食品饮料行业周观点：白酒珍惜底部，大众品关注创新

周观点：白酒珍惜底部，大众品关注创新 投资建议：1、白酒：供给持续变革，需求静待改善，估值底部保持乐观，建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：1）短期边际变化弹性标的：泸州老窖、港股珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊、老白干酒等。2）中长期经营质量龙头标的：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。2、大众品：华润啤酒董事长履新，快乐猴首店开业，重点关注优秀成长个股：1）高景气或高成长逻辑：盐津铺子、东鹏饮料、百润股份、燕京啤酒、珠江啤酒、万辰集团、三只松鼠、有友食品等，港股卫龙美味等。2）政策受益或复苏改善：青岛啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健康、百龙创园、安井食品、立高食品、好想你等，港股农夫山泉、华润饮料、H&H国际控股等。 增持（维持） 白酒：需求边际提振，出清加速珍惜底部。9月2日，浙江绍兴出台政策补贴宴席消费，其中餐饮消费上，对在酒店举办宴席且桌数5桌及以上且消费满10000元的消费者给予补贴，按照酒店销售发票含税金额分档补助，最高不超过5000元，我们认为一方面该政策对宴席消费有直接拉动、有利于白酒宴席场景复苏，另一方面区域政策有望实现复制和扩大推广。需求端，白酒动销与开瓶环比已呈现底部修复趋势，8月以来宴席消费环比有所回暖，预计后续婚宴家宴等大众消费仍是白酒消费的核心支撑，同时预计头部酒企的主流单品表现仍相对更好。供给端，白酒公司从年初以来持续夯实基础、拓展增量，如水井坊持续推进产品序列化，计划于9月推出“井18”，定位400-600元价格带。当下白酒行业渠道库存周期持续去化，同时中报报表加速出清，随着政策负面预期减弱和中秋节庆逐渐临近，我们认为白酒板块有望实现基本面逐步筑底，同时预期有望稳步改善，底部建议保持乐观。 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师陈熠执业证书编号：S0680523080003邮箱：chenyi5@gszq.com 分析师王玲瑶执业证书编号：S0680524060005邮箱：wanglingyao@gszq.com 啤酒饮料：华润啤酒赵春武先生调任董事会主席，饮料旺季冰柜竞争激烈。1）啤酒板块：本周华润啤酒公告总裁赵春武先生调任为董事会主席，赵先生具备卓越管理和领导能力，行业和公司管理经验丰富。当前啤酒仍值旺季，今年产品端茶啤、“冰糖葫芦”等新品迭出，渠道端啤酒与奶茶、甜品、院线的跨界众多。建议继续重点关注餐饮修复情况、销量结构表现，优选稳健成长的龙头公司及大单品贡献α的标的如燕京啤酒、珠江啤酒等。2）饮料板块：2025年夏季旺季饮料冰柜大战激烈，可口可乐冷柜与售卖机超1000万台，农夫山泉超80万台，康师傅（含百事）超70万台，东鹏数量也达40万台。当前饮料板块延续高景气度，但新品迭出、旺季竞争激烈，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。 分析师李依琳执业证书编号：S0680524080001邮箱：liyilin@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：啤酒旺季平稳，饮料龙头势强》2025-09-022、《食品饮料：大众品25H1总结：收入修复，业绩分化》2025-09-013、《食品饮料：零食板块2025中报总结：行业成长分化，个股亮点显著》2025-09-01 食品：快乐猴首店开业，即时零售全面拓展。食品陆续进入中秋旺季备货，当前山姆、盒马等渠道陆续上新中秋礼盒，除月饼外，滋补、海产等礼盒同步上线。8月29日美团“快乐猴”首店开业，定位社区硬折扣业态，以标品打开低价认知，以生鲜烘焙等高频消费产品实现复购率提升及客群拓展。当前量贩、互联网、商超等各路玩家均参与多品类硬折扣业态，小店型、精简SKU、高频刚需品类、自有品牌成为市场共识，而在选品、供应链、坪效等多维度的细节打磨成为业态成功与否的决定性因素。硬折扣业态也从门店外延拓展即时零售，以场景丰富拓展规模，以规模提升效率，当前奥乐齐约30%订单来自于线上即时零售，超盒算NB将于9月上线淘宝闪购，美团天然具备即时配送能力，未来硬折扣竞争可能在线上线下同步展开。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com