核心观点与策略
- 关注旺季出货量：四季度原木期货需关注旺季出货量是否明显好转，特别是日均出货量能否突破7万方水平。
- 价格区间震荡：当前原木基本面不突出，价格处于合理估值区间，预计围绕800-850元/立方米震荡运行。
- 供需双弱格局：四季度供应端预计增加，库存可能由去库转为累库，整体呈现区间震荡格局。
行情回顾
- 三季度低位反弹：三季度原木期货跟随商品市场情绪低位反弹，整体价格中枢抬升。2511合约季度上涨28.5元/立方米至808.5元/立方米，2601合约季度上涨37.5元/立方米至820元/立方米。
- 盘面震荡分化：7月进入交割月，受外盘报价上涨和现货缺货压力，价格反弹至阶段性新高；月底交割品进入市场，现货价格承压下调。8月围绕交割成本多空博弈，波动放大，基差修复后反弹至800元左右；中旬受外盘报价上涨和现货缺货压力，价格再次反弹；月底交割品进入市场，现货价格承压下调。9月基本面变化不大，处于供需双弱的震荡格局，底部支撑明显。
现货价格及成本利润
- 现货价格：三季度现货价格整体持稳，价格上涨10元/立方米。山东3.9米中A辐射松原木现货价格750元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格760元/方，月环比持平。云杉外盘价格上涨，山东11.8米云杉原木现货价格1150元/方，江苏11.8米云杉原木现货价格1160元/方。
- 外盘价格及成本：4米中A辐射松外盘CFR价格114美元/JAS立方米，云杉原木外盘CFR价格128欧元/JAS立方米。根据外盘报价计算，4米中A辐射松进口理论成本为803元，价格估值合理。
- 下游木方价格：终端市场保持稳定，整体偏弱。截止9月26日，辐射松木方价格：日照市场主流成交价为1290元/立方米，镇江市场主流成交价为1260元/方。
基本面数据跟踪
- 供应：2025年1至8月，中国累计进口原木和锯材3750.8万立方米，同比下降13.2%，平均月度进口数量为468.85万立方米。10-12月为传统旺季，四季度进口预计季节性增长。
- 需求：全年需求表现稳定，无明显淡旺季分别。7月淡季出库回升，主要受交割出库影响。8月高温天气，需求有所下滑，整体稳定在6万方水平。四季度需求预计有季节性回升，但回升幅度有限。
- 库存：截止9月19日，原木港口库存为292万方，处于近三年低位，主要受进口量下滑影响。四季度在需求旺季可能继续去库，后期在进口量增加和需求旺季过后转为累库。
