国庆海内外要闻：美国政府关门推涨黄金，国内消费“量”仍好于“价”

2025年10月08日 宏观研究团队 ——国庆海内外要闻 何宁（分析师）hening@kysec.cn证书编号：S0790522110002 陈策（分析师）chence@kysec.cn证书编号：S0790524020002 潘纬桢（分析师）panweizhen@kysec.cn证书编号：S0790524040006 全球宏观要闻：美国政府陷关门危机，日本或将迎女首相1、美国政府再度陷入关门危机。当地时间10月1日凌晨，由于美国两党就2026 财年预算问题未能达成一致，美国政府时隔7年后再度关门，两党此次争议的焦点在《平价医疗法案》的补贴问题，目前已进入第2周，但影响或可控。2、高市早苗当选自民党总裁，或成为日本首任女首相。10月4日，高市早苗成 功当选日本自民党总裁，预计其将成为日本首任女首相。从其经济政策等主张来看，高市早苗主张财政扩张和政治右倾立场，对日股形成利多，日元和日债偏空。3、法国总理勒科尔尼“闪电”辞职。法国总理勒科尔尼10月6日向法国总统马克龙递交辞呈，称其履行总理职责的条件已不再满足。这距离其上任仅有27天，显示出法国目前面临严重的政治和财政危机，负面影响或将持续。4、以色列宣布接受美国提出的结束冲突“20点计划”。特朗普9月29日宣称 以色列已接受美方提出的结束加沙冲突的“20点计划”，哈马斯称研究后回复。全球经济：美国小非农新增为负，欧日经济边际转弱 1、美国9月ADP新增就业为负，8月职位空缺维持低位。9月美国ADP新增 就业人数录得-3.2万人，不及市场预期的5.1万人，且较8月初值的5.4万人大幅下降。8月职位空缺数及空缺率亦处于历史较低区间，美国劳动力市场仍疲软。2、美国9月制造业PMI略有回升，欧元区、日本略有下滑。美国9月ISM制造业PMI较8月回升0.4个百分点至49.1%，但仍处荣枯线下。欧元区与日本9月制造业PMI分别较8月下降0.9、1.2个百分点至49.8%、48.5%，表现偏弱。国内政策经济：政策性金融工具落地，钟才文署名文章讨论经济发展方向 相关研究报告 1、中共中央政治局9月29日召开会议，会议决定，中国共产党第二十届中央委 员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开。中共中央政治局听取了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》稿在党内外一定范围征求意见的情况报告。2、国家发展改革委在9月份新闻发布会上表示，新型政策性金融工具规模共5000 《9月出口或仍有强韧性—宏观经济专题》-2025.9.29 《低基数与反内卷共振修复利润—兼评8月企业利润数据》-2025.9.27 亿元，全部用于补充项目资本金。发改委正在会同有关方面，督促各地方推动项目加快开工建设，尽快形成更多实物工作量。3、央行货币政策委员会Q3例会于9月23日召开。会议建议加强货币政策调控， 《“十五五”规划企业座谈会召开—宏观经济专题》-2025.9.22 提高前瞻性、针对性、有效性，抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应。4、《人民日报》连续五天刊发“钟才文”署名评论。产业转型升级不是一个齐头并进的过程，不同区域、行业、群体会出现分化，宏观数据同部分微观主体感受会有“温差”。中国宏观政策在保持财政、货币等宏观政策连续性稳定性基础上，根据形势变化适时、适度调整政策力度和方向，调整注重长周期和战略考量。5、9月PMI数据：制造业景气度小幅回升但弱于季节性，供给好于需求。工业原材料价格环比回落，结合高频数据预计9月PPI环比可能在-0.2%左右，同比在-2.3%左右。分类型来看，大型企业保持高景气、小型企业自低位改善。5000亿政策性金融工具正式落地，基建投资短期仍承压但后续有望筑底回升。服务业PMI小幅下行，暑期效应消退拖累居民出行相关消费。国庆高频跟踪：国内消费“量”仍好于“价”，出入境旅游明显回暖 1、消费场景与人流表现：(1)国内旅游，从8省市数据来看，2025年国庆期间游 客人次同比增速在10-20%区间，但人均支出同比普遍为负增长；(2)电影市场明显走弱，收入、人次、票价分别较2019年同期下降61%、60%、2%；(3)全社会跨区域流动量较2019年增长近3成，其中小客车、铁路、公路、水路、民航分别较2019年同期变动+66.5%、+29.7%、-45.5%、-20.4%、+25.5%；(4)交运价格端延续修复，测算国庆假期国内经济舱票价分别较2019、2024年同期增长0.5%、9.2%。(5)百度迁徙指数创新高，出入境旅游明显回暖。假期全国口岸日均出入境人员将超过200万人次、较2024年同期增长14.3%。2、地产成交方面，受同期基数提升影响，最近两周(9月23日至10月6日)新建 房与二手房成交同比边际回落；出口方面，根据高频数据指引，9月出口同比或在+7%-+9%左右。大类资产：全球股市、黄金上涨，原油下跌。 风险提示：国内政策不及预期，关税战反复超预期，美国经济超预期衰退。 目录 1、全球宏观要闻：美国政府陷关门危机，日本或将迎女首相.................................................................................................41.1、美国政府再度陷入关门危机.........................................................................................................................................41.2、高市早苗当选自民党总裁，或将成为日本首任女首相..............................................................................................51.3、法国总理勒科尔尼“闪电”辞职.................................................................................................................................51.4、以色列宣布接受美国提出的结束冲突“20点计划”.................................................................................................62、全球经济：美国小非农新增为负，欧日经济边际转弱.........................................................................................................62.1、美国9月ADP新增就业为负，8月职位空缺维持低位.............................................................................................62.1.1、美国9月ADP新增就业为负，美国就业市场压力或仍较大.........................................................................62.1.2、美国8月职位空缺维持低位...............................................................................................................................72.2、美国9月制造业PMI略有回升，欧元区、日本略有下滑.........................................................................................73、国内政策：政策性金融工具即将落地；“钟才文”署名文章讨论经济发展方向.............................................................83.1、政治局召开会议听取“十五五”征求意见报告..........................................................................................................83.2、新型政策性金融工具5000亿元全部用于补充项目资本金........................................................................................83.3、央行三季度货币政策例会召开，表述略有调整..........................................................................................................93.4、人民日报连续5天刊发“钟才文”署名文章..............................................................................................................94、国内经济：PMI小幅改善，“金九”成色低于季节性.......................................................................................................104.1、制造业：景气度小幅回升但弱于季节性....................................................................................................................104.2、非制造业：政策性金融工具有望提振基建，服务业景气度回落............................................................................115、国庆高频跟踪：消费场景“量”仍好于“价”，出入境游明显回暖...............................................................................135.1、消费场景“量”仍好于“价”，出入境游明显回暖................................................................................................135.2、地产成交：基数提升，同比回落...............................................................................................................................155.3、出口：9月出口或仍有强韧性....................................................................................................................................166、大类资产：全球股市、黄金上涨，原油下跌..............................................................