假期盘点及前瞻：美国政府关门驱动黄金价格刷新纪录新高

目录 国联期货研究所 证监许可[2011]1773号 1.假期盘点及前瞻2.国内重点事件及重要经济数据3.海外重点事件及重要经济数据4.本周重点数据/事件 王娜 从业资格证号：F3055965投资咨询证书号：Z0001999 相关研究报告： 2025年中期宏观经济展望：秩序重构浪涌急，应变守机稳驭舟2025年二季度宏观展望：多空拉锯，全球高波动弱增长格局深化2025年宏观经济展望：畅通经济循环，走出低通胀2024年中期宏观经济展望：虚云散尽见真章，厚积薄发待春雷2024年宏观经济展望：行稳方致远，温和渐进修复宏观专题：透过金融数据探寻资金运转逻辑与效率 1.假期盘点及前瞻 1.1美国政府暂时关门10月15日是后续关键节点 由于美国会参议院9月30日先后否决两党拨款法案，10月1日美国联邦政府自2019年以来首次关门，各政府机构开始执行其“有序停摆”的预案，数十万联邦雇员强制休假或被裁员，众多联邦部门的服务也“停摆”。随着美国联邦政府关门进入第二周，僵局核心医保补贴方面，特朗普表示愿就医保问题与民主党谈判，但随后又强调“先复工、后谈判”，华盛顿党派僵局缓解仍待时间。 从历史经验看，美国政府关门平均持续时间在8天，其中比较近的2013年10月及2019年1月的两次关门市场分别为16天和34天。但是考虑到特朗普考虑在政府关门期间进一步实现永久性裁减联邦雇员，这可能比以往仅让政府雇员休假并事后补发薪水的做法带来更具破坏性的经济影响。 目前美国政府停摆僵局预计或将通过特朗普某种表态或让步而结束，随后民主党或退步，双方就其他议题进行谈判。考虑到10月15日为军队发薪日，此前从未发生过军人错过薪水的情况，故10月15日左右将是美国政府关门状态关键节点。 本次美国政府关门将导致即将发布的数据面临延迟风险，市场将无法按时看到包括10月3日的就业报告、10月15日的CPI报告以及10月16日的零售销售报告等一系列关键数据。缺乏这些官方数据，美联储评估经济状况的难度将显著增加，从而降低其在10月底会议上偏离9月既定政策路线的可能性。 根据2013年政府关门导致相应数据延迟发布1-3周的情况，原定于10月3日发布的非农就业数据或需至少在10月中旬才能公布，市场将被迫选择ADP、ISMPMI等私营供应商提供的数据作为参考，这也是9月ADP就业数据引发美联储10月降息预期高涨幅度高于平时的原因。 本次拨款法案争议焦点在医疗补助削减，特别是原定于2025年到底的增强型保费税收抵免（雏形源于2010年奥巴马执政期推出的《平价医疗法案》，并在2021年-2022年拜登执政期内扩大和有效期延长）。此次民主党与共和党为博取自身政治资本拒绝妥协导致美国政府暂时关门，凸显美国政治分化态势，同时也证明“大而美”法案中减支落地难度较大，在减税已落地执行的背景下，美国财政赤字进一步扩张。长期来看，后续美国政治稳定性和财政可持续性都值得市场担忧，美债风险 溢价上行，黄金配置优势凸显。 短期来看，民主党和共和党之间的分歧及拒绝妥协使局势恶化，避险资产需求增长将作为驱动黄金价格上涨的重要因素。 1.2制定利率路径数据真空，降息路径分歧加剧 美联储官员将于10月28日至29日召开会议，确定利率政策。由于美国政府停摆导致本月就业报告等重要经济数据延迟发布，这将导致美联储缺少制定利率路径的数据支撑。目前美联储官员正试图通过替代数据来源及企业联络调查以了解美国经济情况。 从近期美联储官员的表态来看，美联储内部在就业市场放缓与通胀上升风险之间的关系上仍存在分歧，可能影响市场对年内进一步宽松政策的定价。 就目前来看，市场继续完全定价美联储将在10月份的会议上降息，同时12月份降息的概率也定价在90%左右。如果联邦雇员的临时裁员出现大幅跃升，以及政府部门关闭导致经济产出损失，美联储将更有可能降低借贷成本。 密切关注定于周四公布的美联储9月会议纪要及鲍威尔讲话。由于重要数据的缺失，任何关于官员们在降息问题上立场的额外见解都可能引起市场波动，博斯蒂克、鲍曼、米兰、卡什卡利、巴尔和穆萨勒姆都计划发表讲话。 2.国内重点事件及重要经济数据 二十届四中全会于10月20日至23日召开。中共中央政治局9月29日召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。会议决定，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开。 中共中央政治局9月29日召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。会议强调，“十五五”时期经济社会发展必须坚持党的全面领导，坚决维护党中央权威和集中统一领导，把党的领导贯穿经济社会发展各方面全过程；坚持人民至上，尊重人民主体地位，让现代化建设成果更多更公平惠及全体人民；坚持高质量发展，以新发展理念引领发展，因地制宜发展新质生产力，推动经济持续健康发展和社会全面进步；坚持全面深化改革，扩大高水平开放，持续增强发展动力和社会活力；坚持有效市场和有为政府相结合，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用；坚持统筹发展和安全，强化底线思维，有效防范化解各类风险，以新安全格局保障新发展格局。 9月29日的国家发展改革委9月份新闻发布会表示，在宏观政策持续发力等因素的带动之下，我国经济运行总体平稳。不过，当前经济运行当中依然面临着不少的风险和挑战，外部环境仍然严峻复杂，经济回升向好的基础仍需进一步巩固。下一步，国家发展改革委将持续发力，适时加力实施宏观政策。同时国家发展改革委也将持续加强经济的监测、预测、预警，做好政策预研储备，根据形势变化及时推出。 新型政策性金融工具规模共5000亿元：为贯彻落实党中央、国务院决策部署，促进金融更好服务实体经济，推动扩大有效投资，国家发展改革委会同有关方面积极推进新型政策性金融工具有关工作。新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金。我们正在会同有关方面，抓紧将新型政策性金融工具资金投放到具体项目，后续将督促各地方推动项目加快开工建设，尽快形成更多实物工作量，推动扩大有效投资，促进经济平稳健康发展。 重要政策 从供需两端发力，推动智能终端和智能体市场扩容：国家发展改革委将会同有关部门从三个方面推动新一代智能终端和智能体的加快应用普及。一是加强构建导向明确、尊重规律、规范发展的政策环境，制定政策指引；二是协同推进技术攻关和开源共享，加快创新步伐，支持人工智能企业和各行业龙头企业开展协同创新；三是在供需两端同步发力，推动市场扩容。在供给侧围绕人工智能+教育、医疗、养老、出行等重点领域，支持企业积极开展试点和示范，打造更多实用好用以及用户爱用的新产品和新应用。在需求侧发挥我国超大规模市场的优势，以行业应用场景开放作为牵引，创新消费补贴的方式，加快推动智能终端、智能体赋能千行百业，走进千家万户。 支持民营企业等深度参与“人工智能+”行动：发展改革委将会同相关部门多措并举，支持包括民营企业在内的各类企业深度参与“人工智能+”行动。在政策上，将在“两重”建设当中支持国产算力模型语料库的发展，加大“两新”政策对民营企业的支持力度，在资金上持续在算力等领域发放人工智能券，为企业使用算力服务提供补贴。 商务部新闻发言人就墨西哥近日连续对我发起多起反倾销调查答记者问。商务部已依据《对外贸易法》和《对外贸易壁垒调查规则》有关规定，就墨西哥拟对华提高进口关税和其他贸易投资限制措施启动贸易投资壁垒调查。中方将根据调查结果和实际情况，采取包括贸易、投资领域在内的一切必要措施，坚决维护企业合法权益。 经贸 国家外汇管理局：2025年二季度，我国经常账户顺差9252亿元，资本和金融账户逆差9842亿元。2025年上半年，我国经常账户顺差21126亿元，资本和金融账户逆差19936亿元。 商务部：1-8月我国服务贸易稳步增长，服务进出口总额52476.9亿元，同比增长7.4%。2025年1-8月，我国服务贸易稳步增长，服务进出口总额52476.9亿元（人民币，下同），同比增长7.4%。其中，出口23004.4亿元，增长14.7%；进口29472.5亿元，增长2.3%。服务贸易逆差6468.1亿元，比上年同期减少2280.7亿元。主要呈现以下特点：知识密集型服务贸易保持增长。1-8月，知识密集型服务进出口20250.7亿元，增长6.7%。其中，其他商业服务、电信计算机和信息服务进出口8547.2亿元、7131亿元，增速分别为3.6%、10.8%。1-8月，旅行服务增长较快，进出口达14481.8亿元，增长8.6%。其中，出口增长57.6%，进口增长2.3%。 央行10月9日开展11000亿元买断式逆回购操作。为保持银行体系流动性充裕，2025年10月9日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。 货币 国家发展改革委下达今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金。近日，国家发展改革委已会同财政部，向地方下达了今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，至此，全年3000亿元中央资金已全部下达。下一步，各有关部门将进一步组织地方合理把握工作节奏，完善资金使用计划，均衡有序支出补贴资金，加强产品质量和价格监管，严厉打击骗补套补等违法违规行为，平稳有序实施消费品以旧换新政策，推动补贴资金用到实处、见到实效。 假期旅客出行需求旺盛，全国跨区域人员流动较2024年增长显著。据交通运输部数据，9月30日至10月6日国庆中秋假期期间，全社会跨区域人员流动量分别2.35亿人次、3.36亿人次、3.02亿人次、3.05亿人次、3.01亿人次、2.91亿人次，分别较2024年同期（假期对应日）增长5.2%、1.4%、6.4%、7.5%、6.1%、3.4%。今年中秋国庆黄金周旅游流、探亲流、学生流交织叠加，旅客出行需求旺盛。 国庆中秋假期日均出入境旅客将破200万人次。受免签政策、离境退税、支付便利等利好影响，中外旅客跨境游需求旺盛，根据国家移民管理局的预测，国庆假期日均出入境旅客将突破200万人次。根据珠海边检总站预测，国庆、中秋长假当地各口岸出入境总量将达616万人次，较去年同期增长超35%。旅游、购物与探亲三类客流叠加，形成“多点高峰、持续走高”的态势。 2025国庆档档期票房破15亿。据猫眼专业版数据，截至10月6日，2025年国庆档档期票房破15亿，《志愿军：浴血和平》《731》《刺杀小说家2》分列前三位。 财政部、商务部：开展国际化消费环境建设工作中央财政对试点城市给予资金补助。实施期内，国际消费中心城市每个城市合计补助2亿元，其他城市每个城市合计补助1亿元。补助资金分两批下达。试点启动第一年先下达部分资金，剩余资金根据绩效评价情况下达。试点城市可按照市场化原则，对符合条件的经营主体，按规定采取补助、奖励等方式予以支持。 证监会召开“十五五”资本市场规划上市公司和行业机构座谈会：会上，围绕如何做好“十五五”资本市场规划、进一步全面深化资本市场改革提出了具体意见建议。主要包括：进一步深化发行上市、再融资、并购重组等领域改革，完善政策执行机制，不断增强资本市场的 资本市场 吸引力和包容性；更大力度支持上市公司做优做强，引导上市公司加大分红回购力度，进一步发挥机构投资者在上市公司治理中的作用，不断提升上市公司质量和投资价值；支持优质证券基金公司等行业机构打造一流投资银行和投资机构，推动会计师、律师事务所等中介机构高质量发展，加快提升综合实力和国际竞争力；进一步丰富A股市场指数、ETF、衍生品等产品服务体系，更好服务居民财富保值增值；提升跨境投融资便利度，进一步提高资本市场制度型开放水平；等等。 吴清：以科创板、创业板“两创板”改革为抓手，进一步深化投融资综合改革：证监会召开“十五五”资本市场规划上市公司和行业机构座谈会。会上，吴清强调，要深入学习贯彻即将召开的党的二十届四中全会精神，坚持党的全面