华创医药｜血制品行业近况及更新推荐

参会者：华创医药研究员 1、血制品行业属性与格局分析 •行业属性辨析：市场传统认知认为血制品行业有周期属性，主要担忧周期下行时企业业绩压力。但从长期看，血制品是'大成长、小周期'赛道，且周期波动性后续会进一步平滑，因行业格局确定性增强。 •行业格局现状：当前血制品行业格局处于整合阶段，国药系和华润系正持续推进整合。整合完成后，行业将由两家央国企主导，在国内市场定价、产品推广（如高纯净敏产品推广）、出海管理及降站审批等方面发挥作用。因血制品是刚需产品，格局确定性将强化行业成长属性。 2、周期下行压力与行业拐点 •主要品种压力时间线：当前主要品种压力高点已过，正逐步摸底，行业库存相对稳定。 周期压力现状与拐点：行业周期的压力快度过去，综合来看，整个行业将逐步见到拐点。 3、重组白蛋白影响评估 •适应症与院外需求分析：血源性白蛋白临床应用中，最广泛的适应症包括肝硬化和肝腹水。除上述临床适应症外，还存在广阔的院外市场需求，如部分地区认为注射白蛋白可提升免疫力，但此类需求未被官方适应症覆盖。 •产能爬坡限制分析：重组白蛋白（以和源产品为例）采用水稻胚乳细胞技术生产，与生物发酵罐技术不同，其扩产无法快速完成，需一定周期。因此，无需过度担忧其扩产影响。 4、血制品赛道个股选择策略 •龙头标的推荐（天坛）：血制品行业市场份额进一步集中，绝对龙头企业优势将巩固。天坛作为血制品绝对龙头，各方面业务有持续拓展空间，建议持续关注。 •弹性标的推荐（博雅、派林）：部分标的因资质变更获赋能，有较好弹性。博雅、派林此前为民企，原股东有经营瑕疵，现博雅已切换至华润系，派林切换至国药系。央国企能为血制品赛道带来经营赋能，建议关注此类弹性标的。