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所长早读 今日发现 关于降息美联储内部分歧正在加大，美政府停摆导致评估更难 观点分享： 北京时间10月9日凌晨，美联储官网发布了9月16日至17日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要。会议纪要显示，美联储官员们大体同意，近期就业增长放缓的重要性超过了持续高企的通胀，因此决定降息25个基点，这是今年的首次降息。9月会议的投票结果为11比1，投出反对票的成员是由美国总统特朗普任命的美联储新任理事斯蒂芬·米兰（StephenMiran），他主张降息50个基点。纪要显示，多数与会者强调了通胀前景上行的风险，少数官员对降息持保留态度。部分官员认为上月无需降息，或本可支持维持利率不变。19位参会官员中，略多于一半的人预计今年还将至少再降息两次，但有数人预计2025年剩余时间内只会降息一次或不再降息。这反映出美联储内部分歧依然较大。号称“美联储传声筒”的知名财经记者NickTimiraos撰文称，美联储官员在降息幅度问题上存在分歧，一些官员认为上月无需降息，或本可支持维持利率不变。近期的政府停摆导致多项经济数据发布延迟，使美联储官员在评估经济前景时掌握的信息更加有限。 所长首推 期指：维持震荡偏多思路，但不必激进。本轮行情我们定义是风险偏好驱动的估值拉升的行情（盈利推升尚未出现）。假期间的状况无疑有利于多头行情延续：未出现黑天鹅，线下出 行、消费温和修复，此外在主题和题材消息偏多，包括OPENAI发布新一代视频生成模型，有色、贵金属显著上涨，市场对于新一轮AI科技革命，资本开支高企的预期难以证伪，有利于题材炒作的延续。不过另一方面，自8月底以来，行情活跃后监管防风险意识升温，政策面希望慢牛的态度明确。若大幅炒作后仍需警惕政策面干预的风险。另外，10月财报季来临，市场对真实业绩的关注度会有所提升，部分泡沫化的业绩暴雷公司将面临压力。综合来看预计期指偏强震荡运行为主，但不必过于激进。 所长首推 铜：铜矿供应扰动增强，铜价大幅上涨。印尼Grasberg矿泥石流事件将导致铜矿供应更加紧张。该矿区的采矿作业自9月8日起已暂停，维修工作可能会导致2025Q4和2026年的重大生产推迟，且2026年的产量可能比事件前预估低约35%。测算结果显示，2025Q4产量较原指引减少约20万吨；2026年产量将减少约27万吨。铜矿减少将向冶炼端传导，预计后期全球精铜供应可能出现缺口。同时，中国有色金属工业协会表示，已高度重视铜冶炼“内卷”问题，并向国家相关部门报送材料，提出严控铜冶炼产能扩张的具体建议。从消费端看，市场看好AI叙事，认为将带来长期铜需求的巨大提升，提高了投资者的风险情绪。综合供需，铜供需矛盾可能逐步显现，有利于长期价格重心的上移。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：继续创新高6白银：震荡调整6铜：供应扰动，推升价格8锌：存在支撑10铅：缺乏驱动，价格震荡12锡：区间震荡13铝：保持看多方向15氧化铝：存在分歧15铸造铝合金：跟随电解铝15镍：冶炼累库与矿端预期博弈，警惕消息扰动17不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行17碳酸锂：假期供需持稳，区间震荡延续19工业硅：预计高开低走，建议逢高布空思路21多晶硅：预计高开低走21铁矿石：多事件扰动，偏强震荡23螺纹钢：关注电炉减产节奏，宽幅震荡24热轧卷板：关注电炉减产节奏，宽幅震荡24硅铁：基本面与宏观情绪博弈，弱势震荡26锰硅：基本面与宏观情绪博弈，弱势震荡26焦炭：预期反复，宽幅震荡28焦煤：预期反复，宽幅震荡28原木：震荡反复29对二甲苯：中期仍偏弱31PTA：中期仍偏弱31MEG：1-5月差反套31橡胶：震荡运行34合成橡胶：震荡承压36沥青：华南独累库，美委再生波38LLDPE：中期震荡行情40PP：中期或是震荡市41烧碱：弱现实压制，但成本支撑强42纸浆：震荡运行43玻璃：原片价格平稳45甲醇：短期震荡运行46尿素：偏弱运行48苯乙烯：短期震荡50纯碱：现货市场变化不大51 LPG：节中外盘弱势运行52丙烯：节中现货止跌反弹52PVC：低位震荡55燃料油：短线转弱，波动将放大56低硫燃料油：开盘或下跌，外盘现货高低硫价差继续收窄56集运指数（欧线）：地缘快速降温，关注下行风险57短纤：趋势偏弱60瓶片：趋势偏弱60胶版印刷纸：低位震荡61纯苯：短期震荡为主63棕榈油：B50路测提前，维持低多及区间操作64豆油：美豆假期反弹，豆油跟随油脂高开64豆粕：假期美豆价格上升，节后连粕或反弹66豆一：关注豆类市场氛围，或反弹震荡66玉米：震荡偏弱68白糖：震荡偏强69鸡蛋：现货持续下跌71生猪：假期现货跌幅加大，收基差行情72花生：震荡偏弱73 2025年10月9日 黄金：继续创新高 白银：震荡调整 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美联储纪要：多数官员称今年继续宽松可能适宜，少数人本来可能支持9月不降息。 2、美国政府关门逾一周还无解：参议院第六次否决两党临时拨款议案。 3、美国国会预算办公室：上财年美国联邦政府预算赤字1.8万亿美元，与2024财年近乎持平。4、日元逼近重要心理关口，观察人士考量日本当局入市干预的风险。5、报道称哈马斯已同意加沙停火协议，特朗普：以色列与哈马斯已签署“20点计划”第一阶段协议，本周末或去中东。6、法国总统马克龙预计不晚于周五任命新总理。7、2025年诺贝尔化学奖揭晓：三位科学家获奖，表彰其在金属有机骨架开发领域的贡献。谷歌连续收获诺贝尔奖：AI拿下去年化学奖，量子计算拿下今年物理学奖。8、黄仁勋：近半年AI需求大增，英伟达参投马斯克的xAI，可惜没投更多，对OpenAI也这样遗憾，对AMD协议给OpenAI多达10%股份感到吃惊。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月09日 铜：供应扰动，推升价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，特朗普信赖的美联储理事米兰：房租上涨或导致其改变通胀预期。美联储副主席警告就业与通胀双重挑战，达拉斯联储主席呼吁谨慎降息。（华尔街见闻） 美国政府关门进入第二周，共和党态度“转变”，特朗普表态“愿意跟民主党谈判”，但威胁不会补发停摆期间的薪酬，民主党怒斥“恐吓员工”。（华尔街见闻） 产业方面，自由港宣布印尼Grasberg矿遭遇不可抗力，对于2025年第三季度，自由港的综合销售预 计将比2025年7月的预估低约4%（铜）和约6%（黄金）。（SMM） 中国有色金属工业协会铜业分会：坚决反对铜冶炼行业“内卷式”竞争。（SMM） 智利8月铜产量下降9.9%，创逾两年最大降幅。（SMM） 欧洲最大铜生产商Aurubis上调2026年欧洲精炼铜售价至每吨较LME铜价升水315美元，为该公司铜升水的历史高位，而今年和此前两年均大约为每吨228美元。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251009 锌：存在支撑 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.美联储纪要：多数官员称今年继续宽松可能适宜，少数人本来可能支持9月不降息。“新美联储通讯社”撰文称，9月FOMC会议纪要显示，美联储官员在降息幅度问题上存在分歧，一些官员认为上月无需降息，或本可支持维持利率不变。近期的政府停摆导致多项经济数据发布延迟，使美联储官员在评估经济前景时掌握的信息更加有限。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251009 铅：缺乏驱动，价格震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 特朗普信赖的美联储理事米兰：房租上涨或导致其改变通胀预期。美联储副主席警告就业与通胀双重挑战，达拉斯联储主席呼吁谨慎降息。（华尔街见闻） 美国政府关门进入第二周，共和党态度“转变”，特朗普表态“愿意跟民主党谈判”，但威胁不会补发停摆期间的薪酬，民主党怒斥“恐吓员工”。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月9日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美联储纪要：多数官员称今年继续宽松可能适宜，少数人本来可能支持9月不降息。2、美国政府关门逾一周还无解：参议院第六次否决两党临时拨款议案。3、美国国会预算办公室：上财年美国联邦政府预算赤字1.8万亿美元，与2024财年近乎持平。4、日元逼近重要心理关口，观察人士考量日本当局入市干预的风险。5、报道称哈马斯已同意加沙停火协议，特朗普：以色列与哈马斯已签署“20点计划”第一阶段协议，本周末或去中东。6、法国总统马克龙预计不晚于周五任命新总理。 7、2025年诺贝尔化学奖揭晓：三位科学家获奖，表彰其在金属有机骨架开发领域的贡献。谷歌连续收获诺贝尔奖：AI拿下去年化学奖，量子计算拿下今年物理学奖。 8、黄仁勋：近半年AI需求大增，英伟达参投马斯克的xAI，可惜没投更多，对OpenAI也这样遗憾，对AMD协议给OpenAI多达10%股份感到吃惊。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251009 铝：保持看多方向氧化铝：存在分歧铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美国政府关门逾一周还无解：参议院第六次否决两党临时拨款议案。和前五次投票一样，民主党的议案未赢得任何共和党议员支持。共和党的议案未达到获批所需门槛60票，民主党议员中仅三人倒戈支持。两党对延续医保补贴的分歧持续。共和党坚持必须先重启政府再谈判。民主党指责共和党控制政府却任其关门，共和党的众议长是解决危机的真正障碍。迫于关门持续，美国税局宣布，近半数员工、约3.4万人将休假。（华尔街见闻） 2.美国国会预算办公室：上财年美国联邦政府预算赤字1.8万亿美元，与2024财年近乎持平。尽管关税收入大幅增长，据CBO，截至9月30日的2025财年，美国联邦政府录得1.8万亿美元的预算赤字，较2024年仅减少80亿美元，几乎持平。特朗普提高关税的政策在2025财年为联邦政府带来约1950亿美元的关税收入。美国财政收入增加3080亿美元、增长6%，但支出也增加约3010亿美元、增长4%，主要受国债利息支出推动。公共债务利息支出首次突破1万亿美元大关。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋
