开源晨会

开源晨会0924 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【策略】机构调研的关注度集中在机器人、AI、半导体——机构调研周跟踪-20250923 【中小盘】次新股说（2025第4期）：本批新恒汇、屹唐股份、苏州天脉等值得重点跟踪——中小盘次新股说-20250923 数据来源：聚源 行业公司 【通信】英伟达拟投资OpenAI，利好光模块、液冷板块——行业点评报告-20250923 【电力设备与新能源】欧洲电动车销量月报（2025年8月）：9国新能源车渗透率持续提升——行业点评报告-20250923 【医药：天士力(600535.SH)】普佑克斩获AIS溶栓新适应症，核心单品价值凸显——公司信息更新报告-20250923 研报摘要 总量研究 【策略】机构调研的关注度集中在机器人、AI、半导体——机构调研周跟踪-20250923 韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002 |简宇涵（分析师）证书编号：S0790525050005 “机构调研信息”是投资者决策过程当中，重要的信息补充 机构调研是资本市场信息传递和价值挖掘的重要环节。对于专业机构而言，是深度研究、投资决策的关键步骤。相较财务信息，机构调研具备披露及时、信息多维且深入等优势。往往在调研结束后1-2天内，公司以公告方式对外披露，主要内容包含参会人员信息、会议问答等，投资者与公司管理层之间的问答往往涉及行业最新动态及公司运营细节。 机构调研信息是对基本面信息的重要补充，但信息量大且杂乱。为了清晰梳理出调研中有效、增量信息，我们推出机构调研周跟踪系列，汇总最近一周、一个月公开的机构调研信息，涵盖行业、个股两维度，包含调研热度（环比、同比数据）、调研获得的行业及个股信息增量。 市场高位，机构调研的注意力集中在机器人、AI、半导体等 在指数连续数月上涨后，市场来到一个相对较高的位置，科技板块内多数细分行业的估值也处在相对较高的水平，从调研视角，机构投资者的注意力主要集中在机器人、AI、半导体。 上周（9月15日-9月21日），按关键词在机构调研公告里出现频率，从高到低进行排序，“机器人”出现频率环比增长幅度相对较大，达73.8%。机构投资者关心的具体方向包括人形机器人和机器人垂直应用场景。多数公司正积极往机器人赛道上布局，凭借自身积累的优势，通过股权投资、产品送样、产品智能化、合作成立公司等方式进行布局。 行业视角看机构调研情况:医药生物、基础化工、汽车等关注度环比增加 周度：上周，全A的被调研总次数进一步回升，且高于2024年同期，显示调研热度环比大幅升温。一级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，机械设备、医药生物、基础化工、电子和电力设备的关注度较高。 边际变化上，医药生物、基础化工、汽车、轻工制造、家用电器、农林牧渔、钢铁、电力设备、建筑装饰、环保等行业的关注度环比上周有所增加。 月度：8月，全A的被调研总次数环比小幅回暖，但仍低于2024年同期。最新一个月，一级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，机械设备、医药生物、基础化工、电子和电力设备的关注度较高。 边际变化上，所有一级行业的关注度同比增加。 个股视角看机构调研情况：本钢板材、能辉科技等受市场关注较多 周度：上周，本钢板材、能辉科技、凌钢股份、智光电气、炬申股份、富特科技、冰轮环境、兴蓉环境等受到较多市场关注，被调研总次数相对较高。 月度：最近一个月，汇川技术、皖能电力、云南铜业、冰轮环境、联得装备、乔锋智能、热威股份、中集车辆、博实结、安利股份、燕麦科技、长青集团等受到较多市场关注，被调研总次数相对较高。 风险提示：公司经营风险、行业政策风险、机构调研公告错误解读风险。 【中小盘】次新股说（2025第4期）：本批新恒汇、屹唐股份、苏州天脉等值得重点跟踪——中小盘次新股 说-20250923 周佳（分析师）证书编号：S0790523070004 |赵晨旭（联系人）证书编号：S0790124120019 新恒汇：深耕集成电路封测行业，eSIM应用提速或将贡献新增量 公司是中国集成电路封装材料领域领军企业，主营智能卡业务、蚀刻引线框架业务以及物联网eSIM芯片封测业务。智能卡业务方面，公司集关键封装材料和封测服务于一体，既可提供柔性引线框架产品，又可依托自产柔性引线框架提供智能卡模块封测服务或模块产品，在智能卡模块封测领域具备较强竞争力。蚀刻引线框架业务方面，公司聚焦“高端蚀刻引线框架”领域，围绕消费电子芯片封装、物联网芯片封装、汽车电子芯片封装、工业控制芯片封装四大核心领域，打造了CuAg、PPF、FlipChip系列产品阵列。目前，公司是境内少数在该领域可实现批量供货的企业，预计未来一段时间将充分受益于整个行业的上升及国产替代趋势推动；eSIM芯片封测方面，公司紧抓全球eSIM标准快速普及机遇，基于在柔性引线框架和智能卡模块等领域的深厚积累，积极布局物联网eSIM芯片封装的研发和生产，未来力争成为eSIM封装生产领域行业领军企业。 屹唐股份：全球领先的晶圆加工设备细分领域供应商，持续开拓技术疆域 公司是国内为数不多具备多种集成电路设备研发生产能力的平台型集成电路设备公司，服务的客户全面覆盖了全球前十大芯片制造商和国内行业领先芯片制造商。公司致力于成为国际领先的集成电路设备公司，坚持成熟产品升级和新产品开发并举：一方面，公司干法去胶设备、快速热处理设备达到国际领先水平，干法刻蚀设备达到国内领先、国际先进水平，持续推进Suprema？系列去胶产品等成熟产品的升级改造；另一方面，公司在保持并提升去胶、快速热处理、刻蚀设备领域产品优势地位的同时，面向国内外新老客户对高端集成电路设备的多样化需求，成功研发新一代先进干法去胶设备Optima？、新一代先进干法刻蚀设备RENA-E？等多款技术领先的新型集成电路设备，并已取得积极进展。 苏州天脉：导热散热行业领先企业，先发布局超薄热管、均温板 公司是国内导热散热产品行业领先企业，是业内少数掌握中高端导热界面材料、热管与均温板产品量产能力的企业。凭借优质的产品质量与较高的服务水平，产品大量应用于三星、OPPO、vivo、华为、荣耀、联想、华硕、蔚来汽车、宁德时代等众多知名品牌终端产品。基于对电子散热行业趋势的前瞻性预判，公司在行业内较早布局超薄热管、均温板产品，当前可量产热管、均温板厚度最低可达0.3mm、0.22mm，对应传热量均达到5W以上，内部核心毛细结构全部实现自主生产，工艺技术处于同行业较高水平。凭借在该领域的技术积累和先发优势，公司在短时间内通过了多个国内外知名品牌终端客户的认证测试，实现相关产品的规模化量产出货。目前，公司已向北美客户送样测试。未来，伴随电子元器件集成度和组装密度的提高，公司将持续受益于下游应用场景散热需求的持续提升。 风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化。 行业公司 【通信】英伟达拟投资OpenAI，利好光模块、液冷板块——行业点评报告-20250923 蒋颖（分析师）证书编号：S0790523120003 OpenAI与英伟达宣布战略合作意向，计划部署至少10GWAIDC 2025年9月22日，OpenAI与英伟达宣布战略合作意向书，计划部署至少10GWNVIDIA系统的AI数据中心，以用于训练和运行OpenAI下一代AI模型。据英伟达CEO黄仁勋表示，10GW相当于400万—500万块GPU，约等于英伟达2025年的出货总量，是2024年的两倍。英伟达计划逐步投资最高1000亿美元于OpenAI，每部署1GW数据中心就会进行相应的投资，首批1GW计划将于2026年下半年用于部署VeraRubin系统。该合作具体细节双方将在未来几周内最终确定，这项合作还补充了双方与微软、甲骨文、软银及“星际之门”项目的现有合作。 硅光子时代龙头竞争优势凸显，重视新技术变革下的新机会 随着AI算力需求发展，光通信产业景气度持续提升，光通信网络持续迭代升级，其中硅光技术加速落地，成为1.6T高速光模块主流方案，硅光光模块时代加速到来，同时OCS/空芯光纤/薄膜铌酸锂/CPO等产业技术方向关注度及成熟度不断提升。我们认为，在高速硅光子时代，光模块龙头的竞争优势和竞争地位或将持续凸显，CW激光器及部分无源器件需求或将持续提升，同时OCS/空芯光纤/薄膜铌酸锂/CPO等多条新技术并行演绎，有望孕育着新的市场投资机会。 VeraRubinCPX或带来增量液冷需求 英伟达推出RubinCPX，是专为模型大规模上下文处理而设计的新GPU，提升对软件编码和生成式视频的处理效率。RubinCPX提供最高30PflopsNVFP4精度算力，搭配128GBGDDR7内存，通过与VeraCPU和RubinGPU协同工作，VeraRubinNVL144CPX平台内集成144张RubinCPXGPU、144张RubinGPU以及36张VeraCPU，并配备CX9网卡，拥有80EflopsNVFP4算力相比GB300NVL72高7.5倍，单机柜拥有100TB高速内存及1.7PB/s内存带宽，公司预计每投资1亿美元VeraNVL144CPX，即可获得50亿美元的tokens收入。此外，RubinCPX也可以单独搭配VeraCPX平台出售，以匹配Rubin机架，我们认为，RubinCPX的推出有望加速AI应用推理落地，降低推理成本，加速AI商业正循环，同时，CPX的推出或将持续拉动芯片级液冷需求，并推动机柜侧总功耗持续提升，或带来更多液冷散热需求，持续看好液冷板块。 左手光模块，右手液冷，坚定看好行业龙头 坚定看好光模块及液冷行业龙头，推荐标的：中际旭创、新易盛、英维克、天孚通信、源杰科技等。 风险提示：算力芯片放量不及预期、AI发展不及预期、行业竞争加剧等。 【电力设备与新能源】欧洲电动车销量月报（2025年8月）：9国新能源车渗透率持续提升——行业点评报告-20250923 殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001 |王嘉懿（分析师）证书编号：S0790525060004 2025年8月欧洲9国新能源车销量17.6万辆，同比+41% 8月欧洲9国新能源车维持高增长，且渗透率持续提升。2025年8月欧洲9国新能源车销量17.6万辆，同比+41.2%，新能源渗透率31.4%，同比+8.3pcts。其中，BEV销量11.4万辆，同比+32.3%；PHEV销量6.2万辆，同比+61.5%。 （1）德国：在前期低基数下，8月德国电车同比加速增长。2025年8月德国BEV销量3.9万辆，同比+45.7%；PHEV销量2.4万辆，同比+76.7%。 （2）英国：英国已重启BEV补贴，截至8月已有约25%的BEV车型获得补贴资格，有望在未来几个月持续增加需求。2025年8月英国BEV销量2.2万辆，同比+14.9%；PHEV销量0.98万辆，同比+69.4%。 （3）法国：法国的汽车大盘以及BEV销量总体处于同比下滑的状态当中，但7-8月法国BEV销量同比恢复增长，且8月法国BEV渗透率19.4%，为年内新高。一方面由于2024年这一时期法国基数较低（处于社会租赁签约结束，雪铁龙e-C3及雷诺5推出市场之前），一方面由于生态奖金的补贴额度提升。法国社会租赁计划预计将于9月回归，预计法国电车销量将在9月之后更为强劲。2025年8月法国BEV销量1.7万辆，同比+29.6%；PHEV销量0.6万辆，同比-5.0%。 （4）西班牙：各细分市场新车型的不断推出、品牌的促销活动、MOVESⅢ补贴计划以及购买电动汽车的15%个人所得税减免延长，共同推动电动化转型。西班牙也正希望吸引相关投资，并致力于成为投资中心。 投资建议 欧盟议会投票通过碳排放考核修正案，原计划于2025年收紧碳排放考核目标，改为考核2025-2027年三年的平均值，时间线上有所延缓但总体趋势不变。且