基本面维持紧平衡状态，关注旺季预期是否启动

关注旺季预期是否启动 王子健 原木期价走势 9月原木期货价格维持震荡 新西兰原木发运量：中国13港新西兰原木实到船增加至10条，到港总量约34.4万方，较上周增加15.8万方或85%。分港口看，山东实到8条船，到港量大增266%至约28.2万方;而江苏实到2条船，到港量降至约6.2万方。 原木出库量 周日均出货量小幅下滑(5.98万方，-0.31)，区域间分化:山东出货减少(-0.38)，江苏地区出货情况维持好转(+0.08)。 原木库存 江苏及山东地区均有一定累库。整体当前整体维持内外盘倒挂格局，外加外商报价有所上移，导致成本有一定提升:此外国内针叶原木库存连续几周去化。 现货价格 截至2025年7月，辐射松CFR报价在113-15美元/JAS/方，折合人民币795-805元/方，进口利润在-53元/方左右;2025年7月新西兰港库AWG价格为116纽币/JAS/方，出口成本约为109美元/JAS/方，出口利润约为6.3纽币/JAS/方。进口利润维持盈亏平衡；山东3.9中A报价稳定在750元/方，江苏4米中A报价780元/方。 行情展望 近期国内针叶原木现货市场整体报价持稳，山东地区3.9米中A级原木维持750元/方的价格水平，江苏4米中A级原木报价770元/方。供应端呈现结构性调整，上周实际到港量23.56万方，环比下降23.44万方，其中新西兰材到港量21万方，环比减少20.9万方；但本周新西兰材到港量预计将显著回升至33.6万方左右。需求端呈现区域分化特征，上周日均出货量小幅下滑至5.98万方，其中山东地区出货量减少0.38万方，而江苏地区出货量则延续好转态势，增加0.08万方。库存方面，上周针叶原木库存实现较大幅度去化，环比减少10万方，其中辐射松去库8万方，北美材及云杉库存保持稳定。分区域看，山东港口去库6.4万方，江苏港口去库0.12万方。当前市场维持内外盘倒挂格局，外商报价坚挺对成本形成较强支撑，同时国内针叶原木库存持续去化。随着"金九银十"传统旺季临近，且当前盘面估值处于相对低位，建议11合约采取低吸策略，博弈旺季需求预期，同时需密切关注宏观政策动向及实际需求验证情况。短期来看，外盘高报价与国内弱现货的价差压力抑制进口积极性，港口日均6万方以上的出库量维持去库动能，低库存背景下市场供需边际改善，但旺季需求尚未实质启动，建议暂时保持观望。10 风险提示 1、海外报价超预期变化2、交割估值修复状况3、房地产开工情况4、新西兰发运量