食品饮料周观点：白酒茅台持续引领，大众品关注春节催化
周观点：白酒茅台持续引领，大众品关注春节催化 投资建议：1、白酒：顺周期政策积极催化，短期白酒春节旺季效应启动，茅台动销与批价率先破冰引领行业实现超预期改善，情绪与预期修复先行、静待基本面改善，短期建议关注春节刚需，中期布局各价位带龙头，建议配置：1）短期春节刚需及弹性标的：贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒等；2）中长期龙头：五粮液、山西汾酒、今世缘等。2、大众品：重啤25年业绩稳增，东鹏饮料H股上市，春节错期旺季催化，大众品多点开花，优先关注成长机会、后续切换复苏：1）成长主线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、安琪酵母、H&H国际控股；2）复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品、巴比食品、宝立食品、立高食品、新乳业、伊利股份、燕京啤酒、青岛啤酒、仙乐健康等。 增持（维持） 白酒：春节旺季行情积极，龙头茅台表现强劲。春节旺季逐步启动，整体动销复苏节奏保持稳健并且品牌表现分化加大，分场景看，礼赠、聚饮需求逐步修复，同时2026年春节假期延长预计有望对社交需求形成刚性拉动；分品牌看，我们预计基本面表现茅台>高端>地产酒>次高端，茅台作为龙头在供给高效改革和需求边际回暖的双重带动下表现积极，先于白酒大盘实现了破冰回暖。一方面i茅台有效实现了增量客群培育与触达，根据i茅台2月2日披露数据来看，1499元茅台上线i茅台一个月后交出了月活用户超1531万、超过145万位用户购得产品、成交订单超212万笔、其中飞天一个月成交订单超143万笔的优秀答卷。另一方面，i茅台价格锚定作为底部支撑、旺季需求实现向上拉动，茅台批价实现出超市场预期的连续上涨。我们曾多次提出当下白酒板块在低预期、低持仓、低估值下底部价值凸显，我们认为短期元春动销环比改善有望正向催化，同时叠加顺周期政策积极催化，春节旺季反弹行情建议重视。 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师陈熠执业证书编号：S0680523080003邮箱：chenyi5@gszq.com 分析师王玲瑶执业证书编号：S0680524060005邮箱：wanglingyao@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：厦门和合肥调研反馈&周观点：旺季效应凸显，春节行情可期》2026-02-012、《食品饮料：保健品行业：AI赋能，开启精准营养新时代》2026-01-303、《食品饮料：保健品行业：益生菌高成长，AKK迎风口》2026-01-29 啤酒饮料：重庆啤酒2025年业绩稳健增长，东鹏饮料H股上市出海更进一步。1）啤酒板块，本周重庆啤酒发布2025年业绩快报，2025年实现营收147.2亿元，同比+0.5%；归母净利润12.3亿元，同比+10.4%。其中2025年销量同比+0.7%至299.5万吨，吨价同比-0.2%至4915元/吨，公司积极拓展非现饮渠道，优化产品结构、加速新品布局，业绩稳健增长。当下啤酒板块估值仍处于历史底部区间，我们认为已较充分反映市场对未来量价趋势的担忧，若2026年餐饮修复超预期、宏观消费政策带来催化等，均能带来板块量价超预期机会，建议把握旺季来临前的配置窗口，优选稳健成长的龙头公司及大单品贡献α的标的如燕京啤酒、珠江啤酒等。2）饮料板块，本周东鹏饮料H股上市，东鹏特饮基本盘稳固，第二曲线补水啦根据尼尔森数据已成为中国电解质饮料的第一品牌。公司拟与印尼巨头三林集团共同投资印度尼西亚东鹏维生素功能饮料公司，项目总投资预计3亿美元，出海布局更进一步。此外近期饮料公司继续上市新品，如康师傅上市“冰红茶ENERGY”能量果味茶新品、果子熟了推出两款全新无糖茶饮。饮料板块竞争激烈、淡季持续推出新品，布局冰柜，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。 食品：春节错期旺季催化，大众品多点开花。当前正处春节备货核心阶段，2026年春节相比2025年滞后19天，春节错期有望带动零食、乳制品等在低基数下顺利迎来开门红。当前零食品类核心关注春节具备礼赠属性及 低基数效应的公司，以及具备品类红利及大单品机会的标的；全年维度量贩零食产业变革具备充足拓展空间，行业扩店、店效改善、盈利能力提升均有望催化板块机会。乳制品奶价周期修复机会显著，牧业盈利改善与乳制品竞争趋缓均值得期待，当前春节备货阶段，常温白奶礼赠属性有望带动板块成长性。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
