公司出货量将保持较快增长，盈利能力逐步改善，建议“买进”

亿纬锂能（300014.SZ）被建议“买进”，核心观点如下：

公司出货量保持较快增长

• 动力电池：2025年上半年出货量28.71GWh（同比增37%）、21.48GWh（同比增58.6%），下半年有望保持稳步增长。公司在商用车（市占率第二）、乘用车（为零跑、小鹏供货，2026年宝马车型将上市）和工程机械领域均有布局，商用车电动化率仅10%但正快速增长。
• 储能电池：全球市占率第二，具备超大容量电芯生产能力，受益于独立储能需求增长。2025年上半年出货量28.71GWh（同比增37%），下半年迎来交付旺季，目前满产。2025年全年目标80GWh（同比增58%），2026年整体出货量预计同比增超30%，海外新兴市场需求高增（上半年中国企业新签订单超160GWh，同比增长220%）。

盈利水平有望逐步改善

• 价格企稳：随着“反内卷”政策推进，锂电产业链价格止跌企稳。
• 毛利率变化：2025年上半年动力电池毛利率17.6%（同比+6.1pct），储能电池毛利率12%（同比-2.4pct）。动力电池毛利率回升主要因海外大客户出货量增加和产能利用率提升；储能电池毛利率低，预计随着国内大型储能项目盈利改善和出货结构优化，毛利率将逐步修复。

盈利预期

• 净利润预测：2025/2026/2027年分别为44/67.5/89亿元（同比增长+7.9%/+53.4%/+32%），EPS为2.15/3.3/4.35元。
• 估值：当前股价对应2025/2026/2027年P/E分别为34/22/17倍，建议“买进”。