南华苯乙烯产业链周报：纯苯拖累，苯乙烯反弹空间有限20251012

——宏观主导，盘面继续下探 戴一帆（投资咨询资格证证号：Z0015428）黄思婕（期货从业资格证证号：F03130744）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年10月12日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 纯苯供应端，装置检修推迟+长停纯苯小装置计划回归，进口方面亦有欧洲至中国的进口成交，四季度供应预期维持高位；而需求端下游投产与检修并存且今年终端大概率旺季不旺，下游无法消化纯苯的高供应，累库格局难改。苯乙烯方面，检修装置增多且京博苯乙烯归期不定，苯乙烯供应继续收紧，预计到10月中下旬新投产兑现供应才会增多。平衡表看10-11月苯乙烯将维持紧平衡（若京博长时间停车，四季度苯乙烯将转为去库格局），但自身高库存加上上游纯苯的拖累也限制苯乙烯向上空间，短期宏观扰动增大，盘面跟随原油波动，震荡看待，单边观望为主，品种间可考虑逢低做扩纯苯苯乙烯价差。 分析本周两个宏观消息对于纯苯苯乙烯链的影响，首先中美双方对于船舶收费，当前消息来看仅针对对方国家，不涉及其他国家，目前纯苯、苯乙烯的进出口均没有中美直接贸易物流，此事件的影响更多在于上游原料油、乙烷等进口成本提高上。另一个消息，美方宣布将对我国产品征收100%关税，将导致产业链终端产品出口受阻上，但经过4月份的关税矛盾，此次加征关税的影响力也有所削弱。短期宏观情绪再次主导盘面走势，周末美股以及原油市场均已作出反应，周一盘面预计跟随原油下跌。 ∗近端交易逻辑 1、宏观上内部关注“反内卷”，关注10月四中全会和十五五规划纲要，外部关注中美双方就船舶管制以及美方加征关税的进一步动向，短期宏观交易权重增大。 2、本周京博苯乙烯装置计划外检修，装置回归时间不定，京博停车时长为当前苯乙烯市场比较重要的一个变量。 *远端交易预期 1、四季度纯苯国内高开工+高进口供应预计维持高位，下游需求难以匹配如此高的供应，平衡表看纯苯供应持续过剩，纯苯自身将偏弱震荡且对苯乙烯价格形成拖累。 2、近端检修损失量增多，平衡表看苯乙烯供需格局较纯苯好上不少，但自身高库存以及纯苯的弱势限制价格向上空间。 3、新一期三大白电排产数据中家用空调与冰箱的未来排产量较上一期有所上修，但较去年同期依然下滑明显。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 趋势研判：区间震荡 策略建议：宏观扰动较大，单边建议观望； 品种间逢低做扩纯苯苯乙烯价差，EB2511-BZ2603价差在1000附近可考虑入场。 1.3产业客户操作建议 1.4产业链周度数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、截至10月9日，江苏纯苯港口库存9.1万吨，较上期去库1.5万吨，环比下降33.7%。 2、京博思达睿67万吨/年苯乙烯装置计划10月10日开始消缺停车，重启时间待定；安徽嘉玺35万吨/年苯乙烯装置于9日开始降负荷至停工检修（电厂问题计划内检修），计划历时1个月；连云港石化60万吨/年苯乙烯装置计划10月15日附近停工检修，历时一个半月。苯乙烯近端检修较多，纯苯苯乙烯价差难进一步压缩。 【利空信息】 1、截至10月9日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：20.19万吨，较上周期增0.44万吨，幅度+2.23%。2、浙石化一套60万吨/年乙苯脱氢装置于9月16日停车，一套60万吨/年PO/SM装置于9月17日附近停车检修；两套装置均已于国庆假期期间重启。浙石化装置按原计划回归抵消部分新增检修损失量。3、当地时间2025年10月10日，美国总统在社交媒体上宣布：从11月1日起，对中国产品征收100%关税；并对所有关键软件实施出口管制。终端出口需求承压。 2.2下周重要事件关注 1、中美双方就船舶管制以及美方加征关税的进一步动向。2、10月15日关注美国9月末季调CPI年率，前值2.9%，预测3.1%。3、10月15日关注美国9月季调后CPI月率，前值0.4%，预测0.4%。4、10月16日关注美国至10月11日当周初请失业金人数(万人)。5、10月16日关注美国9月零售销售月率，前值0.6%，预测0.4%。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 回顾价格走势，国庆节后苯乙烯单边价格继续下跌，主要跟随原料原油波动。 资金动向方面，本周龙虎榜多5、空5持仓均无明显变化，得利席位前五净空头小幅增仓，主要得利席位本周维持净多头。 ∗基差月差结构 本周仅有两个交易日，月间变动不大，主力基差转正。 【盘面价差跟踪】 本周盘面纯苯-苯乙烯主力价差仍在1000-1100元/吨窄幅震荡，操作上考虑逢低做扩盘面价差。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 ∗石脑油裂解重整 ∗芳烃调油经济性 ∗纯苯利润 ∗纯苯下游利润 ∗苯乙烯利润 ∗苯乙烯下游利润 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 ∗纯苯供应 本周石油苯产量46.02万吨，较上周增加0.32万吨，增幅0.70%，产能利用率79.29%，较上周上升0.55%，本周多套检修装置回归。加氢苯周产量8.3万吨，较上周减少0.1万吨，装置开工率63.24%，较上周下降0.75%。国内纯苯供应维持高位，进口方面听闻11-12月均有欧洲至中国的进口抵港，综合来看四季度供应预期增多。 ∗纯苯库存 显性库存向隐形库存转移。 ∗苯乙烯供应 本周苯乙烯产量在34.75万吨，较上期增1.11万吨，环比+3.3%；产能利用率73.61%，环比+2.37%。短期苯乙烯检修计划多，10日新增京博计划外停车，供应将持续收缩，到10月中下旬吉林石化、广西石化两套新投产落地加上检修装置回归，供应将再次增多。 ∗苯乙烯库存 苯乙烯港口库存累至新高。 5.2需求端及推演 ∗纯苯需求 本周纯苯非苯乙烯下游中己内酰胺、苯胺、己二酸开工率均上升，苯酚较上一期持平，综合来看五大下游折算纯苯需求继续回升。 ∗己内酰胺链条 ∗己二酸链条 ∗苯乙烯需求 需求端，本周下游3S中EPS、PS开工率均下滑，ABS开工提升，3S折苯乙烯需求下降，受国庆小长假影响，3S对苯乙烯需求明显下降。后续关注小长假后终端订单情况。新一期三大白电排产数据已出，家用空调与冰箱的未来排产量较上一期有所上修，但较去年同期依然下滑明显，当前看下游难以给到苯乙烯需求支撑。 ∗EPS ∗PS ∗ABS 5.3供需平衡表推演