国内高频指标跟踪（2025年第42期）：需求和供给均分化

需求和供给均分化 国内高频指标跟踪（2025年第42期） 本报告导读： 消费降温分化、投资开工提速、生产上下游错位。 邵睿思(研究助理)010-83939827shaoruisi@gtht.com登记编号S0880125070011 投资要点： 梁中华(分析师)021-23219820liangzhonghua@gtht.com登记编号S0880525040019 消费回落，生产改善2025.10.19美国：信贷风险抬升、通胀预期回落2025.10.19假期消费：表现如何2025.10.08假期期间：海外大事件与全球大类资产2025.10.08内需分化，外需偏弱2025.09.28 风险提示：贸易局势不确定性，地缘政治风险加剧 目录 1.周度高频数据速览..........................................................................................31.1.消费：商品强，服务弱............................................................................31.2.投资：开工建设提速................................................................................41.3.进出口：短期停航影响较大....................................................................51.4.生产：上下游分化....................................................................................51.5.库存：建材补库为主................................................................................61.6.物价：品类分化........................................................................................71.7.流动性：美元升值....................................................................................72.本周重点数据日历..........................................................................................83.风险提示..........................................................................................................8 1.周度高频数据速览 1.1.消费：商品强，服务弱 商品消费：1）汽车：从四周平均值来看，汽车零售值和批发量维持高位，零售同比小幅回升，“金九银十”的季节性热度较高。2）食品烟酒：农产品价格小幅回升，同比跌幅收窄。21年飞天茅台散装价格与前周持平，仍在历史低位。3）纺织服装：纺织服装成交量季节性回升，同比跌幅收窄，秋冬服装需求与往年同期接近。4）轻工制造：临沂商城日用品价格指数与前周持平，护理美容用品分项上行，针纺织用品分项下行。 服务消费：1）城市内人口流动：城市拥堵指数回落，同比由正转负，18城地铁客流量小幅回升，同比则小幅回落，城市内出行边际走低。2）城市间人口流动：迁徒规模指数相较上周小幅回升，不过同比增速小幅回落，各类航班执飞数同比均较前周回落，非节假日的出行较往年偏弱。3）电影消费：观影人次、票房均回落，同比跌幅扩大，短期缺少热门影片供给，使得电影消费热度偏低。4）旅游消费：海南旅游价格指数环比下降1.9%，但同比由负转正，淡季不淡。5）游乐消费：北京环球影城和上海迪士尼客流量均回升，这主要是近期活动较多，客流有所增加，但同比增速回落，今年活动热度较去年偏低。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：神奇等候时间，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 1.2.投资：开工建设提速 基建：1）资金面：截至10月25日，今年新增专项债累计发行3.96万亿元，发行进度已超90%，为近年来最多，10月新增发行2873.6亿元，受假期影响，发行额度较前几月偏少。2）项目面：中国建筑9月新签基建相关合同额同比减少3.7%，跌幅较前月明显收窄；中国电建新签国内合同额同比增长0.8%，增速略快于前月，预计四季度有一批新的重大项目开工，或使基建投资边际改善。 地产：30城新房成交面积小幅回落，同比降幅略大于前周，其中主要是二线城市成交跌幅有所扩大。14城二手房成交面积也有小幅回落，不过同比跌幅收窄，推动二手房销售占比小幅回升。从当周值来看，土地成交面积连续第二周回升，土地溢价率小幅回升至2.0%，虽然绝对值小幅改善，但同比跌幅扩大，且整体仍处于同期偏低位，土地市场偏冷的格局没有改变。 开工建设：水泥出货率和建筑用钢表观消费量均在回升，跌幅也有收窄，反映当前开工建设有一定提速。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为月数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 1.3.进出口：短期停航影响较大 海外数据：欧元区10月制造业PMI读数为52.2%，较前月回升，或带动外需回暖。10月前20天韩国出口和从中国进口同比增速分别为-7.8%和-11.6%，中秋假期错月对同比有一定拖累。 港口数据：港口停靠进出口船舶数较前周明显回落，出境同比增速从27.1%回落至0.7%；沿海八大港口离港船舶数和载重吨数也在回落，载重吨数同比跌幅从0.1%扩大至10.1%。短期国内出口或因关税不确定性边际走弱。这是由于美国政府在10月密集释放对华贸易施压信号，包括计划于11月1日对中国商品加征100%关税，以及对中国船舶征收额外港口服务费，中方反制，这使得中美跨太平洋航线受冲击，双向停航次数创新疫情以来最高记录，使得港口运行放缓。 运价数据：国内出口运价较上周环比上涨2.0%；进口运价环比上涨3.5%。BDI指数环比上涨0.3%，短期停航数量较多，但出口需求仍存，使得整体运价抬升。 数据来源：CEIC，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.4.生产：上下游分化 发电：耗煤持续季节性回落，同比涨幅收窄。10月24日当周沿海七省电厂负荷率较上周出现回落。前期反常高温结束，天气转冷后居民用电需求暂减，耗煤回到季节性回落的趋势。 钢铁：高炉开工率回升，同比维持正增，螺纹钢开工率同比跌幅收窄，但线材开工率同比跌幅仍有小幅扩大。这或反映当前基建和地产开工小幅提速， 带动螺纹钢需求有所回升。 石化：PTA开工率较前周回升，同比跌幅收窄，这主要是受行业集中检修季结束，产能恢复影响。中游聚酯开工率仍在回落，产业链不同环节分化，主因下游利润承压，需求支撑有限。PVC开工率较前周回落，作为典型后地产周期品种，受前期地产景气回落影响，PVC需求持续走弱。 氯碱：纯碱开工率小幅上升，整体仍保持平稳，供给偏强。 汽车：全钢胎和半钢胎开工率均有回升，但同比均回落，但绝对值均处于同期较高位。 数据来源：CCTD，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 1.5.库存：建材补库为主 港口煤炭库存小幅增加，同比转负。水泥库容比小幅回升，沥青库存保持不变，钢材社库季节性回落但同比仍在扩大，建材库存受供应影响短期有所增加。PTA、聚酯切片和江浙织机库存天数均小幅下降，但这主要是由于季节性因素。 1.6.物价：品类分化 CPI：服务和升级类消费涨价，必需消费价格平淡。iCPI同比增速边际上升，结构上，交通通信、文教娱乐、医疗保健等服务和消费升级品类同比回升，但衣着、居住等仍在回落。食品饮料价格中，除蔬菜外，其他价格均回落，猪肉、鸡蛋价格同比跌幅持续扩大。柯桥纺织价格指数持续上升，同比增幅扩大。物流价格中，公路运价上升，但同比由负转跌。 PPI：价格受需求影响分化。南华价格指数环比下降0.1%，主要是由于贵金属指数环比下降1.0%，其他品类仍在涨价。煤价小幅上涨，主要受供给端“查超产”政策推动；油价上涨，则受美欧宣布新一轮对俄制裁影响。建材价格小幅震荡，综合钢价指数环比上涨0.2%；水泥价格与前周基本持平；沥青价格环比下降1.2%。铜价环比上涨1.9%，铝的价格环比上涨0.8%，下游需求对有色价格有一定支撑；PTA和聚酯切片涨价，涤纶长丝价格则仍在下降，上下游分化持续；新能源相关的多晶硅和碳酸锂价格环比上涨0.1%和2.8%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.7.流动性：美元升值 资金利率：R007较前周下降0.4个BP，DR007较前周上行0.2个BP。10月24日当周央行净投放781亿元，结束两周的净回笼，流动性保持充裕。 国债利率：10年期收益率上升2.4个BP至1.85%，1年期收益率上升2.8个BP至1.47%。 美元与汇率：美元指数上升39个BP至98.9，一度突破99大关，市场情绪受到美国总统特朗普预计与亚洲国家领导人会晤可能达成多项协议的支撑， 但短期政府停摆、经济数据滞后也带来不确定性。美元兑人民币从上周的7.1265降至7.1230，稳增长政策适时加力、国内股市持续走强改善汇市情绪。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.本周重点数据日历 3.风险提示 贸易局势不确定性，地缘政治风险加剧 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用