光期农产品：玉米、淀粉季报

光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉 季 报 摘 要 玉米：关注新粮上市压力，丰产兑现后寻求成本支撑 外盘：三季度，美麦、玉米在丰产预期影响下，期价震荡下行。进入到9月份以后，干旱天气引发减产预期，美玉米低位反弹，期价收复部分跌幅。数据显示，9月末美玉米收割完成11%，5年平均进度为11%。玉米单产低于预期，主要是受到疾病和夏季的干燥天气影响。玉米成熟率是56%，5年均值是59%。USDA预计2026年美国玉米面积9450万英亩，同比下降1.3%。大豆面积增加3.6%，达到8400万英亩。四季度天气炒作告一段落，关注出口销售对供应压力的缓解性影响。 国内：三季度，因远期供应恢复增加，玉米市场近强远弱，新陈报价走势分化。现货表现强于期货，基差走强。9月最后一周，全国玉米周度均价2351元/吨，较6月末下跌71元/吨，北港报价下跌60元/吨。目前，东北陈粮价格维持高位，陈粮货源已相对有限，少量购销。新粮随着上市量的增加而出现下滑。华北地区玉米价格整体维持偏强运行。华北地区9月末经历连续阴雨天气，新季玉米收割进度明显放缓，深加工企业玉米收购价格因到货量下降上涨明显，行业预期随着天气问题缓解华北报价随之下行。基层购销活跃一般，基层玉米价格变化不大。销区玉米货源相对偏少，前期合同交货困难，现货略显紧张，导致价格出现小幅上调。 期货：三季度，玉米2601合约在小麦替代、进口拍卖、新粮预期丰产的压力之下，期价承压下行累计下跌140元/吨。目前行业普遍预期新粮上市报价前高后低，随着新粮上市进度加快，在没有政策性收储的情况下，新粮收购报价先强后弱。对于1月合约来说，成本下移至种植成本线2050-2100（调研显示吉林种植成本到港预计2000元/吨），预期买盘随之增加，期价运行触底反弹。套利方面，随着新粮上市节奏加快，关注玉米市场卖近买远的阶段性套利操作机会。 0.1 回顾：俄罗斯小麦产量预期增加，美麦进入收割季供应趋增，美春小麦收割率96% 时间：2025年1月-2025年9月 品种：CBOT小麦主连 价格区间：528-621-506-581-528-501-520 3季度波动： 主产国供应增加，美麦低位运行 2025年影响因素： 美国特朗普政府的货币政策俄、乌局势进展小麦主产国天气俄罗斯小麦产能及出口 0.2 回顾：9月锈病和干旱天气引发减产担忧，优良率下降，美玉米先跌后涨 时间：2025年1月-2025年9月 品种：CBOT玉米主连 价格区间：450-514-397-430-392-425 3季度波动：优良率先高后低，美玉米先跌后涨 2025年影响因素：美国降息宏观环境预期宽松？美元对玉米出口的影响玉米主产国天气美国谷物出口销售情况 0.3 回顾：进口拍卖持续，新粮上市及丰产预期增加，期现报价区间下移 时间：2025年1月-2025年9月 品种：DCE玉米主连 价格区间：2227-2260-2380-2420-2310-2150 3季度波动：轮换粮供应市场，玉米价格区间下移 2025年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响美国、中国等主产国玉米产销格局中国限制进口的政策作用进口玉米拍卖政策影响猪价及饲料深加工消费 0.4 回顾：深加工亏损持续，3季度行业开机恢复增加，淀粉现货继续承压 时间：2025年1月-2025年9月 品种：DCE玉米淀粉主连 价格区间：2450-2700-2770-2680-2450 3季度波动：深加工亏损持续，期货下跌拖累现货 2025年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响玉米原料影响淀粉报价淀粉副产品销售对淀粉报价的扰动猪价及饲料深加工消费 0.5 回顾：反内卷政策引导下的行业降产能，短期供应增猪价跌，生猪期价近弱远强 时间：2025年1月-2025年9月 品种：DCE生猪主连 价格区间：12505-14400-13500-14055-12700 3季度波动：出栏先减后增，猪价重回弱势 2025年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响生猪产能预期恢复增长养殖效能提升对成本影响豆粕、玉米等原料价格变化对猪价影响 1.0供需：25/26年全球小麦、玉米产量预期双增，新年度谷物供应较为宽松，美玉米产量明显增加 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：2月农业展望论坛美玉米面积同比+4%，6月面积报告+5.1%,8月USDA减大豆增玉米面积 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：24年美玉米单产179.3蒲，25年181蒲，8月预估为188.8其后因优良率下降单产降至186.7蒲 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：6月USDA下调美新/旧作玉米库存数据，6月末季度库存同比下降7%，8月开始库存攀升 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：8月美玉米期末库存预估明显上调至21.17亿蒲，9月单产预期下调、结转库存与8月基本持平 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 7月美玉米期末库存预估16.6亿蒲，8月预计21.17亿蒲，8月库存上调、报告利多，9月库存预估与8月基本持平。美国方面，USDA首次预计2025/2026年度玉米产量为158.2亿蒲式耳，高于前期市场预期的157.87亿蒲式耳。种植面积预计为9530万英亩，单产为181蒲式耳/英亩。期末库存预期为18亿蒲，低于市场预期的20.2亿蒲。4-7月因出口数据良好，出口维持高位，库存下调报告利多。8月，产量增加、库存增加，报告利空，玉米创新低。 1.5 供需：8月USDA报告中美豆面积缩减转种玉米,收割接近尾声25年巴西玉米增产预期达到20% 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 9月末，春小麦的收割率96%，去年是95%，冬小麦的种植率是20%,五年均值是23%。6月作物播种进度良好，早期的播种对作物生长的影响有限，7-8月玉米生长进入关键期，天气条件良好，市场维持丰产预期。7月玉米进入授粉期，高温、高湿的天气对作物生长有利，行业预期美玉米产量达到创纪录水平。8月作物生长关键期，田间巡查单产略低于预期，丰产预期仍在延续。9月初，美国中西部地区高温多雨导致锈病增加，玉米价格上涨。因担心美国作物带感染黑痣病和南方锈病，干旱天气导致玉米优良率下降。玉米单产下降的预期，随后也在9月USDA报告中体现。 1.6供需：墨西哥是美国玉米的主要采购国，4-5月单周销量下降，3季度出口销售恢复增加 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 目前，墨西哥是美国最大的玉米出口国，美国旧作库存下调主要是因为出口数据持续利好，新作因产量增加导致库存大增。自24年10月份开始，美玉米单周出口量基本处于预估区间上沿。12月USDA报告预计美国24/25年度玉米期末库存预估为17.38亿蒲，低于11月预估的19.38亿蒲，低于分析师预期的23.25亿蒲，这样出口转好库存下降的利好支撑显现。进入到25年以来，美玉米出口墨西哥的数据保持良好，1-6月特朗普关税政策对玉米出口影响有限。7月，美国宣布对墨西哥番茄征收17.09%的关税，这直接导致美国番茄价格上涨，墨西哥的采摘和出口下降，影响当地的就业岗位。 1.7供需：8月江苏、山东启动新麦托市，五省启动政策托市，小麦对玉米市场提供价格和心理支撑 资料来源：国粮中心,光大期货研究所 25/26年，受天气影响新玉米延迟播种，小麦替代增加，7-8月高温天气利于作物生长，玉米丰产预期强化。7月初，国家统计局发布关于2025年夏粮产量数据的公告。公告显示，2025年全国夏粮总产量14973.8万吨(2994.8亿斤)，比2024年减少15.3万吨(3.1亿斤)，下降0.1%。其中小麦产量13816.0万吨(2763.2亿斤)，比2024年减少16.7万吨(3.3亿斤)，下降0.1%。受高温干旱天气影响，2025年全球小麦产量略有下降。小麦减产叠加收购政策，以上利多因素支撑谷物报价。进入到8月份以后，玉米降价，小麦对玉米的替代减少，行业预期小麦的替代高峰在7-10月，新玉米上市后替代量将明显下降。 1.8供需：25年玉米进口维持低位，8月进口玉米及玉米粉合计4万吨，进口同比-90.5% 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 自2024年下半年开始，因进口政策收紧，进口玉米及替代品减少变相增加国产玉米消耗，消费市场预期转好。海关数据显示，2025年1-2月，我国进口玉米及玉米粉18万吨。1-2月进口大麦169万吨，同比减少37.6%；进口高粱101万吨，同比减少37.5%。3月进口玉米8万吨，同比-95.1%。截至2025年3月，玉米、高粱、大麦、小麦的总进口量120万吨，环比减少23.7万吨。4月玉米进口18万吨，5月进口19万吨，同比减超80%。6月进口玉米和玉米粉合计16万吨，同比减超82.7%。25年上半年，玉米进口单周供应处于低位，消费替代主要集中在小麦市场。7-8月玉米及玉米粉进口量仅4-6万吨，同比降幅高达90%。 1.9供需：小麦与玉米价差收缩至零轴附近，进口拍卖后玉米降价，小麦的替代优势随之减弱 资料来源：WIND, 光大期货研究所 9月中旬开始小麦市场偏强运行。9月末主产区多地降雨天气持续，影响了小麦的市场短时流通，同时部分粮商购销重心转向秋粮，出货积极性下降，使得散粮供应阶段性减少。此外，持粮主体腾仓进程逐步收尾，部分贸易商挺价意愿增强，市场供应压力有所缓解。需求方面：随着天气转凉，终端面粉消费逐步复苏，受华北新玉米上市后部分粮源毒素超标影响，饲料企业无法使用，转而采购小麦，小麦在饲料中的使用比例小幅，有力支撑了小麦价格。政策方面：政策托底效应明显，给市场注入了强烈信心，对小麦价格形成了有力支撑，但9月底将会停收，政策支撑力度逐步减弱。 1.10供需：淀粉开机持续低迷，8-9月行业开机率维持低位，目前山东加工亏损约80元/吨 资料来源：钢联，光大期货研究所 9月末，玉米淀粉行业开工51.8%，较6月末环比+0.6%，三季度开工率先降后升。目前山东加工亏损81元/吨，亏损增加27元/吨。玉米淀粉延续弱势运行，华北原料供应增加，价格跌速加快，但因整体开机偏低，部分企业发货偏紧，淀粉跌幅小于原料情况下利润回升。东北地区原料价格反弹，企业亏损加深，部分企业减产检修，支撑淀粉价格趋稳。9月最后一周，山东部分企业因发货紧张叠加玉米上涨小幅提价。节前备货需求推动企业走货加快，库存结构继续优化。新玉米上市在即且丰产预期强烈态势下，下游观望情绪浓厚，企业节后订单薄弱，关注假期原料走势及开机库存情况。 1.11 供需：3季度猪价下跌，9月猪价跌至盈亏平衡线，反内卷及行业去产能的预期依然存在 资料来源：公开数据，光大期货研究所 24年，猪料下降、饲料产量下降，25年生猪存栏恢复，蛋鸡存栏处于高位，饲料消费预期回升。根据养殖行业协会数据显示，1月仔猪出生量再创新高，1月数据环比增加0.8%，预计25年上半年肥猪供应压力不减。依据农业农村部公布的能繁母猪和仔猪供应数据推断出来的2025年第一季度肥猪出栏量处于高位。协会数据显示，4月份生猪饲料环比为母猪料+1.8%，仔猪料+7.3%，育肥料+0.1%，总料+2.4%，同比增4.36%。另外，上市公司数据显示1-5月仔猪出生量再创新高，猪料消费持续良好。8月协会公布数据，母猪料+1.1%，仔猪料+2%，育肥猪料+4%。9月，仔猪料+4.9%，母猪料-1%，育肥料+5.1%。 1.12 供需：2季度淀粉开机率下降，行业库存消化，7-9月淀粉行业因加工亏损导致的停机企业增多 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.1 展望：9月锈病和干旱引发减产预期美玉米企稳反弹，四季度重点关注收割进度及美玉米出口 2.2 展望：9月小麦暂停收储，进口玉米拍卖何时叫停？新粮上市压力大与陈玉米供应有限的博弈升级 2.3展望：中美关系决定国内谷物市场的进口节奏，巴西玉米供应充足，俄罗斯