港股策略周报

——（2025.9.22-2025.9.26） 上周（2025.9.22-2025.9.26），港股主要指数全面下行。恒生指数下跌1.57%，恒生国企指数下跌1.79%，恒生科技指数下跌1.58%，恒生港股通指数下跌1.14%。恒生大型股指数下跌0.97%，恒生中型股指数下跌2.33%，恒生小型股指数下跌1.93%。 美国9月标普全球制造业PMI初值为52，8月终值53；服务业PMI初值为53.9，8月终值54.5；综合PMI初值为53.6，8月终值54.6。我国8月份全国规模以上工业企业利润增长20.4%，工业企业当月利润改善明显。1至8月，规模以上工业企业利润由1至7月同比下降1.7%转为增长0.9%，扭转了自今年5月份以来企业累计利润持续下降态势，工业企业利润明显改善。装备制造业“压舱石”作用明显。1至8月，规模以上装备制造业利润增长7.2%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点。建议关注上游资源品和装备制造业。 重要新闻回顾 8月规上工业企业利润增长20.4%（光明日报，2025年9月28日）国家统计局27日发布的数据显示，8月份全国规模以上工业企业利润增长20.4%，工业企业当月利润改善明显。1至8月，规模以上工业企业利润由1至7月同比下降1.7%转为增长0.9%，扭转了自今年5月份以来企业累计利润持续下降态势，工业企业利润明显改善。 《港股策略周报2025.9.15-2025.9.19》 重要市场数据 截至9月26日，恒生指数当前PE（TTM）为11.78倍，约处于2007年1月1日以来的70%分位数附近。恒生指数当前PB为1.26，约处于2007年1月1日以来的55%分位数附近。 上周南向资金净流入439.59亿港元，比上上周增加净流入71.08亿港元。上周南向资金净买入前五名的标的是阿里巴巴-W166.70亿港元、腾讯控股44.68亿港元、中芯国际23.21亿港元、山高控股14.15亿港元和地平线机器人-W 12.03亿港元。南向资金净卖出前五名的标的是盈富基金4.07亿港元、小米集团-W3.87亿港元、泡泡玛特3.55亿港元、中兴通讯3.54亿港元和小鹏汽车-W2.91亿港元。 风险提示 外部冲击超预期、宏观经济超预期下滑等。 1、重要新闻回顾 8月规上工业企业利润增长20.4%（光明日报，2025年9月28日） 国家统计局27日发布的数据显示，8月份全国规模以上工业企业利润增长20.4%，工业企业当月利润改善明显。1至8月，规模以上工业企业利润由1至7月同比下降1.7%转为增长0.9%，扭转了自今年5月份以来企业累计利润持续下降态势，工业企业利润明显改善。 工业企业营收保持稳定增长。1至8月，规模以上工业企业营业收入同比增长2.3%，与1至7月持平。其中，8月份工业企业营业收入增长1.9%，较7月加快1.0个百分点，营业收入增长加快，为企业盈利继续恢复创造有利条件。 装备制造业“压舱石”作用明显。1至8月，规模以上装备制造业利润增长7.2%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点，是拉动作用最强的板块之一，对规模以上工业企业利润恢复支撑作用明显。 2、重要市场数据 上周（2025.9.22-2025.9.26），港股主要指数全面下行。恒生指数下跌1.57%，恒生国企指数下跌1.79%，恒生科技指数下跌1.58%，恒生港股通指数下跌1.14%。恒生大型股指数下跌0.97%，恒生中型股指数下跌2.33%，恒生小型股指数下跌1.93%。 恒生行业分类指数中涨幅居前的是恒生原材料业2.53%，跌幅居前的是恒生综合业-3.92%。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 截至9月26日，恒生指数当前PE（TTM）为11.78倍，约处于2007年1月1日以来的70%分位数附近。 截至9月26日，恒生指数当前PB为1.26，约处于2007年1月1日以来的55%分位数附近。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 9月26日，恒生沪深港通AH溢价指数为119.66，处于2007年1月1日以来的30%分位数附近。 上周南向资金净流入439.59亿港元，比上上周增加净流入71.08亿港元。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 上周南向资金净买入前五名的标的是阿里巴巴-W166.70亿港元、腾讯控股44.68亿港元、中芯国际23.21亿港元、山高控股14.15亿港元和地平线机器人-W12.03亿港元。 上周南向资金净卖出前五名的标的是盈富基金4.07亿港元、小米集团-W3.87亿港元、泡泡玛特3.55亿港元、中兴通讯3.54亿港元和小鹏汽车-W2.91亿港元。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 9月26日HIBOR利率隔夜为3.9302%，比9月19日有所上升。9月26日HIBOR利率1周为4.2111%，比9月19日有所上升。9月26日美元兑人民币汇率为7.1152，比9月19日有所上升，人民币小幅贬值。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 3、风险提示 外部冲击超预期、宏观经济超预期下滑等。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。