玻璃核心观点
- 整体状态：玻璃处于弱平衡到弱过剩状态，若无预期外因素打破平衡，预计低位震荡为主。
- 供应端：存在不确定性，沙河煤改气影响有限，四季度产业政策可能进一步影响产能，无法排除超预期减产。
- 成本端：成本抬升预期存在，沙河燃煤线四季度改气，湖北石油焦产线2026年底前改气，煤炭价格政策因素存在分歧。
- 库存：沙河湖北中游库存高企，限制玻璃向上弹性，旺季下需观察库存去化状态。
- 策略：价格区间（1000，1400），无冷修关注1-5反套机会。
- 风险：预期外减产、宏观需求侧政策、成本端扰动。
纯碱核心观点
- 市场状态：年内已交易纯碱过剩事实和预期，盘面或跟随情绪波动。
- 供应端：高供应预期不变，远兴二期年底释放产量，产能基数将上升，政策端可能限制产能扭转平衡。
- 需求侧：浮法玻璃和光伏玻璃刚需上维持300-350万吨产能过剩，出口高位维持。
- 成本端：成本抬升预期存在，煤炭价格政策因素存在分歧，原盐价格或小幅上涨。
- 策略：价格区间（1100，1500），波段操作，无政策扰动逢高空为主。
- 风险：政策性去产能、成本抬升超预期。
玻璃三季度回顾
- 7月：宏观政策驱动，光伏、水泥等行业减产提价，市场交易“反内卷”，玻璃价格上冲至1450元/吨附近。
- 8月：市场情绪回落，政策预期理性，主力09合约面临交割，湖北现货跌破1000元/吨，09合约瞄着湖北定价，9-1价差拉至200以上。
- 9月：交割逻辑走完，现实与预期摇摆，市场缺乏明确交易主线，价格震荡为主。
纯碱三季度回顾
- 7月：宏观政策驱动，投机需求爆发，纯碱主力09合约上涨至1450元/吨上方，但整体弹性不如玻璃。
- 8月：市场交易回归现实，供应和库存压力较大，9-1月差拉至110-120区间，仓单压力转移，价格抗跌性较强。
- 9月：现货易处理储存，过剩共识已反复交易，无更显性压力难跌穿前期低点。
玻璃核心关注点
- 中游库存去化：沙河湖北中游库存高企，需终端消化，湖北现货是定价锚。
- 成本抬升预期：沙河燃煤线四季度改气，湖北石油焦产线2026年底前改气，煤炭价格政策因素存在分歧，成本抬升预期存在。
- 供应端边际变化：16万吨日熔处于偏低位置，供应边际变化受关注，沙河供应可能超预期减量或产业政策/环保端变数。
纯碱核心关注点
- 供应端政策性故事：纯碱过剩共识，若无政策性去产能则需漫长过程，无法排除政策性供应故事。
- 成本抬升预期：煤炭成本占纯碱成本35%-40%，原盐价格或小幅上涨，成本向上抬升空间存在。
玻璃估值与供需展望
- 供应：四季度有分歧，沙河煤改气影响有限，湖北政策导向成本上移，供应端“不确定”性使价格抗跌。
- 估值：低估值下的弱平衡，利润迅速回归后厂家点火和复产预期回升，脆弱平衡易面临过剩。
- 需求：地产数据偏弱，需求制约玻璃表需，中游投机库存影响，旺季下需观察库存去化状态。
- 供需平衡：四季度基本平衡，供应或需求边际变化决定价格弹性。
纯碱估值与供需展望
- 供应：远期供应压力毋庸置疑，新投产能兑现顺利，远兴二期年底释放产量，日产基数将提升，政策端可能影响产能。
- 估值：成本端原盐和煤价环比小幅回升，不同工艺成本差异大，边际产能不“边际”影响估值判断。
- 需求：刚需主要来自浮法玻璃和光伏玻璃，光伏玻璃环比回升，出口高位维持。
- 库存：显性库存高位，高库存下弹性受限，过剩共识不变。
- 供需平衡：四季度产量维持高位，远兴二期产能释放，整体平衡保持过剩状态。
