国内高频指标跟踪（2025年第46期）：结构仍分化，需求待提振

结构仍分化，需求待提振 国内高频指标跟踪（2025年第46期） 本报告导读： 需求修复不均、行业结构性分化。 邵睿思(研究助理)010-83939827shaoruisi@gtht.com登记编号S0880125070011 投资要点： 梁中华(分析师)021-23219820liangzhonghua@gtht.com登记编号S0880525040019 服务消费边际改善2025.11.16美联储降息偏谨慎2025.11.16新兴行业表现亮眼2025.11.09数据“真空”或加剧联储降息预期波动2025.11.09联储鹰派讲话，降息交易回摆2025.11.02 风险提示：贸易局势不确定性，国内需求修复不及预期 目录 1.周度高频数据速览..........................................................................................31.1.消费：汽车消费强劲................................................................................31.2.投资：地产偏弱........................................................................................41.3.进出口：短期有扰动................................................................................51.4.生产：新兴行业表现较好........................................................................51.5.库存：补库为主........................................................................................61.6.物价：CPI和PPI分化.............................................................................71.7.流动性：美元升值....................................................................................82.本周重点数据日历..........................................................................................83.风险提示..........................................................................................................9 1.周度高频数据速览 1.1.消费：汽车消费热度延续 商品消费：1）汽车：从四周平均值来看，乘用车厂家零售回升，但批发端环比微降。汽车销售维持高位热度，或因购置税退坡前夕车企补贴刺激，消费者集中购车窗口期效应持续。2）食品烟酒：农产品批发价格小幅回落但同比仍在回升，食品类农产品端回暖。21年飞天茅台散装价格仍处1900元低位，同比跌幅21.1%，高端酒饮市场压力未减。3）纺织服装：纺织服装成交量回落，同比跌幅仍较大，纺服需求持续偏弱。4）轻工制造：临沂商城日用品价格指数较前周小幅回落，其中针纺织用品分项跌价是主因。 服务消费：1）城市内人口流动：18城拥堵指数回升但同比跌幅扩大，18城地铁客流量同比增长5.9%、涨幅进一步扩大，城市内公共出行活跃度提升。2）城市间人口流动：迁徙规模指数小幅季节性回落，但同比涨幅仍保持17.1%的高位；国内及国际航班执飞架次环比均回升，港澳台和国际航班同比高增，跨境跨国航空出行持续恢复，远程出行热度受非节假日因素小幅影响但整体活跃。3）电影消费：当日票房和观影人次同步回落，且同比再度转负，新增影片热映期结束、后劲不足。4）旅游消费：海南旅游价格指数环比上涨4.2%、但同比由正转负，南方过冬旅游需求季节性回升，但弱于往年。5）游乐消费：天气转冷，北京环球影城和上海迪士尼客流量环比均下降，但迪斯尼同比保持高增，整体游乐消费热度尚可。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：神奇等候时间，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 1.2.投资：高基数下地产偏弱 基建：1）资金面：10月地方政府性基金支出同比减少40.4%，各项基建支出同比跌幅也均较前月扩大。截至11月22日，今年新增专项债累计发行4.45万亿元，已完成全年计划，11月发行进度再度加快，除化债外，投向基建资金或较前期也有增长。2）项目面：10月中建新签基建合同额、中电建新签国内合同额均同比负增，项目较前月有所减少，形成实物工作量进度或偏慢。 地产：30城新房成交面积回升，但同比降幅仍在小幅扩大，地产销售表现平淡，高线级城市受高基数影响更大，同比走低幅度更大。14城二手房成交面积小幅回落，跌幅小幅收窄，这主要是由于去年同期地产新政主要抬升新房基数，对二手房影响较小，使得当前从同比角度看二手房表现略好于新房。从当周值来看，土地成交面积再度回升，但幅度小于往年，土地溢价率回落至0.5%的近期低位，反映当期多以底价成交，或有以价换量的情况。 开工建设：沥青开工率超季节性回落，绝对值跌至同期最低位，或因北方入冬导致室外道路施工进度放缓。水泥出货率小幅回落，同比跌幅收窄。建筑用钢表观消费量回升，同比也由负转正。基建相关建材回落幅度较大，房建相关表现略好，当前建设开工进度分化。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为月数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 1.3.进出口：进出口分化 海外数据：韩国11月前20天出口和从中国进口同比增速分别为5.6%和8.2%，均较前期有所回升，这一方面是由于其主要产业半导体和汽车外贸热度较高，另一方面则是由于短期中韩关系缓和带来的贸易改善。 港口数据：港口停靠进出口船舶数较前周回落，但同比增速仍在回升；沿海八大港口离港船舶载重吨数小幅回落，不过跌幅有所收窄。环比回落主要还是受到季节因素影响，12月圣诞补货和春节前出货的双重影响，使得港口航运再度边际活跃。 运价数据：国内出口运价较上周环比上涨2.6%；进口运价环比下跌1.6%。BDI指数环比上涨7.6%。这反映的是当前外需和内需的分化，海外接入备货潮带动出口订单集中释放，但国内购物节备货高峰已过、进口需求偏弱。 数据来源：CEIC，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.4.生产：大多走弱 发电：耗煤持续季节性回落，同比由正转负，取暖季开启前煤电处于需求偏弱阶段。11月14日当周沿海七省电厂负荷率较上周小幅回升。 钢铁：高炉开工率回落，同比小幅回落，环保限产和年底钢厂集中检修的影响较大；下游螺纹钢和线材开工率有回升，这主要受年底项目赶工推进，带动建筑用钢需求修复。 石化：PTA开工率较前周回落，聚酯开工率与前周基本持平，上游表现偏弱，主要受装置检修、弱利润下企业主动减产的影响。 氯碱：纯碱开工率小幅回落，同比由正转负，绝对值回落至同期偏低水平。SOLARZOOM光伏经理人指数止涨回落，中上游制造业回落幅度较大，或受行业反内卷影响。 锂电：磷酸铁锂开工率大幅提升，同比涨幅扩大，碳酸锂、三元材料生产与前期持平。锂电材料产业链整体回暖，年底储能需求提升和动力电池抢单潮带动需求回升。 汽车：全钢胎和半钢胎开工率均有回落，同比也在下行，关税和贸易政策影响下汽车长期需求存在不确定性，下游采购更趋谨慎、需求端支撑不足。 家具：甲醛开工率较前周小幅回升，同比涨幅收窄，绝对值仍处于高位。前期部分企业完成装置消缺检修后恢复生产，叠加下游建材消费季节性增长，直接带动行业开工水平小幅提升。 数据来源：CCTD，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：CEIC，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 1.5.库存：补库为主 港口煤炭库存季节性增加，同比跌幅扩大，冬季供暖备货启动带动阶段性补库，同时国内原煤产量稳定释放，为库存增加提供支撑。沥青库存持平，水泥库容比回升，钢材社库季节性回落但慢于往年，冬季建筑施工活动减少，地产与基建端水泥需求同步走弱，生产控制力度未能完全匹配需求下滑节奏，导致库存被动累积。PTA库存天数回落主因供应收缩，聚酯切片和江浙织机库存天数均回升，终端织造订单进入季节性尾声，新订单不足导致累库。 数据来源：Mysteel，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦周数 1.6.物价：均在回落 CPI：降价趋势开启。iCPI同比增速回落，结构上，主要是交通通信、文教娱乐和医疗保健降价幅度较大，商品分项主要还是以涨价为主。食品饮料价格中，仅水果价格回升，猪肉、鸡蛋、蔬菜价格均在回落。柯桥纺织价格指数下行，但同比有所回升。物流价格中，公路运价上升，但变化幅度不大。 PPI：大多跌价。南华价格指数环比下降0.8%，仅有金属指数小幅回升，其他分项均在回落。煤价与前周持平，旺季需求支撑效果有限，且存在新能源挤出效应；需求不振叠加国际局势缓和，油价再度下跌。综合钢价指数环比上涨0.5%、沥青价格上涨0.7%，主要是季节性因素和上游主动减产，水泥价格下跌0.5%，反映需求端仍偏弱。铜价环比下跌1.4%，铝价环比下跌2.4%，主要受到美元走强和需求偏弱的双重压制。PTA、聚酯切片和涤纶长丝均在涨价，但上游涨价幅度持续大于中下游，涨价主因上游收缩生产，但需求支撑不足。新能源相关的多晶硅价格与前周持平，行业供需处于紧平衡状态，碳酸锂价格环比上涨8.4%，受益于下游动力电池企业补库存需求升温，叠加锂矿供应偏紧。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。横坐标为距元旦日数 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.7.流动性：美元指数重回100以上 资金利率：资金利率小幅震荡，R007较前周回升0.1个BP，DR007较前周下降2.7个BP。11月21日当周央行净投放资金5540亿元。 国债利率：10年期收益率上升0.3个BP至1.82%，1年期收益率回落1.0个BP至1.40%。 美元与汇率：市场对通胀的担忧逐渐升高，对美联储12月降息预期大幅回落，美元指数回升86.8个BP，自今年五月以来再度重回100点以上。美元兑人民币从上周的7.1007升至7.1103，主要受美元走强影响。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.本周重点数据日历 3.风险提示 贸易局势不确定性，国内需求修复不及预期 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所