食品饮料行业周观点：白酒龙头积极应对，大众品关注需求边际催化

周观点：白酒龙头积极应对，大众品关注需求边际催化 投资建议：1、白酒：重视旺季边际改善的乐观信号，批价关键窗口期龙头积极应对，中长期行业价值凸显。短期看弹性、中长期看龙头：1）短期边际变化弹性标的：泸州老窖、港股珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊、老白干酒等。2）中长期经营质量龙头标的：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。2、大众品：华润啤酒CFO离职，万辰递表港交所，饮料行业新品频出，双节渠道备货推进，重点关注优秀成长个股：1）高景气或高成长逻辑：盐津铺子、东鹏饮料、百润股份、燕京啤酒、珠江啤酒、万辰集团、三只松鼠、有友食品等，港股卫龙美味等。2）政策受益或复苏改善：青岛啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健康、百龙创园、安井食品、立高食品、好想你等，港股农夫山泉、华润饮料、H&H国际控股等。 增持（维持） 白酒：双节旺季将至，龙头积极应对。近期临近中秋国庆白酒动销旺季，白酒终端需求经历了Q2持续磨底后，临近旺季各地动销反馈均呈现边际回暖趋势，根据南都湾财社新闻报道，9月部分终端销售额环比增加15%-25%、但同比呈略微下滑态势，近期茅台管理层节前市场调研同样反馈9月茅台酒终端动销环比增约一倍、同比保持良性增长。我们认为当下预期与信心低位时期建议重视动销环比逐月改善的积极反馈，但我们预计中秋国庆动销同比仍有20%+左右下滑，一方面市场预期已充分反馈，另一方面需求进一步磨底下也期待2026年春节边际进一步改善。双节动销前批价关键窗口期龙头积极应对，例如茅台8月底即启动秋季市场调研，管理团队先后深入华东、西南、东北、华北、西北市场一线并与经销商组织多次市场营销座谈会，进一步落地渠道转型与营销改革；近期五粮液在全国各地召开经销商联谊会会，推动第八代五粮液全国的价格实现“一盘棋”，此前普五批价旺季前出现明显波动，此次会议针对低价、窜货等行为出台了一系列措施，龙头酒企在行业深度调整期持续发力，为中长期构建良性基础。 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师黄越执业证书编号：S0680525050002邮箱：huangyue1@gszq.com 分析师王玲瑶执业证书编号：S0680524060005邮箱：wanglingyao@gszq.com 啤酒饮料：华润啤酒CFO离职，饮料企业持续推新。1）啤酒板块：华润啤酒首席财务官赵伟辞任，担任华润置地首席财务官和董秘。啤酒板块从旺季向淡季过渡，继续建议重点关注餐饮修复情况、销量结构表现，优选大单品高成长贡献α、规模效应及结构升级带来利润超预期机会的标的，如燕京啤酒、珠江啤酒等。2）饮料板块：果子熟了上新竹蔗马蹄水，主打天然健康的植物饮料，契合当下消费者对无添加饮品的需求；白象柠檬跳动上新柠檬气泡茶，甄选优质原叶茶。饮料行业竞争激烈、新品频出，建议关注国庆出行场景拉动，优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。 相关研究 1、《食品饮料：周观点：白酒旺季氛围渐起，零食品类创新加速》2025-09-212、《食品饮料：周观点：白酒底部价值，大众品把握龙头》2025-09-143、《食品饮料：周观点：白酒珍惜底部，大众品关注创新》2025-09-07 食品：中秋国庆礼赠推进，万辰递表港交所。万辰集团9月23日向香港联交所递交H股发行及联交所主板上市申请，截至6月末万辰已实现15365家门店，且25H1闭店率仅1.9%，95%产品来自于厂家直采，零售价相比商超便利低20-30%，截至8月末已拥有1.5亿注册会员，1.1亿活跃会员。本次募资金额将用于扩展门店网络、加强门店管理、丰富产品品类、提升数字化及供应链能力等。当前即将进入国庆中秋假期，乳制品及月饼等中秋礼赠备货正陆续进行，我们预计节庆礼赠将带动乳制品需求阶段性高增，后续回归日销后，供需缺口有望驱动供给去化，推动牧业及乳业经营改善。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com