南华玻璃纯碱日报：关注供应扰动20251011

2025/10/10 寿佳露（投资咨询证号：Z0020569）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 远月有政策预期（如沙河煤改气以及环保等）和成本抬升预期，暂无法证伪；近端现实一般，产销平平，需要观察旺季中游的去库能力 【利多解读】 成本仍保留抬升预期，影响远月定价；政策预期尚无法完全排除，供应端故事或被反复交易 【利空解读】 玻璃纯碱上中游库存均高企，下游承接力存疑，旺季表现存疑；玻璃产线仍有点火预期 【观点总结】 玻璃：供应扰动再起，关注沙河煤改气情况。基本面上，玻璃上中游库存高位，现实需求疲弱限制价格高度，但四季度供应端是否存在超预期的减量也仍有分歧。玻璃近端供强需弱格局不变，沙河湖北中游库存均偏高，阶段性补库能力偏弱。估值角度，煤制气和石油焦产线利润尚存，如果价格上涨，点火意愿或进一步提升。 纯碱：远兴二期点火，正式进入试车阶段，纯碱远期供应压力持续。轻重碱中下游刚需补库为主，上游碱厂高位去库，碱厂压力有多缓解。当下纯碱中长期供应维持高位的预期不变，正常检修继续。光伏玻璃基本面环比进一步改善，光伏玻璃成品库存去化至相对低位。纯碱刚需企稳，暂时没有走弱预期，重碱平衡继续保持过剩。不过8月纯碱出口超过20万吨，好于预期，一定程度上缓解国内压力。上中游库存整体保持高位限制纯碱价格，基本面纯碱供强需弱格局不变。