有色金属行业周报：COMEX铜低库存下显逼仓行情，黄金价格再迎突破

2024年05月19日有色金属 证券研究报告 COMEX铜低库存下显逼仓行情，黄金价格再迎突破 投资评级领先大市-A维持评级 工业金属：美国通胀回落美元指数下行，国内房地产政策持续加码 首选股票目标价（元）评级 海外来看，美国4月CPI环比增长0.3%，低于预期和前值的0.4%；核心CPI环比自3月的0.4%下降至0.3%，为6个月来首次下降，市场对通胀回落信心有所回升，降息预期增强，本周美债利率和美元指数均下行。国内来看，4月规模以上工业增加值同比实际增长6.7%。央行宣布下调住房贷款最低首付比例5pct，首套房贷最低首付降至15%，二套房最低首付降至25%，取消全国层面首套房和二套房贷款利率政策下限，并下调公积金贷款利率0.25个百分点。同时，央行拟设立保障性住房再贷款，规模3000亿元，可带动银行贷款5000亿元。海外通胀数据回落，国内房地产政策持续加码，工业金属需求前景向好。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 铜：COMEX铜低库存显逼仓行情，宏观政策提振需求预期 覃晶晶分析师SAC执业证书编号：S1450522080001qinjj1@essence.com.cn 本周LME铜收报10715美元/吨，较上周上涨6.72%，沪铜收报84250元/吨，较上周上涨4.05%。供给端，据SMM，本周进口铜精矿TC-1.08美元/吨，环比+0.35美元/吨略有回升。智利铜业委员会预测今年的铜供应将短缺36.4万吨，2025年将短缺27.8万吨。本月两家山东大型炼厂陆续进入检修，预计5月合计影响产量2万吨。需求端，国内主要大中型铜杆企业开工率为69.66%，较上周环比+16.55pct，已接近节前水平，但仍有部分企业减停产，铜价高位，下游仍观望情绪较重。铜库存方面，铜国内社会库存41.04万吨，环比上周+0.82万吨。LME本周库存10.37万吨，环比上周+0.19%。另外由于COMEX铜低库存问题，周中COMEX-LME铜价差大幅上升。铜矿端紧张格局延续，宏观政策发力下需求仍有韧性，看好铜价中枢上移。 周古玥联系人SAC执业证书编号：S1450123050031zhougy@essence.com.cn 相关报告 美国经济数据转弱提 振 金价，铝锭铝棒延续去库2024-05-12美联储降息预期回升，宏观政策靠前发力提振需求2024-05-05矿端供给扰动持续，以旧换新政策提振下游消费需求2024-04-28铜供应扰动加剧，有望带动价格持续突破2024-04-23供给扰动加大铜锡价格持续突破，宏观支持延续工业金属需求向好2024-04-22 铝：地产政策利好型材需求，铝价上涨本周LME铝收报2621美元/吨，较上周上涨3.99%，沪铝收报20995999563357 元/吨，较上周上涨1.30%。供应端，据SMM，个别晋豫铝土矿山或逐步推进复产工作，大规模复产尚未有明确预期。国家统计局显示，4月中国电解铝产量358万吨，同比+7.2%。云南少量启槽复产，国内电解铝运行产能约4265万吨。需求端，下游市场开工情况持稳，但铝价高位，对终端客户提货意愿有影响，地产政策或将提振铝型材的下游需求。美国和墨西哥对铝材出口加征关税，未来铝材出口订单或受影响。库存端，截至5月16日，电解铝锭社会库存74.7万吨，环 比去库3.1万吨。铝棒库存19.32万吨，环比去库1.79万吨。LME本周库存109.33万吨，环比上周+20.96%。 锡：供给端扰动延续，锡价上涨 本周LME锡收报34300美元/吨，较上周上涨6.84%，沪锡收报276990元/吨，较上周上涨3.34%。供应端，本周云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率66.96%，较上周持平。缅甸锡矿未有明确复产消息，矿端供给扰动持续。需求端，随着国内设备更新等利好政策落地，集成电路行业、光伏等行业景气度有望提升。库存端，截至5月17日，锡锭三地社会库存18726吨，环比+557吨。LME本周库存0.49万吨，环比上周+2.81%。 锌：加工费降至历史低位，锌价持续攀升 本周LME锌收报3043美元/吨，较上周上涨3.33%，沪锌收报23880元/吨，较上周上涨0.67%。供应端，据WBMS，3月全球锌矿产量123.9万吨，锌板产量124.34万吨，锌板供应短缺1.47万吨。锌精矿供应收紧，加工费持续下跌，国产锌精矿加工费降至2900元/金属吨，环比-200元/金属吨，进口加工费均价25美元/干吨，环比-5美元/干吨。需求端，节后各下游板块复工复产节奏不一，且进入消费淡季，镀锌、压铸和氧化锌本周开工率分别为64.54%、49.16%、61.80%，环比分别-1.94%、-4.75%、+0.75%。库存端，截至5月16日，SMM七地锌锭库存总量为21.5万吨，较上周同期增加0.21万吨。LME本周库存25.94万吨，环比+2.95%。 能源金属：海外加征电车关税，新能源汽车下乡提振需求 美国总统拜登宣布上调自中国电动汽车进口关税自25%上调至100%，电动汽车锂离子电池关税自7.5%上调至25%，欧盟亦正考虑提高对中国电车的关税。工业和信息化部办公厅等五部门联合发布关于开展2024年新能源汽车下乡活动的通知，以旧换新和电车下乡有助于提振能源金属需求。江西省人民政府办公厅印发文件，支持企业在国内外投资锂、钴、镍等关键资源及冶炼项目。加大全省锂矿资源的调查和勘察力度，提升锂矿资源供给能力。引导矿山企业提升开采回采率、选矿回收率、综合利用率，加强共、伴生矿产资源综合利用。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：需求一般，锂价承压 本周电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格分别为10.70万元/吨、9.83万元/吨，环比变动为-3.7%、-1.8%。据SMM，供给端云母市场供需过剩较为明显，江西地区非一体化冶炼厂商开工情况低迷，因环保审查云母冶炼需求有一定不确定性。锂辉石缺乏刚需采购需求，但同时市场上现货流通较为紧缺。考虑生产周期，大部分锂盐厂仍有一定挺价情绪。需求端，部分下游正极企业开始散单采购，但整体下游库存充裕、长协较为稳定，补库意愿并不强烈。 镍：新喀地区抗议影响供给预期，电镍价格大涨 本周电解镍、硫酸镍价格分别为15.11万元/吨、3.13万元/吨，较上周环比依次变动+5.5%、+1.6%。据SMM，供给端，自3月以来，印尼RKAB审批仍未有进展更新，对镍矿端市场供给预期形成一定影响。新喀当地针对宪法改革动议的抗议骚乱影响当地镍冶炼企业开工。需求端，不锈钢下游需求走弱销售压力增加，硫酸镍下游电芯端终端仍面临去库压力，整体订单量走弱。 钴：采购需求偏弱，钴价震荡 本周电解钴、四氧化三钴价格分别为21.50万元/吨、12.65万元/吨，环比变动分别为+2.4%、-1.2%。据SMM，供给端，部分企业产量爬坡，电解钴产量略有增加，钴中间品国内港口货源充足，硫酸钴因成本倒挂等原因产量略有下降。需求端，电解钴终端实际采买较为有限，钴盐终端采购需求较为谨慎，仅部分贸易商低价收货。 稀土：交投降温，稀土价格震荡 本周稀土价格震荡偏弱。据SMM，供给端，部分供应商降价出售意愿提升，持货商出货增加，贸易商亦存在低价抛货现象。需求端，本周市场交投情况降温，大厂采购节奏放缓，但仍在持续进行补库采购。美国政府宣布进一步提高对华关税，稀土永磁体的关税将从2026年开始由0%提升至25%。以旧换新终端需求释放，持续带动补库需求，稀土价格仍有一定支撑。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：美国通胀数据回落，金价再迎突破 本周COMEX黄金周五收盘价2419.8美元/盎司，上涨2.23%；COMEX白银收盘价31.775美元/盎司，上涨11.90%。美国4月CPI环比增长0.3%，低于预期和前值的0.4%；核心CPI环比自3月的0.4%下降至0.3%，为6个月来首次下降，市场对通胀回落信心有所回升，降息预期增强，本周美债利率和美元指数均下行。目前仍处在美联储降息前期，央行购金持续且国内黄金需求强劲，市场对货币信用体系担忧持续，2024美国大选年避险情绪料维持高位，持续看好黄金再创新高。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘.....................................................61.1.成交及持仓情况.......................................................61.2.个股涨跌排名.........................................................62.行业基本面更新.............................................................72.1.工业金属：美国通胀回落美元指数下行，国内房地产政策持续加码...........72.1.1.工业金属周度价格和库存表........................................72.1.2.铜：COMEX铜低库存显逼仓行情，宏观政策提振需求预期..............82.1.3.铝：地产政策利好型材需求，铝价上涨..............................92.2.能源金属：海外加征电车关税，新能源汽车下乡提振需求..................102.2.1.锂：需求一般，锂价承压.........................................102.2.2.镍：新喀地区抗议影响供给预期，电镍价格大涨.....................112.2.3.钴：采购需求偏弱，钴价震荡.....................................112.3.稀土：交投降温，稀土价格震荡........................................122.4.贵金属：美国通胀数据回落，金价再迎突破..............................132.5.稀有金属.............................................................15 图表目录 图1.周内涨幅前十股票........................................................7图2.周内跌幅前十股票........................................................7图3. LME和SHFE铜期货收盘价..................................................8图4.全球铜库存（万吨）......................................................8图5.铜精矿加工费（美元/吨）.................................................9图6.铜精废价差（元/吨）.....................................................9图7. LME和SHFE铝期货收盘价..................................................9图8.全球铝库存（