原油观望过渡
摘要：
近期原油走强主要受乌克兰持续袭击俄罗斯石油基础设施以及欧盟和美国可能实施额外制裁的提振，引发供应受限担忧。但总体来看，阶段性地缘政治扰动市场，供应过剩压力仍存，建议观望过渡。
第1章 行情回顾：
原油震荡运行。SC2511周度开485，最高493，最低471，收盘491，周度涨4.3或0.88%。
第2章 价格影响因素分析：
- **OPEC：**OPEC+增产立场不变，8月份产量平均为4240万桶/日，较7月份增加50.9万桶/日。OPEC+核心八国决定从10月开始额外增产13.7万桶/日，但部分成员国过去超产需要补偿，实际供应量可能低于名义增产配额。OPEC+增产趋势增加全球原油供应量，非OPEC+产油国供应量也维持在高位，美国、加拿大等国产量处于或接近历史峰值，原油市场整体供应宽松。
- **俄罗斯：**2024年俄罗斯原油产量为5.16亿吨（约990万桶/日），2025年预计石油产量将达到5.15亿至5.2亿吨。2025年8月，俄罗斯原油产量为928万桶/日，环比-3万桶/日，原油剩余产能为12万桶/日，环比+3万桶/日。8月起乌克兰袭击俄罗斯炼油厂导致炼油能力下降11%至14%，相当于每日损失了100至110万桶原油的加工能力。俄罗斯副总理诺瓦克表示，将在年底前对柴油出口实施部分禁令，并延长目前对汽油出口的禁令。
- **美国：**截至2025年09月19日当周，美国原油产量为1350.1万桶/天，较上周增加1.9万桶/天。美国活跃钻机数量为424台，较上周增加6台。预计2026年初的油价较低将导致欧佩克+和一些非OPEC生产商的供应量下降，并在2026年晚些时候进行了调节库存。预测明年布伦特原油价格平均为51美元/桶。
- **美洲增产：**IEA将2025年全球石油供应增长预测上调至270万桶/日，2026年全球石油供应增长预测上调至210万桶/日。非欧佩克+的石油供应增长迅速，美国、巴西、加拿大、圭亚那和阿根廷的石油产量均处于或接近历史最高水平。
- **库存：**截至2025年7月，经合组织商业库存为27.61亿桶，比前月增加240万桶。截至9月19日当周，美国原油库存总量8.20712亿桶，比前一周下降38万桶；美国商业原油库存量4.14754亿桶，比前一周下降61万桶。
- **消费：**IEA将石油需求增长预测上调至74桶/日，将2026年平均石油需求增长预测维持在每天70万桶不变。英国石油公司将其对全球石油需求峰值的预测从2025年推迟至2030年。
- **成品油加工费：**截止7月25日，美国成品油加工费为350美元/吨，亚洲炼厂加工费低迷，为174美元/吨。9月19日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润186元/吨，环比跌18元/吨。
- **炼厂开工：**截至2025年09月19日当周，美国炼厂开工率为93.00%，较上周下降0.3%。截至2025年09月25日，主营炼厂开工率为80.27%，较上周下降1.25pct。截至2025年09月24日，山东地炼开工率为58.28%，较上周下降0.45%。
第3章 行情展望与投资策略：
受乌克兰持续袭击俄罗斯石油基础设施以及欧盟和美国可能将实施额外制裁的前景所提振，引发了对供应受限的担忧，这是近期原油走强的主因。但总体来看，阶段性地缘政治扰动市场，供应过剩压力仍存，建议观望过渡。
