港股策略周报

市场表现：上周（2025.9.22-2025.9.26），港股主要指数全面下行。恒生指数下跌1.57%，恒生国企指数下跌1.79%，恒生科技指数下跌1.58%，恒生港股通指数下跌1.14%。恒生大型股指数下跌0.97%，恒生中型股指数下跌2.33%，恒生小型股指数下跌1.93%。恒生行业分类指数中，原材料业涨幅居前（2.53%），综合业跌幅居前（-3.92%）。

估值水平：截至9月26日，恒生指数当前PE（TTM）为11.78倍，约处于2007年1月1日以来的70%分位数附近；PB为1.26，约处于55%分位数附近。恒生沪深港通AH溢价指数为119.66，处于30%分位数附近。

资金流向：上周南向资金净流入439.59亿港元，比上上周增加71.08亿港元。净买入前五名的是阿里巴巴-W（166.70亿港元）、腾讯控股（44.68亿港元）、中芯国际（23.21亿港元）、山高控股（14.15亿港元）和地平线机器人-W（12.03亿港元）；净卖出前五名的是盈富基金（4.07亿港元）、小米集团-W（3.87亿港元）、泡泡玛特（3.55亿港元）、中兴通讯（3.54亿港元）和小鹏汽车-W（2.91亿港元）。

宏观经济数据：美国9月标普全球制造业PMI初值为52（8月终值53），服务业PMI初值为53.9（8月终值54.5），综合PMI初值为53.6（8月终值54.6）。中国8月份全国规模以上工业企业利润增长20.4%，1至8月利润由同比下降1.7%转为增长0.9%，扭转了自今年5月以来利润持续下降的态势。装备制造业利润增长7.2%，拉动全部工业企业利润增长2.5个百分点。

市场利率与汇率：9月26日HIBOR利率隔夜为3.9302%，1周为4.2111%，均比9月19日上升。美元兑人民币汇率为7.1152，比9月19日上升，人民币小幅贬值。

风险提示：外部冲击超预期、宏观经济超预期下滑等。

研究结论：建议关注上游资源品和装备制造业，因其对工业企业利润恢复支撑作用明显。