南华玻璃纯碱日报：供应扰动不断20250926

玻璃纯碱产业风险管理日报2025/09/26

核心矛盾

宏观预期与产业逻辑存在矛盾。远月市场对政策预期和成本抬升预期尚未证伪，而近端现实需求疲弱，需观察旺季下中游的去库能力。

利多解读

• 成本仍存抬升预期，影响远月定价。
• 政策预期尚未完全排除，供应端或需求侧故事可能被反复交易。

利空解读

• 玻璃和纯碱上中游库存均高企，下游承接力存疑，旺季表现存疑。

观点总结

• 价格区间预测（月度）：
  • 玻璃：1000-1400元/吨
  • 纯碱：1100-1500元/吨
• 当前波动率（20日滚动）：
  • 玻璃：32.42%
  • 纯碱：22.39%
• 当前波动率历史百分位（3年）：
  • 玻璃：83.6%
  • 纯碱：25.7%

玻璃市场分析

• 供应端：沙河湖北中游库存偏高，阶段性补库能力偏弱；煤制气和石油焦产线利润尚存，价格上涨可能提升点火意愿。
• 需求端：1-9月玻璃累计表需预估下滑6%-6.5%，现货市场整体处于弱平衡到弱过剩状态。
• 关注重点：供应端点火预期、沙河产线状况、成本端煤价走势、中游库存去化情况。

纯碱市场分析

• 供应端：远兴二期进入试车阶段，远期供应压力持续；正常检修继续，中长期供应维持高位。
• 需求端：轻重碱中下游刚需补库为主，上游碱厂高位去库，碱厂压力缓解；光伏玻璃基本面环比改善，成品库存去化至相对低位。
• 出口：8月纯碱出口超20万吨，好于预期，缓解国内压力。
• 库存：上中游库存整体高位，限制纯碱价格，供强需弱格局不变。

现货价格与基差

• 玻璃：
  • 沙河交割品价格：均价1225元/吨，上涨0.4元/吨。
  • 各区域5mm浮法玻璃价格：华北、华南、华中、华东、东北、西北、西南、广东（大板）、山东、江苏、浙江、沙河（大板）、沙河（小板）价格涨跌不一。
• 纯碱：
  • 沙河重碱基差：-68元/吨，上涨22元/吨。
  • 青海重碱基差：-313元/吨，上涨22元/吨。
  • 重碱市场价：华北、华南、华东、华中、东北、西南地区价格涨跌不一。
  • 轻碱市场价：华北、华南、华东、华中、东北、西南地区价格涨跌不一。

产销率与库存

• 玻璃：
  • 沙河地区日度产销率：季节性波动，2022-2024年数据参考原文。
  • 湖北地区日度产销率：季节性波动，2022-2024年数据参考原文。
  • 华东地区日度产销率：季节性波动，2022-2024年数据参考原文。
  • 华南地区日度产销率：季节性波动，2023-2024年数据参考原文。
• 纯碱：
  • 日度损失量：季节性波动，2021-2025年数据参考原文。
  • 产能利用率：中国（日）：季节性波动，2021-2025年数据参考原文。

套保策略推荐

• 玻璃库存管理：
  • 产成品库存偏高：做空玻璃期货（FG2601卖出50%，1400元/吨；FG601C1400元/吨卖出看涨期权收取权利金）。
• 玻璃采购管理：
  • 采购常备库存偏低：买入玻璃期货（FG2601买入50%，1100-1150元/吨；FG601P1100元/吨卖出看跌期权收取权利金）。
• 纯碱库存管理：
  • 产成品库存偏高：做空纯碱期货（SA2601卖出50%，1550-1600元/吨；SA601C1500元/吨卖出看涨期权收取权利金）。
• 纯碱采购管理：
  • 采购常备库存偏低：买入纯碱期货（SA2601买入50%，1200-1250元/吨；SA601P1200元/吨卖出看跌期权收取权利金）。