公司信息更新报告：海外及卡萨帝保持较快增长，盈利能力稳健提升

2025Q1公司整体业绩保持稳健增长，营收791.2亿（同比+10.1%），归母净利润54.9亿（同比+15.1%），扣非归母净利润53.6亿（同比+15.6%）。公司推出10-20亿人民币回购方案回馈股东。

分地区来看：

• 国内市场：收入同比+7.8%，卡萨帝品牌增幅超20%，家用空调POP渠道零售额增长超100%，海尔品牌主动搜索SOV提升140%。Leader三筒洗衣机、海尔麦浪冰箱、海尔小蓝瓶热水器成为行业爆款。
• 海外市场：收入同比+12.6%，其中：
  • 北美：高端品牌收入双位数增长，暖通空调业务收入同比三位数增长。
  • 欧洲：意大利、法国、英国、西班牙等市场冰箱、洗衣机份额分别提升0.6/0.3pct。
  • 新兴市场：南亚收入同比增长超30%（印度零售额/量份额分别+0.6/+0.7pct，对开门冰箱份额达21%），东南亚收入同比增超20%（越南冰箱份额达22.8%第一，泰国白电份额达14%第一），中东非收入同比增超50%（埃及冰箱、洗衣机、空调份额翻番）。 产品方面：空调/冰箱/洗衣机内销同比分别+7%/+4%/+13%，外销同比分别+32%/+63%/-12%。

盈利能力提升：

• 毛利率25.4%（还原后+0.1pct），期间费用率16.6%（-4.2pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.6%/3.1%/4.2%/-0.3%（销售费率优化主系数字化效率提升，财务费率优化汇兑收益增加）。净利率为7.1%（+0.1pct），归母净利率为6.9%（+0.02pct），扣非净利率为6.8%（+0.1pct）。
• 经营性现金流净额222.8亿（+32.5%），净营业周期-8.5天（+4.6天），合同负债/其他流动负债同比分别+49%/+49%，业绩蓄水良好。

维持“买入”评级：

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润210.9/236.8/259.5亿，EPS分别为2.25/2.52/2.77元，对应PE为11.0/9.8/9.0倍。
• 风险提示：降费提效不达预期；高端市场需求不达预期；海外行业竞争加剧。