%、0.7%和0.3%；新能源相关的多晶硅和碳酸锂价格环比上涨0.1%和6.8%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 1.7.流动性：整体宽松 资金利率：R007较前周上行2.7个BP，DR007较前周上行4.4个BP。10月31日当周央行净投放12008亿元，流动性充裕。 国债利率：10年期收益率下降5.3个BP至1.80%，1年期收益率下降8.9个BP至1.38%。在10月27日金融街论坛，央行宣布重启买卖国债，有望稳定长端利率上限、引导债市定价。 美元与汇率：美元指数上升79个BP至99.73，10月29日美联储如期降息25BP但美元指数持续上行，主要是政府停摆期间数据缺失导致美联储放缓政策调整节奏，扰动降息预期。美元兑人民币从上周的7.1230继续下降至7.1135，主因稳增长政策落实有望改善基本面、股市走强吸引外资流入和年末企业出口结汇需求上升。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.本周重点数据日历 3.风险提示 贸易局势不确定性，地缘政治风险加剧。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息