C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . m 2022年09月22日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元) RMB 8.7 公司基本信息 产业别 建筑装饰 A股价(2022/9/21) 7.27 上证指数(2022/9/21) 3117.18 股价12个月高/低 9.83/5.91 总发行股数(百万) 15146.04 A股数(百万) 10991.40 A市值(亿元) 799.07 主要股东 中国电力建设集团有限公司(58.93%) 每股净值(元) 6.55 股价/账面净值 1.11 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -6.9 -6.3 -9.4 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 -- -- -- 产品组合 工程承包与勘测设计 88.65% 电力投资与运营 4.53% 机构投资者占流通A股比例 基金 2.7% 一般法人 54.0% 股价相对大盘走势 中国电建 (601669.SH) Buy买进 公司8月新签合同金额保持较快增长，建议“买进” 结论与建议： 公司8月新签项目合同452.78亿元，YOY+25.4%，MOM+7.6%。其中，能源电力、基础设施、水资源与环境业务分别新签合同238.63亿元、129.13亿元和80.55亿元。1-8月，公司累计新签项目合同金额为6644.94亿元，YOY+42.26%。 公司是领先的能源电力建设企业，在抽水蓄能施工领域是绝对龙头。同时公司也在推进电力投资运营业务，构建发展新格局。由于传统能源价格高企，新能源转型速度加快，幷且在当前经济增长压力下，新基建投资有望加码，我们认为公司业务在当前背景下有望加速增长。我们预计公司2022和2023年净利润分别为102.8和121.6亿元，同比增长19.1%和18.3%，EPS分别为0.68和0.8元，当前股价对应22和23年PE分别为10.8和9.1倍，PB为1倍，给予“买进”建议。  公司8月新签合同金额较快增长，能源电力比重提升：公司8月新签项目合同452.78亿元，YOY+25.4%，MOM+7.6%。其中，能源电力、基础设施、水资源与环境业务分别新签合同238.63亿元、129.13亿元和80.55亿元，分别占新签合同总金额的52.7%、28.5%和17.8%。本月能源电力新签合同金额占比较上月继续提升1个百分点。 1-8月，公司累计新签项目合同金额为6644.94亿元，YOY+42.26%，受到国内新能源建设和水利建设提速的影响，公司新签项目合同金额同比保持较快增长。分板块看，能源电力、基础设施、水资源与环境业务分别新签合同2721.3亿元、2461.49亿元和1360.68亿元，分别占新签合同总金额的40.9%、37%和20.5%；分地区看，公司新签境内项目合同累计金额为5871.09亿元，YOY+52.19%，新签境外项目合同773.85亿元，YOY-4.86%。  上半年公司业绩稳健增长，房地产业务剥离：上半年公司实现营收2660亿元，YOY+6.1%，实现归母净利润61亿元，YOY+19.3%（扣非后净利润47.2亿元，YOY+9.2%）,折合EPS为0.4元。分季度看，公司Q2实现营收1372.5亿元，YOY+6.1%,实现净利润33.4亿元，YOY+34.3%（扣非后净利润22.9亿元，YOY+16.8%）,折合EPS为0.22元。在双碳目标的推动下，新能源建设需求提升，公司营收保持稳健增长。上半年公司毛利率为11.7%，小幅下降0.5个百分点，主要是因为受到疫情影响，原材料和物流价格上升。公司三项费用率4.3个百分点，同比下降0.4个百分点，其中财务费用率下降0.39个百分点，主要是汇兑收益增加。 报告期内公司剥离了房地产业务，将房地产资产与集团内电网辅业资产交换，幷进行了房地产资产的转让，使得报告期内产生较多非经常性损益。报告期非经常性损益共计13.8亿元，其中非流动资产处置收益11.6亿元；合幷资产期初至合幷日净收益3亿元。  盈利预期：我们预计公司2022和2023年净利润分别为102.8和121.6亿元，同比增长19.1%和18.3%，EPS分别为0.68和0.8元，当前股价对应22和23年PE分别为10.8和9.1倍，PB为1倍，给予“买进”建议。 ............................ 接续下页 ................................... C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 年度截止12月31日 2019 2020 2021 2022F 2023F 纯利(Net profit) RMB百万元 7239 7987 8632 10279 12156 同比增减 ％ -5.92% 10.33% 8.07% 19.08% 18.25% 每股盈余(EPS) RMB元 0.473 0.522 0.564 0.672 0.795 同比增减 ％ -5.92% 10.33% 8.07% 19.08% 18.25% A股市盈率(P/E) X 15.34 13.91 12.87 10.81 9.14 股利(DPS) RMB元 0.04 0.09 0.10 0.11 0.13 股息率(Yield) ％ 0.55% 1.28% 1.37% 1.51% 1.81% 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 pOmRsNrQmNqMvNmRtQsNmR6MdN8OoMqQpNoMiNqQyRjMoMoMaQqRzRMYrRoPMYqMrN C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2022年9月22日 附一：合幷损益表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 营业收入 348478 401955 448980 473193 542444 经营成本 298808 344083 389566 414968 474366 营业税金及附加 2627 2256 1821 1895 2170 销售费用 1106 1078 1372 1327 1465 管理费用 11426 11479 13286 13503 15188 财务费用 7420 9573 7836 6147 6509 资产减值损失 -1093 -2175 -809 -1200 -1000 投资收益 612 3103 651 2200 900 营业利润 13644 16228 16592 17990 21281 营业外收入 366 317 413 300 300 营业外支出 323 338 256 260 260 利润总额 13686 16207 16749 18030 21321 所得税 3085 3471 3291 3552 4200 少数股东损益 3362 4749 4826 4199 4965 归属于母公司所有者的净利润 7239 7987 8632 10279 12156 附二：合幷资产负债表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 货币资金 70019 82442 70076 71200 77950 应收帐款 54692 56072 72625 116201 127821 存货 156351 122680 125762 37729 39615 流动资产合计 370769 416266 424453 432942 441601 长期投资净额 14982 24041 37339 29871 31365 固定资产合计 101184 101560 109090 119999 131999 在建工程 12211 13197 12903 16774 8387 无形资产 181714 201523 228035 223475 219005 资产总计 813228 886543 963977 1055572 1038575 流动负债合计 352788 381709 408891 449780 436287 长期负债合计 266968 280925 314954 346450 322198 负债合计 619757 662634 723845 796230 758485 少数股东权益 85931 105883 115137 124348 134296 股东权益合计 193471 223909 240132 259343 280090 负债和股东权益总计 813228 886543 963977 1055572 1038575 附三：合幷现金流量表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 经营活动产生的现金流量净额 9221 42963 15624 18748 21560 投资活动产生的现金流量净额 -72244 -58129 -46427 -37141 -40856 筹资活动产生的现金流量净额 41706 30364 19731 23677 26045 现金及现金等价物净增加额 -20529 13489 -11682 5284 6750 货币资金的期末余额 64069 77597 65916 71200 77950 货币资金的期初余额 84598 64108 77597 65916 71200 1 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之数据和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡