南华苯乙烯产业链周报：纯苯拖累，苯乙烯反弹空间有限20250929

——纯苯拖累，苯乙烯反弹空间有限 戴一帆（投资咨询资格证证号：Z0015428）黄思婕（期货从业资格证证号：F03130744）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年9月28日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 纯苯供应端，装置检修推迟+长停纯苯小装置计划回归，进口方面亦有欧洲至中国的进口成交，四季度供应预期维持高位；而需求端下游投产与检修并存且今年终端大概率旺季不旺，下游无法消化纯苯的高供应，累库格局难改。苯乙烯方面，大装置延长检修时间+多套在产装置降负，9月苯乙烯供应继续收紧，预计到10月中下旬供应才会增多。平衡表看9-11月苯乙烯将维持紧平衡，但自身高库存加上上游纯苯的拖累也限制苯乙烯向上空间，短期更多跟随原油波动，震荡看待，单边观望为主，品种间可考虑逢低做扩纯苯苯乙烯价差。宏观上仍需关注“反内卷”，关注10月的四中全会和十五五规划纲要，基本面无明显驱动下宏观情绪对于盘面的影响增大。 ∗近端交易逻辑 1、受到月底补空以及节前备货的影响本周纯苯港口提货量明显提高，纸货月间转为B结构，而苯乙烯这边没有看到明显的节前备货的动作，港口累库。 2、本周传出多套苯乙烯装置降负以及检修装置延迟回归的消息，但从盘面来看，苯乙烯单边价格并没有怎么走强，月差也无大波动，只有纯苯-苯乙烯的价差在走扩，可见在当前的库存水平下市场对于近端苯乙烯检修损失增多更倾向于解读为对纯苯的利空。 *远端交易预期 1、四季度纯苯国内高开工+高进口供应预计维持高位，下游需求难以匹配如此高的供应，平衡表看纯苯供应持续过剩，若无宏观利好，纯苯自身将偏弱震荡且对苯乙烯价格形成拖累。 2、近端检修损失量增多加上投产延后，平衡表看苯乙烯供需格局较纯苯好上不少，但自身高库存以及纯苯的弱势限制价格向上空间。 3、新一期三大白电排产数据中家用空调与冰箱的未来排产量较上一期有所上修，但较去年同期依然下滑明显。 4、宏观上仍需关注“反内卷”，关注10月四中全会和十五五规划纲要，基本面无明显驱动时宏观情绪对于盘面的影响增大。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 趋势研判：区间震荡价格区间：BZ2603震荡区间5800-6200，EB2511震荡区间6800-7200策略建议：逢低做扩纯苯苯乙烯价差，EB2511-BZ2603价差在1000附近可考虑入场。 1.3产业客户操作建议 1.4产业链周度数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、工信部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案(2025-2026年)》通知，其中提到，2025-2026年，石化化工行业增加值年均增长5%以上，经济效益企稳回升，产业科技创新能力显著增强，精细化延伸、数字赋能和本质安全水平持续提高，减污降碳协司增效明显，化工园区由规范建设向高质量发展迈进。 2、截至9月22日，江苏纯苯港口库存10.7万吨，较上期环比下20.15%，节前备货带动纯苯港口去库。 3、9月新增浙石化两套60万吨苯乙烯装置检修，且当前消息看检修时间将延长10天左右，本周传出山东等地多套苯乙烯装置降负或提前检修的消息，近端供应进一步收缩。 【利空信息】 1、听闻11-12月均有欧洲至中国的进口成交，四季度纯苯进口量预计回归高位。2、市场消息：华东一工厂1#、3#重整及抽提和乙烯装置检修计划推迟到11月下-1月中下，原计划10月中旬-12月中旬；华东一工厂一套芳烃联合装置停车检修时间推迟到2026年3月6日-4月底，原计划11月初-12月底。山东两套长停的纯苯装置计划于10月中旬回归。四季度纯苯供应预计维持高位。3、吉林石化、广西石化两套60wt苯乙烯大装置计划于10月投产。 2.2下周重要事件关注 1、9月30日关注中国9月官方制造业PMI，前值49.4，预测49.7。2、10月1日关注美国9月ADP就业人数，前值5.4，预测5。3、10月1日关注美国9月ISM制造业PMI,前值48.7，预测49。4、10月3日关注美国9月失业率和9月季调后非农就业人口。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 回顾价格走势，本周苯乙烯单边价格跌后反弹，主要跟随原料原油波动。 资金动向方面，本周龙虎榜多5、空5持仓均无明显变化，得利席位前五净空头小幅增仓，主要得利席位本周由净空头转为净多头。 本周苯乙烯09合约交割最后一天价格走强，盘面月间C结构走平。本周传出多套苯乙烯装置降负或提前检修或延长检修的消息，近端供应进一步收缩，但我们从月差和基差上并没有看到明显的走强，只有纯苯-苯乙烯的价差在走扩，可见在当前的库存水平下市场对于近端苯乙烯检修损失增多更倾向于解读为对纯苯的利空。 【盘面价差跟踪】 本周盘面纯苯-苯乙烯主力价差仍在1000-1100元/吨窄幅震荡，由于近端苯乙烯检修损失增多，价差在后半周有所走扩。操作上考虑逢低做扩盘面价差。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 ∗石脑油裂解重整 ∗芳烃调油经济性 ∗纯苯利润 ∗纯苯下游利润 ∗苯乙烯利润 ∗苯乙烯下游利润 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 ∗纯苯供应 本周石油苯产量45.54万吨，较上周增加0.70万吨，增幅1.56%，产能利用率79.27%，较上周上升1.22%。本周加氢苯周产量为8.4万吨，较上周增加0.53万吨，装置开工率63.99%，较上周提升4.05%。华东两家工厂推迟其纯苯装置检修时间，另外山东两套长停纯苯小装置计划于10月中旬回归，进口方面听闻11-12月均有欧洲至中国的进口成交，综合来看四季度供应预期增多。 ∗纯苯库存 节前备货带动本周纯苯港口去库。 ∗苯乙烯供应 本周苯乙烯产量在34.58万吨，较上期降0.1万吨，环比-0.29%；产能利用率73.24%，环比-0.2%。短期苯乙烯检修计划多，供应将持续收缩，到10月中下旬吉林石化、广西石化两套新投产落地加上检修装置回归，供应将再次增多。 ∗苯乙烯库存 苯乙烯下游节前备货意愿不强。 5.2需求端及推演 ∗纯苯需求 本周纯苯五大下游中己内酰胺、苯酚、苯胺受到部分检修装置回归影响，开工率均回升，综合来看五大下游折算纯苯需求继续回升。 ∗己内酰胺链条 ∗己二酸链条 ∗苯乙烯需求 需求端，本周下游3S中EPS、PS开工率均下滑，ABS开工小幅波动，3S折苯乙烯需求下降，下周即将迎来国庆小长假，EPS开工预计将继续下滑。后续关注小长假后终端订单情况。新一期三大白电排产数据已出，家 用空调与冰箱的未来排产量较上一期有所上修，但较去年同期依然下滑明显，当前看下游难以给到苯乙烯需求支撑。 ∗PS ∗ABS 5.3供需平衡表推演