南华玻璃纯碱日报：关注供应扰动20251011

玻璃

• 核心矛盾：远月存在政策预期（如沙河煤改气及环保政策）和成本抬升预期，暂无法证伪；近端现实需求一般，产销平平，需观察旺季中游去库能力。
• 利多解读：成本抬升预期影响远月定价；政策预期尚存，供应端故事或被反复交易。
• 利空解读：玻璃及纯碱上中游库存均高企，下游承接力存疑，旺季表现存疑；玻璃产线仍有点火预期。
• 观点总结：供应扰动再起，关注沙河煤改气情况。基本面上，玻璃上中游库存高位，现实需求疲弱限制价格高度，但四季度供应端是否存在超预期减量仍有分歧。近端供强需弱格局不变，沙河及湖北中游库存均偏高，阶段性补库能力偏弱。估值角度，煤制气和石油焦产线利润尚存，若价格上涨，点火意愿或提升。

纯碱

• 核心矛盾：远兴二期点火试车，远期供应压力持续；轻重碱中下游刚需补库为主，上游碱厂高位去库，碱厂压力或部分缓解。
• 利多解读：8月纯碱出口超20万吨，好于预期，缓解国内压力。
• 利空解读：中长期供应维持高位预期，正常检修继续；上中游库存整体高位限制价格。
• 观点总结：纯碱供强需弱格局不变。远期供应压力持续，光伏玻璃基本面环比改善，成品库存去化至相对低位。刚需企稳，暂无走弱预期，重碱平衡继续过剩。库存高位制约价格，下游补库为主，上游去库压力存在。