招财日报

宏观点评

• 全球市场观察

  • 港股：上周五回调，综合、必选消费与医疗保健领跌，工业、公用事业与能源跑赢。南向资金第三季度净买入4,363.22亿港元，今年至今累计净买入超过1.1万亿港元。蜜雪集团拟进军鲜啤领域，可能加剧行业内卷，削弱行业盈利前景。第四季度美联储降息、美元走弱和人民币流动性宽松将支持港股表现，建议关注AI硬件、互联网、医疗、工业、原材料等板块。A股因国庆长假休市，假期前四天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长3.3%。
  • 日本：高市早苗胜选成为首位女首相，承诺迅速应对通胀，政策选项包括增加地方政府补贴、下调消费税和为中低收入家庭设立可退还税收抵免制度，将与日本央行密切沟通实现需求拉动型经济增长。胜选可能导致日元走弱和日本国债收益率上行。
  • 美股：连续上涨，公用事业、医疗保险与金融领涨，可选消费、通讯服务与信息技术下跌。OpenAI将举行2025年开发者大会，Altman计划拓展中东市场并深化东亚芯片产业布局。三星和海力士加入“星际之门”。
  • 美债与美元：美债收益率回落，美国9月ISM服务业PMI降至50不及预期，显示服务业陷入停滞，商业活动自2020年5月以来首次进入收缩区间，就业连续4个月萎缩，支付价格指数升至3年来最高。政府停摆导致官方数据缺失，市场将依赖ISM调查等私营机构报告观察经济状况。
  • 黄金与油价：美元贬值预期提振黄金与比特币，金价连续第七周上涨，白银反弹超3%，比特币上涨。油价多日来首次收涨，但全周仍下跌。沙特力推OPEC+增产，一方面帮助特朗普压低油价，另一方面抢占市场份额，以重建OPEC主导原油定价的格局。

• 宏观经济

  • 美国经济-PMI：9月服务业PMI停滞，产需走弱，就业小幅回升，物价指数高企。制造业PMI收缩趋缓，需求走弱，生产和就业回升，物价指数小幅下降。库存指数收缩加剧，企业消耗提前积累的库存。PMI指向经济放缓，就业底部企稳但价格压力仍大，多数受访者提到关税对成本影响和需求不振。
  • 政府停摆：10月政府停摆将导致七十万联邦员工无薪休假，同时白宫冻结近300亿转移支付。预计每停摆一周拖累GDP0.1-0.2个百分点，短期停摆对市场影响较小，时间超2周可能推升市场避险情绪。9月末首次失业人数较月初下降，显示就业市场未进一步走弱。
  • 美联储政策：预计停摆可能在2周内结束，联储10月会议可能仍参考9月数据，市场对10月降息预期为96.2%。我们认为美联储或会在10月暂停降息，随着经济持续放缓，可能在12月再次降息。

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