贵金属
金银继续围绕降息交易展开，白银存在逼仓可能。周内无重要宏观数据驱动，金银继续围绕降息后的交易逻辑展开。历史上看，美联储在经济不衰退的情况下降息，将会带动美股和黄金上涨。周五发布的美国8月核心PCE物价指数年率录得2.9%，符合预期，减少了市场对降息前景的担忧，金银周五盘面均录得上涨，白银表现更为强势。我们认为可能与当前白银较低的库存水平（LBMA更为显著）与ETF资金的持续流入有关，低库存水平下白银存在逼仓可能。
工业金属
铜
Grasberg减产与铜冶炼反内卷共同支撑铜价。宏观方面：周内宏观因素对铜价影响较弱；库存端：周内全球铜库存环比减少1万吨；供给端：Freeport宣布印尼Grasberg铜矿因不可抗力因素减产，未来12至15个月内，全球将减少超50万吨金属吨铜供应；需求端：目前终端消费处于金九银十旺季，需求端同样对铜价形成一定支撑。
铝
等待需求复苏&宏观共振，短期铝价震荡运行。海外经济状况不佳，影响外盘铝价下跌。降息态度方面，美联储官员对未来降息节奏分歧巨大，短时态度偏向谨慎，美元指数整体回升，外盘铝价下行。国内方面，地产数据发布，市场情绪回落，沪铝价格下行。后续随着国庆将至，部分接货商有囤货情况，叠加9月1-21日新能源汽车销量继续增加，提振市场消费情绪，沪铝价格回升。供应方面，山东地区持续向云南地区转移产能，甘肃、广西、新疆以及青海地区电解铝企业检修完毕，释放复产产能，综合来说，本周电解铝行业供应增加。库存方面，临近国庆，部分地区下游接货商开始囤货，尤其巩义地区需求表现亮眼，库存大幅下降。需求方面，本周铝棒行业增减产不一，减产主要受到内部安排影响，体现在广西地区，增产受到生产调整影响，体现3040506070809010011012022/1223/0523/1024/0324/0825/0225/0425/0625/08铝进口利润（元/吨，右轴）SHFE铝（元/吨）051015202530123456789101112202020212022202320242025。中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加新能源汽车、光伏、电力三大板块用铝需求向好，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。
镍
“金九银十”逐步兑现，镍盐价格震荡上行。SHFE镍跌0.1%至12.14万元/吨，硫酸镍持平于2.83万元/吨，高镍铁跌0.5%至960元/镍，硫酸镍较镍铁价差涨0.05万元至3.07万元/吨；硫酸镍相较金属镍价差跌0.03万元至0.51万元/吨。部分镍盐企业因原料库存不足，而选择低负荷生产，虽前期进口量有所增长，但难以弥补国内供应缺口，市场流通量阶段性收紧。需求端，三元前驱体9月排产增加，高镍化趋势提升高纯度硫酸镍采购量；电镀行业进入“金九”旺季，询单与备货活跃。预计“金九银十”旺季补库下镍盐供需改善，带动硫酸镍价格上行。
能源金属
锂
节前备货锂盐交投活跃，静待江西矿证结果。电碳上涨0.1%至7.4万元/吨，电氢价格跌0.2%至7.9万元/吨；碳酸锂期货主连下跌0.3%至7.3万元/吨。成本端锂辉石跌0.2%至857美元/吨，对应成本支撑7.84万元/吨（含税），锂云母跌0.3%至1875元/吨，对应成本支撑8.27万元/吨（含税）。本周碳酸锂产量环增1%至2.1万吨，库存环减706吨至13.68万吨。供给端，江西部分企业受锂云母原料价格倒挂影响，产量下降。锂辉石及盐湖部分新投产线仍有爬产，主流厂家维持正常生产节奏。四季度供应新增产能计划较多，供应增量预期较强。需求端，9月1-21日乘用车/电动车销量为119.1/69.7万辆，渗透率59%，乘用车同环比+1%/+8%，电动车同环比+10%/+11%。下游排产维持增量预期，部分企业周初为国庆节前备库，增量安全库存，本周多数已完成备货。预计短期锂价维持区间震荡，关注排产兑现及供给扰动进展。
钴
刚果（金）出口配额落地，钴价加速上行。国内电解钴价格涨12.7%至31.0万元/吨，硫酸钴涨9.4%至6.43万元/吨，钴中间品涨9.0%至15.75美元/磅，折扣系数涨2.65pct至91.3%。刚果（金）更新钴品出口政策，短期看，考虑审批流程与船期，年内1.8万吨配额“远水难救近火”，国内库存低位下原料紧张问题短期难解，钴价短期有望继续冲高。中长期看，刚果金占全球钴品供应76%，在供应大幅收紧的条件下，预计钴价中长期中枢抬升。
金属硅
供需偏松格局未改，短期硅价震荡运行。中国社会库存54.3万吨，周度不变。成本端云南硅石290元/吨，周度不变，东北石油焦3980元/吨，周涨0.6%，石墨电极12450元/吨，周度不变，硅煤新疆1725元/吨，周度不变；7月蒙东电价0.50元/kWh，月涨11.2%，新疆电价0.35元/kWh，月跌6.6%，云南电价0.34元/kWh，月跌7.8%，四川电价0.31元/kWh，月跌19.7%，重庆电价0.70元/kWh，月涨7.9%。根据SMM，8月通氧553#金属硅（昆明）均价9452.38元/吨，月涨2.72%，金属硅553#平均成本为10131.23元/吨，月涨1.02%，金属硅利润-678.85元/吨，月度增长147.88元/吨。供给端西北产区开炉数量逐渐增加，后续仍有增炉预期；西南产区开工相对稳定，10月电价即将上调，厂家即将陆续停产。需求端，有机硅开工率在71.2%，多晶硅本月产量增减互现，整体较8月缓增，本月供需格局依旧维持宽松局面。短期来看，供应端，新疆伊犁地区假期结束因电力问题计划检修，影响4家硅厂，大厂后续仍有增炉预期；西南地区进入十月电价均有不同程度上涨，厂家停产计划提上日程；随着枯水期到来，市场供应将逐渐由南向北转移。需求端，多晶硅近期基本面偏宽松，供给端控产不及预期，下游海外需求传导或在四季度逐步退坡，需求难得到提振，短期政策扰动和基本面分歧依然较大。有机硅市场短期内在成本支撑，供应缩进，以及预售订单的多重作用下，价格或维持偏强震荡格局，但受制于下游需求端的疲软及观望情绪，市场继续上行的阻力较大。综合来看，金属硅基本面短期供需偏宽松，价格以震荡为主。需关注西南地区减产节奏、多晶硅限产执行情况及库存变化。
稀土&磁材
价格：中钇富铕矿、碳酸稀土矿、轻稀土镨钕、轻稀土镧铈、重稀土铽、重稀土镝价格均有所波动。进出口：未列名稀土氧化物月度进口量、美国稀土金属矿月度进口量、稀土月度出口量、稀土永磁月度出口量均有所波动。
